風險投資退出機制研究

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1、風險投資退出機制研究作者:yzzhangliang?????風險投資退出機制研究????——淺析中國風險投資退出機制的現(xiàn)狀及對策????【摘要】:風險資本其本質(zhì)就是一種權益資本,而且是投入到高成長性企業(yè)中,并且它追求的是最終獲得比較可觀的收益率。所有的風險投資,都會在企業(yè)股權購買一定時間段以后,考慮風險資本的退出,以致投資的收回,進而獲得投資收益,接下來進行新一輪的投資打算。因此,作為高風險背景下能夠獲得高收益的風險投資活動,必需有其合適的退出機制作為保障。所以說,一項風險投資活動成功的關鍵在于擁有健全的風險資本投退出機制。伴隨國內(nèi)高新產(chǎn)業(yè)的迅速

2、發(fā)展,研究分析風險投資退出機制更加有利于發(fā)展國內(nèi)的風險投資業(yè)。本文主要是按照退出機制所包含的退出渠道以及與之配套的相關制度兩個大的方向進行研究,針對國內(nèi)當前風險資本投退出機制的一些現(xiàn)狀及存在的問題,從完善風險投資退出的配套制度和構建多層次的資本市場體系等兩方面提出了完善我國風險投資退出機制的建議????【關鍵詞】:風險投資退出機制對策????【正文】:????一、我國風險投資退出機制存在的問題????風險投資是指由專門的風險投資機構通過一定的方式籌集閑置資本,由專業(yè)的風險投資家向具有高增長潛力的風險企業(yè)進行投資,以追求所投資企業(yè)的成長進而獲得長期

3、資本增值為目標的一種投資行為。風險投資退出機制,是指風險投資機構在其所投資的風險企業(yè)發(fā)展到相對成熟之后,將所投資的風險資本由股權形態(tài)轉(zhuǎn)化為資本形態(tài)即變現(xiàn)的機制及其相關的配套制度安排。風險投資退出關系到風險投資成功與否。因此,完善的風險投資退出機制是至關重要的。那么我們國家的風險投資退出機制存在什么樣的問題呢?????(一)風險投資退出渠道狹窄????我們知道,IOP、并購、回購、清算等是風險投資退出方式。盡管風險投資退出方式有這么幾種,但相比而言,我國風險投資退出渠道卻比較狹窄。下面我們用一個表格的形式來展現(xiàn)一組數(shù)據(jù),從這組數(shù)據(jù)我們可以看出,美國

4、風險投資退出方式雖然主要集中在IOP,但其退出渠道多樣化;而與美國相比,回購則成了我國風險投資退出的主要方式。????中國與美國創(chuàng)業(yè)資本退出梁道的比例????上市并購回購清算其他????中國29.41%18.93%45.01%6.65%0????美國38%27%9.5%7.5%18%????資料來源:根據(jù)中國科技促進中心創(chuàng)業(yè)投資研究所,《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告2013》《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告2012》整理。????我國風險投資在近幾年得到了較快發(fā)展,但其進一步發(fā)展卻面臨著政策經(jīng)濟環(huán)境、風險投資機構以及風險企業(yè)等諸多因素的制約,而制約我國風險投資業(yè)快

5、速發(fā)展的瓶頸之一就是不完善、不暢通的退出機制。如下表所示,“缺乏退出機制”在民營高科技企業(yè)吸收風險投資的障礙中的權重占一半以上,可見缺乏退出機制己成為民營高科技企業(yè)吸收風險投資最大的一個障礙因素。????民營高科技企業(yè)吸收風險投資的障礙因素的權重????因素政策與經(jīng)濟環(huán)境因素供給方(風險投資機構)因素需求方(企業(yè))因素????政策限制缺乏退出機制宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響風險投資機構的偏好交易成本高企業(yè)或項目缺乏吸引力????權重8.78%53.77%4.64%8.78%4.64%19.39%????資料來源:徐瓊、何璞、孫伯燦,《民營高科技企業(yè)吸收風險投

6、資的障礙因素實證分析》,載于《數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究》,2013,(02):145—148????這種情況下,我國一些企業(yè)特別是民營企業(yè)轉(zhuǎn)向境外市場,繞開國內(nèi)的審批程序,轉(zhuǎn)讓手續(xù)和過程得到了大大簡化。風險投資通過境外上市退出的典范是1992年首先進入中國風險投資市場的國際數(shù)據(jù)集團將其投資的搜狐、金蝶等相繼在美國納斯達克成功上市。它們均是通過在國外注冊公司作為投資方投入資金的中轉(zhuǎn)站,并最終借此實現(xiàn)境外上市。但仍然曾經(jīng)有一批創(chuàng)投公司為中國不完善的退出機制付出了慘重的代價。????(二)風險投資退出大多在后期????1.我國風險投資公司持股時間較長,資金

7、周轉(zhuǎn)慢????風險投資是一項長期的商業(yè)投資活動。據(jù)一項調(diào)查顯示,在美國60家風險投資公司中,風險投資的平均持股年限大約為4.6年。而在我國,風險投資預期的持股年限最大值為9年,最小值為3年,眾數(shù)為5年(有11家風險投資公司預期的持股年限為5年),極差為6年(最大值減最小值),加權平均數(shù)為5.5年??梢姀钠骄止赡晗迊砜矗袊娘L險投資公司比美國的風險投資公司要長約1年的時間。????2.風險投資大多在高速增長期退出,易錯過最佳退出時機????根據(jù)發(fā)達國家經(jīng)驗,風險投資公司通常選擇在風險企業(yè)處于后高速增長期從風險企業(yè)退出風險資本。而在我國的一項調(diào)查

8、中,有43%的專家認為最合適的風險資本退出時機是在風險企業(yè)成熟期。同時據(jù)前面的分析可知,我國風險投資的持股年限比較長。這樣風險投資容易錯

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