鐵礦石半年報(bào)：供需轉(zhuǎn)寬松，鐵礦存在下行壓力

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1、1.行情走勢(shì)鐵礦石上半年漲幅位居所有商品之首，截至6月14日，大商所鐵礦石期貨主力合約收于783.5元/噸，年內(nèi)上漲289元/噸，漲幅為58.4%；普氏62%指數(shù)收于109.4美元/噸，年內(nèi)上漲37.05美元/噸，漲幅為51.2%。圖1：鐵礦石期貨主力合約收盤(pán)價(jià)（元/噸）普氏指數(shù)（美元/噸，右軸）第11頁(yè)共11頁(yè)2.供應(yīng)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，興證期貨研發(fā)部第11頁(yè)共11頁(yè)1月25日，全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商巴西淡水河谷公司（Vale）發(fā)生潰壩事故，雖然出現(xiàn)事故的MinaFeij?o礦區(qū)產(chǎn)量有限，但是由于事故

2、傷亡重大，此后事件持續(xù)發(fā)酵，不斷有新的礦區(qū)受到影響進(jìn)入停產(chǎn)的狀態(tài)。其中年產(chǎn)量3000萬(wàn)噸的Brucutu礦區(qū)在被巴西法院要求停產(chǎn)之后的時(shí)間里，多次傳出復(fù)產(chǎn)的消息，但是均未能及時(shí)開(kāi)啟；最新的消息顯示Brucutu礦區(qū)1000萬(wàn)噸的產(chǎn)能已經(jīng)重啟，剩余2000萬(wàn)噸的產(chǎn)能也將在短時(shí)間內(nèi)開(kāi)啟，而除了Brucutu礦區(qū)外，此前關(guān)停的其他礦區(qū)至今無(wú)一復(fù)產(chǎn)。事故發(fā)生后市場(chǎng)對(duì)于淡水河谷的消息異常敏感，包括后期一些并未對(duì)產(chǎn)量有影響的礦山滑坡等消息也被市場(chǎng)反復(fù)炒作。截止目前，預(yù)計(jì)本次事故影響Vale鐵礦石2019年銷量5000

3、萬(wàn)噸左右，對(duì)鐵礦全球的供應(yīng)產(chǎn)生巨大影響。第11頁(yè)共11頁(yè)圖2：巴西潰壩事故時(shí)間軸數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，興證期貨研發(fā)部Vale目前鐵礦石的生產(chǎn)分布在北部系統(tǒng)、東南部系統(tǒng)及南部系統(tǒng)。本次發(fā)生事故的尾壩礦位于南部礦區(qū)，其采用的技術(shù)為較為落后的上游式尾壩技術(shù)。而此后停產(chǎn)的礦山不僅包括了南部系統(tǒng)，還包括了東南部系統(tǒng)一些并未使用上游式尾壩技術(shù)的礦區(qū)。故未來(lái)這些東南部系統(tǒng)并未使用落后技術(shù)的礦區(qū)仍然有著較大復(fù)產(chǎn)可能。此外近年來(lái)Vale南部系統(tǒng)的產(chǎn)量一直在收縮，而北部系統(tǒng)由于S11D項(xiàng)目的投產(chǎn)處于擴(kuò)張狀態(tài)，故也能抵消一部分的

4、產(chǎn)量下滑影響。根據(jù)Vale官方公布的公告顯示，預(yù)計(jì)今年全年鐵礦銷量相對(duì)去年下滑5000萬(wàn)噸左右。圖3：Vale2018年各礦區(qū)產(chǎn)量占比圖4：Vale近年來(lái)各礦區(qū)產(chǎn)量占比數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，興證期貨研發(fā)部第11頁(yè)共11頁(yè)除了巴西淡水河谷事故外，3月澳洲出現(xiàn)的颶風(fēng)天氣也對(duì)鐵礦石的全年供應(yīng)產(chǎn)生巨大影響。本次颶風(fēng)于3月22日登陸澳洲皮爾巴拉地區(qū)，對(duì)當(dāng)?shù)刂饕蔫F礦石發(fā)貨港口造成不同程度的影響，致使颶風(fēng)期間這些港口發(fā)貨量出現(xiàn)大幅下滑。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，颶風(fēng)期間（3月21-28日）影響力拓、BHP、FMG發(fā)貨

