鐵礦石供應(yīng)難減需求不振 鐵礦依舊壓力重重

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1、鐵礦石：供應(yīng)難減需求不振鐵礦依舊壓力重重觀點及策略摘要：長期來看，鐵礦石的供應(yīng)方四大礦山憑借其較低的生產(chǎn)成本，一直保持擴產(chǎn)狀態(tài)，供應(yīng)量居高不下。而國內(nèi)受到固定資產(chǎn)投資持續(xù)低迷、鋼鐵產(chǎn)量穩(wěn)中有降情況影響，對鐵礦的需求萎靡不振，大的供應(yīng)過剩格局沒有發(fā)生變化。中短期來看，受到港口低庫存、期貨深幅貼水等因素支撐，期貨價格走出超跌反彈行情。我們認為在長期供求大背景沒有出現(xiàn)沒有實質(zhì)性改變的前提下，價格保持長期弱平衡概率較大，期貨價格在370-440區(qū)間運行可能性較大，短期保持弱勢區(qū)間震蕩觀點，采取順大勢、逆小

2、勢的試探性拋空策略。一、行情回顧鐵礦石自上市以來，受到中國經(jīng)濟增速放緩，需求萎縮的影響，展開了一輪連綿不絕的下跌行情。鐵礦石指數(shù)從上市之初的980左右，下跌至目前的400左右，跌幅近50%，且下跌幅度一直較為流暢，同期鐵礦石普氏62%中國北方指數(shù)走勢基本同步。短周期來看本輪下跌至6月份探低之后，在港口庫存偏低、期貨深幅貼水等因素推動下，價格走出了25%左右的反彈行情。圖1：大連鐵礦石指數(shù)走勢圖圖2：鐵礦石普氏62%中國北方指數(shù)數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)首創(chuàng)期貨數(shù)據(jù)來源：萬得資訊首創(chuàng)期貨二、基本面分析1、供

3、應(yīng)——四大礦山供應(yīng)居高不下雖然在中國經(jīng)濟增速的放緩過程中，來自中國的礦石需求不斷萎縮，但是2015年以來，四大礦山在較低的生產(chǎn)成本支撐下，擴產(chǎn)步伐持續(xù)，供應(yīng)量持續(xù)不減。四大礦山2015年一季度產(chǎn)量同比大幅增長，二季度除FMG外其余三大礦山產(chǎn)量整體仍維持同比增長。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，全年產(chǎn)量高點將出現(xiàn)在三季度，中期礦石供應(yīng)量繼續(xù)維持增長態(tài)勢可能性較大。6/6圖3：國際四大礦山季度產(chǎn)量情況數(shù)據(jù)來源：萬得資訊首創(chuàng)期貨2、需求——下游鋼鐵行業(yè)持續(xù)收縮鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，2015年以來月度粗鋼產(chǎn)量不斷小幅下降

4、，且降幅有擴大趨勢。1-7月粗鋼累計產(chǎn)量為4.8億噸左右，同比降幅1%。2015年7月，粗鋼、生鐵、國產(chǎn)鐵礦砂產(chǎn)量分別是6584萬噸、5733萬噸、12619萬噸，環(huán)比減少311萬噸，171萬噸、229萬噸，環(huán)比減幅4.5%、2.9%、1.8%，同比減幅4.6%、4.8%、7.5%。鋼企采購鐵礦石策略也跟隨礦價下跌發(fā)生轉(zhuǎn)變，以最新的2015年8月份庫存情況為例，平均進口礦石庫存可用天數(shù)在22天左右，相比去年同期30天水平明顯下降。圖4：粗鋼行業(yè)產(chǎn)量及當月同比情況數(shù)據(jù)來源：萬得資訊首創(chuàng)期貨從最新公布

5、的宏觀數(shù)據(jù)看，2015年7月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.75%。從施工和新開工項目情況看，1-7月份，新開工項目計劃總投資227112億元，增長2.4%，增速提高0.8個百分點。6/6實際投資額絕對值保持相對較高水平，但增速下滑態(tài)勢不變使得市場對于未來消費預(yù)期存在隱憂。圖5：固定資產(chǎn)投資及房地產(chǎn)開發(fā)投資完成情況數(shù)據(jù)來源：萬得資訊首創(chuàng)期貨3、其他監(jiān)控因素1）港口庫存受到價格低迷影響，7-9月份港口鐵礦石庫存保持在約8千萬噸的水平，相比去年同期1.1億噸有明顯下滑。港口低庫存是推動價格走出反彈行

6、情的重要因素之一，低庫存情況能延續(xù)多長時間還要看中國進口鐵礦數(shù)據(jù)及外礦的發(fā)貨量情況。圖6：港口庫存情況數(shù)據(jù)來源：萬得資訊首創(chuàng)期貨2）外礦發(fā)貨量在7月份外礦發(fā)貨量出現(xiàn)下滑的情況發(fā)生之后，進入8月份，外礦發(fā)貨量較7月份出現(xiàn)明顯上量現(xiàn)象。6/6圖7：外礦發(fā)貨量情況數(shù)據(jù)來源：萬得資訊首創(chuàng)期貨3）中國進口數(shù)據(jù)自2015年5月起我國單月進口礦石量同環(huán)比增長均由負轉(zhuǎn)正，7月份我國進口數(shù)量為8610萬噸，環(huán)比增長達15%，為今年以來最高水平。圖8：中國進口鐵礦石月度數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：萬得資訊首創(chuàng)期貨4）期現(xiàn)價差供應(yīng)過

7、剩預(yù)期壓制價格不斷走低，期貨價格深幅貼水于現(xiàn)貨，直到現(xiàn)貨月臨近才有收斂跡象。期貨與現(xiàn)貨在下跌比賽的進程中相互加強也相互制約，是大的下跌過程中結(jié)構(gòu)性價格變化的重要因素之一。6/6圖9：期現(xiàn)價差走勢情況數(shù)據(jù)來源：萬得資訊首創(chuàng)期貨小結(jié)：長期來看，供應(yīng)高企、需求萎靡的大格局沒有發(fā)生實質(zhì)性變化。但是中短期來看，受到低庫存、期貨深幅貼水、9月閱兵活動前的鋼廠采購小高峰等因素影響，價格出現(xiàn)修復(fù)前期跌幅走勢。隨著四季度外礦發(fā)貨及中國進口高峰的到來，價格繼續(xù)上行動力將會有所縮減。三、技術(shù)分析與交易策略1、技術(shù)分析鐵

8、礦石1601合約在7上旬跌破了前低368之后，創(chuàng)造了新的波谷，不過價格沒有延續(xù)下跌走勢，而是重新站上了前低之上，顯示出下跌趨勢暫停態(tài)勢。價格重新回到下圖中的兩條線圍成的交易密集區(qū)間，我們認為，在沒有基本面上明顯向好的支撐之下，價格需要在此區(qū)間整理消化前期籌碼。因此我們短期內(nèi)暫時按照區(qū)間行情對待。圖10：鐵礦1601合約技術(shù)分析數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)首創(chuàng)期貨2、總結(jié)與交易策略6/6根據(jù)上述基本面及技術(shù)面分析，我們認為，鐵礦石處于弱勢區(qū)間震蕩為大概率事件，日線級別目前已經(jīng)處于峰谷依次抬高的