期權(quán)的定價(jià)與價(jià)格特點(diǎn)

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1、期權(quán)的定價(jià)與價(jià)格特點(diǎn)產(chǎn)業(yè)客戶部華泰長城期貨顧衛(wèi)明2014年11月內(nèi)容提要一、期權(quán)價(jià)格的特點(diǎn)□期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成□影響期權(quán)價(jià)格的因子二、期權(quán)的定價(jià)□定價(jià)理論□定價(jià)模型2www.htgwf.com期權(quán)的價(jià)格構(gòu)成期權(quán)價(jià)格就是買進(jìn)（或賣出）期權(quán)合約時(shí)所支付（或收?。┑臋?quán)利金。期權(quán)的權(quán)利金由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值組成。時(shí)間價(jià)值：期權(quán)合約的存續(xù)期美式期權(quán)：到期日前的仸一時(shí)點(diǎn)可以行使權(quán)利。歐式期權(quán)：只能在到期日行使權(quán)利?！皶r(shí)間”這個(gè)因子，在期權(quán)定價(jià)中，尤其重要。也可以這么說，期權(quán)主要是以時(shí)間為框架，結(jié)合其它因子，來決定價(jià)格。在合約的存續(xù)期間，期權(quán)經(jīng)常在實(shí)值、平值、虛值

2、乊間轉(zhuǎn)換。投資者可以采用單一或組合策略來鎖定利潤、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。3www.htgwf.com時(shí)間價(jià)值□期權(quán)時(shí)間價(jià)值=期權(quán)價(jià)格?期權(quán)內(nèi)在價(jià)值□期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是源于期權(quán)多頭權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱這一特性，在期權(quán)尚未到期時(shí)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價(jià)值。□有時(shí)也叫做“波動(dòng)的價(jià)值”影響時(shí)間價(jià)值的因素：□剩余期限□標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率（期權(quán)的波動(dòng)價(jià)值）□內(nèi)在價(jià)值在合理定價(jià)的情況下，在期權(quán)平價(jià)點(diǎn)，時(shí)間價(jià)值達(dá)到最大，并隨期權(quán)實(shí)值量和虛值量增加而遞減4www.htgwf.com期權(quán)時(shí)間價(jià)值與內(nèi)涵價(jià)值的關(guān)系時(shí)間價(jià)值此時(shí)不確定性較大平價(jià)點(diǎn)標(biāo)的資產(chǎn)S

3、5www.htgwf.com內(nèi)涵價(jià)值：由合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的關(guān)系決定。實(shí)值期權(quán)：針對(duì)認(rèn)購期權(quán)（CALL）就是標(biāo)的物當(dāng)前價(jià)大于行權(quán)價(jià)。對(duì)認(rèn)沽期權(quán)（PUT）就是標(biāo)的物當(dāng)前價(jià)小于行權(quán)價(jià)。也類似于在期貨基差交易中，期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)的偏離。平值期權(quán)：市場價(jià)格==行權(quán)價(jià)格虛值期權(quán)：針對(duì)認(rèn)購期權(quán)（CALL）就是標(biāo)的物當(dāng)前價(jià)小于行權(quán)價(jià)。對(duì)認(rèn)沽期權(quán)（PUT）就是標(biāo)的物當(dāng)前價(jià)大于行權(quán)價(jià)。6www.htgwf.com內(nèi)涵價(jià)值：以當(dāng)前價(jià)來看，期權(quán)有多合算？假設(shè)現(xiàn)貨2200點(diǎn)看漲期權(quán)：有權(quán)利以2000點(diǎn)買，內(nèi)在價(jià)值大約200點(diǎn)：有權(quán)利以2400點(diǎn)買，內(nèi)在價(jià)值為0看跌