5、總量約1362.42萬(wàn)噸，日均降幅達(dá)77%。根據(jù)力拓和必和必拓此后公布的季報(bào)顯示，本次颶風(fēng)預(yù)計(jì)影響兩大礦山產(chǎn)量/發(fā)運(yùn)量在1300-2000萬(wàn)噸之間。此外，力拓在6月中旬表示為了保證礦石的品質(zhì)，將再次下調(diào)年度發(fā)運(yùn)目標(biāo)至3.2-3.3億噸，這也是包括今年颶風(fēng)事件在內(nèi)的第二次下調(diào)發(fā)運(yùn)目標(biāo)。圖5：澳洲颶風(fēng)時(shí)間軸數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，興證期貨研發(fā)部受到淡水河谷大壩事故及澳洲颶風(fēng)的影響，今年上半年澳洲巴西整體的發(fā)貨量出現(xiàn)大幅下滑。其中巴西淡水河谷的事故雖然發(fā)生在年初，但是由于其仍然備有一定庫(kù)存，故發(fā)貨的下滑從三月開(kāi)始逐

6、漸體現(xiàn)，同時(shí)疊加巴西雨季因素，其周度發(fā)貨在4月上旬一度下滑至200萬(wàn)噸左右，不及往年同期水平的一半；澳洲方面則由于3月中下旬颶風(fēng)的影響，故發(fā)貨的快速下滑也出現(xiàn)在3月底及4月初。此后澳洲方面隨著颶風(fēng)影響的消退，發(fā)貨逐漸回升至正常水平，后期有進(jìn)一步走高動(dòng)力。巴西方面，雖然發(fā)貨仍然處于低位，但是隨著雨季的結(jié)束，發(fā)貨量也開(kāi)始逐漸反彈，而后期隨著淡水河谷Brucutu礦區(qū)的復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)發(fā)貨量將進(jìn)一步提升。整體來(lái)看，外礦總發(fā)貨目前出現(xiàn)回暖，但仍然相對(duì)偏低，除了巴西受事故影響發(fā)貨處于低位外，澳洲方面的發(fā)貨也略弱于往年同期

7、水平，但我們預(yù)計(jì)下半年發(fā)貨情況有繼續(xù)改善的空間。第11頁(yè)共11頁(yè)圖6：巴西發(fā)貨季節(jié)圖（萬(wàn)噸）圖7：澳洲發(fā)貨季節(jié)圖（萬(wàn)噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，興證期貨研發(fā)部從四大礦山的一季度產(chǎn)量及發(fā)運(yùn)量情況來(lái)看，淡水河谷下滑最為明顯，環(huán)比下滑接近30%，同比下滑超過(guò)3%，此外力拓一季度也有13.58%的環(huán)比下滑，同比下滑則達(dá)到10%以上。表1：四大礦山季度發(fā)運(yùn)量/產(chǎn)量(百萬(wàn)噸)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，興證期貨研發(fā)部從四大礦山目前公布的產(chǎn)量及銷量目標(biāo)總和來(lái)看，今年供應(yīng)將出現(xiàn)近來(lái)年的首次負(fù)增長(zhǎng)。在遭受澳洲颶風(fēng)及巴西尾壩事故后，淡水

8、河谷、必和必拓和力拓均下調(diào)了年度產(chǎn)量/銷量目標(biāo)，結(jié)合其官方公告來(lái)看，我們預(yù)計(jì)今年四大礦山與去年相比供應(yīng)將下滑8000萬(wàn)噸左右。雖然我們認(rèn)為隨著礦石價(jià)格的上漲，非主流礦山將會(huì)出現(xiàn)增產(chǎn)，但具體何時(shí)增產(chǎn)及增產(chǎn)空間有多少則很難準(zhǔn)確的判斷，并且就目前來(lái)看，非主流礦山的發(fā)貨仍然未有明顯起色。所以整體來(lái)看，我們認(rèn)為下半年四大礦山的供應(yīng)將會(huì)出現(xiàn)一定增長(zhǎng)，并且非主流礦的供應(yīng)也會(huì)陸續(xù)增加，但是今年鐵礦石的供應(yīng)缺口則很難彌補(bǔ)。第11頁(yè)共11頁(yè)表2：