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1、—————————————————————————————普信資產(chǎn)研究服務中心請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2014.02—————————————————————————————普信資產(chǎn)研究服務中心前言新的一年已經(jīng)開始，新的挑戰(zhàn)也將開始。雖然由于節(jié)日因素，統(tǒng)計局本月公布的數(shù)據(jù)不多，但這已經(jīng)足夠讓大家重視。CPI是否會延續(xù)去年的趨勢？新增信貸又超出了市場預期，需求真的回暖了嗎？面對復雜的金融環(huán)境，貨幣政策應該如何？本期月報，我們一起探究2014年開局。請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明—————————————————————————————普信資產(chǎn)研究服務
2、中心一、CPI同比持平，PPI繼續(xù)下滑圖2：CPI、PPI走勢（%）1086422.52.1CPI同比增幅0PPI同比增幅-2-1.60-2.87-4-6數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2014年的第一份通脹數(shù)據(jù)就出乎市場意料，或許預示著這一年的不平凡。統(tǒng)計局公布，1月CPI上漲2.5%，超過市場普遍預期的2.3%；其中，食品價格上漲3.7%，非食品價格上漲1.9%。從2013年底連續(xù)來看，2014年1月CPI環(huán)比上漲1.0%。其中，食品價格環(huán)比上漲2.4%，非食品價格環(huán)比上漲0.3%。超預期的因素既體現(xiàn)在食品中，也體現(xiàn)在非食品中。食品方面，鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品、蛋、液體乳及乳制品、
3、牛肉和羊肉價格都有不同程度的環(huán)比上漲，以鮮菜、鮮果的漲幅最為明顯，都超過了10%。此前由于暖冬影響，食品價格一直受到壓制，但春節(jié)對價格的放大效應超出了市場預期，提升了整體價格的漲幅。與其它類別不同的是，豬肉價格則因為自身供求關系的原因，在1月旺季出現(xiàn)了暴跌走勢。根據(jù)生豬預警網(wǎng)統(tǒng)計，春節(jié)前后3周，全國生豬價格低位徘徊，請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明—————————————————————————————普信資產(chǎn)研究服務中心豬糧比價一度跌至5.3：1左右（盈虧平衡6：1），雖然節(jié)后略有小幅反彈，但弱勢難改。照此情況，由于2013年并未完成過剩產(chǎn)能的淘汰，2014年
4、勢必會發(fā)生全行業(yè)的深度洗牌。非食品價格繼續(xù)保持小幅上升趨勢，也是拉升CPI漲幅的重要因素。娛樂教育文化用品及服務價格環(huán)比上漲1%，其中旅游價格環(huán)比上漲5.5%，體現(xiàn)了節(jié)假日需求；而居住與能源價格、人工服務相關價格也都有上漲，反映了現(xiàn)在包括勞動力成本在內很多價格的剛性上漲因素，未來會對CPI造成持續(xù)的上升壓力。1除此之外，翹尾因素也是引起1月CPI同比漲幅稍高的重要原因，而同樣因為翹尾因素，由于2013年2月CPI同比漲幅較高、二季度CPI同比漲幅較低，2014年2月的CPI同比漲幅會出現(xiàn)下降，而二季度或將出現(xiàn)相對高點。2014年1月，PPI同比下降1.6%，降幅較201
5、3年底擴大20個基點，環(huán)比下降0.1%，持續(xù)低迷。其中生產(chǎn)資料價格環(huán)比持平，生活資料價格則反季節(jié)下跌，食品、衣著均下滑0.1個百分點，這也在一定程度上說明消費端轉淡影響上游價格。在30個主要工業(yè)行業(yè)中，14個行業(yè)出廠價格下降，化學纖維制造、黑色金屬采選、冶煉及壓延加工業(yè)下滑明顯，由于國內產(chǎn)能過剩還沒有明顯改善，PPI將繼續(xù)保持在低位，不過鑒于去年的低基數(shù)及歐美經(jīng)濟復蘇可能帶來的貿易額，今年PPI數(shù)據(jù)上或將好于去年。三、1月新增貸款爆發(fā)，M2增速略降圖3：各月新增信貸額1翹尾因素：是指上期物價變動因素對下期價格指數(shù)的延伸影響。“翹尾”主要是指上年年末的上漲因素，對第二年的
6、影響。比如，某年前若干個月都是較平滑的曲線，而到年終這條曲線突然上升了。這種現(xiàn)象就叫“翹尾”。2013年全年價格水平在下半年上升，1月份的CPI同比漲幅較低，即使2014年初物價維持上年末水平，2014年1月與2013年1月相比，物價還是有明顯的月同比上漲，這就是由統(tǒng)計原因造成的。請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明—————————————————————————————普信資產(chǎn)研究服務中心2000018000160001400012000100008000當月新增信貸6000（億）左軸400020000-01-05-09-01-05-09-01-05-09-01-
7、05-09-01-05-09-012009200920092010201020102011201120112012201220122013201320132014數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行人民銀行2月15日公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月末，人民幣貸款余額達到73.21萬億元，同比增長14.3%，比去年末高0.2個百分點，比去年同期低1.1個百分點。當月人民幣新增貸款1.32萬億元，同比多增2469億元。貨幣供應量方面，1月M0大幅上升22.5%，而M1增速則大幅下滑至1.2%，M2增速略微下降至13.2%。直接融資方面，新增信托貸款1068億元