4、期權(quán)：有權(quán)利以2000點(diǎn)賣，內(nèi)在價(jià)值為0：有權(quán)利以2500點(diǎn)賣，內(nèi)在價(jià)值大約300點(diǎn)7www.htgwf.com?認(rèn)購期權(quán)Call（看漲）：有權(quán)在規(guī)定日期前以約定行使價(jià)格買入標(biāo)的物CallPut$100?認(rèn)沽期權(quán)Put（看跌）：有權(quán)在規(guī)定日期前以約定行使價(jià)格賣出標(biāo)的物價(jià)外認(rèn)購價(jià)內(nèi)認(rèn)沽?實(shí)值（價(jià)內(nèi)）?平值（等價(jià)）標(biāo)的現(xiàn)價(jià)-->$50等價(jià)認(rèn)購等價(jià)認(rèn)沽?虛值（價(jià)外）價(jià)內(nèi)認(rèn)購價(jià)外認(rèn)沽$08www.htgwf.com影響期權(quán)價(jià)格的因子□標(biāo)的物的價(jià)格投資者進(jìn)行期權(quán)交易時(shí)，首先要考慮標(biāo)的物價(jià)格，然后根據(jù)其與執(zhí)行價(jià)格的關(guān)系來，選擇實(shí)值、平值、虛值期權(quán)。標(biāo)的物價(jià)格

5、期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)看跌期權(quán)9www.htgwf.com□執(zhí)行價(jià)格在看漲期權(quán)中，執(zhí)行價(jià)越高，買方盈利的可能性越小。在看跌期權(quán)中，執(zhí)行價(jià)越高，買方盈利的可能性越大。執(zhí)行價(jià)格不僅決定了期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值，而且影響時(shí)間價(jià)值。執(zhí)行價(jià)格期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)看跌期權(quán)10www.htgwf.com□標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率價(jià)格的波動(dòng)程度，是期權(quán)定價(jià)模型中最重要的變量。在其他因素不變的條件下，波動(dòng)率增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會(huì)相應(yīng)增加。標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)看跌期權(quán)11www.htgwf.com□到期日剩余時(shí)間在其他因素不變的情況下，剩余時(shí)間越長，其時(shí)間價(jià)

6、值也就越大，期權(quán)價(jià)格越高。時(shí)間價(jià)值與合約的有效期成正比，隨著到期日臨近而加速衰減，而在到期日時(shí)，時(shí)間價(jià)值為零。到期日剩余時(shí)間期權(quán)價(jià)格越長越高看漲期權(quán)越短越低越長越高看跌期權(quán)越短越低12www.htgwf.com□無風(fēng)險(xiǎn)利率無風(fēng)險(xiǎn)利率，是市場中資金的成本。如果利率越高，表明融資成本也高，對(duì)看漲期權(quán)來說是壓力，對(duì)看跌期權(quán)是有利。無風(fēng)險(xiǎn)利率期權(quán)價(jià)格上升下降看漲期權(quán)下降上升上升上升看跌期權(quán)下降下降13www.htgwf.com在對(duì)期權(quán)價(jià)格的因子進(jìn)行定性分析的基礎(chǔ)上，通過期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)參數(shù)，可以量化單一因子對(duì)期權(quán)價(jià)格的動(dòng)態(tài)影響。了解下面幾個(gè)參數(shù)對(duì)交易來說，便

7、于衡量與管理風(fēng)險(xiǎn)。Delta：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)1單位，期權(quán)價(jià)格變多少？Delta=期權(quán)價(jià)格的變化/標(biāo)的物價(jià)格的變化Gamma：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)1單位，Delta變多少？Gamma=Delta的變化/標(biāo)的物價(jià)格的變化Theta：時(shí)間推移1單位，期權(quán)價(jià)格變多少？Theta=期權(quán)價(jià)格的變化/距到期日時(shí)間的變化Vega：波動(dòng)率變化1單位，期權(quán)價(jià)格變多少？Vega=期權(quán)價(jià)格的變化/標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)變化Rho：利率變化1單位，期權(quán)價(jià)格變多少？Rho=期權(quán)價(jià)格的變化/利率變化14www.htgwf.com15www.htgwf.com16www.htgwf.co

8、m17www.htgwf.com18www.htgwf.com19www.htgwf.com20www.htgwf.com21www.h