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《中國國債期貨套期保值策略研究.pdf》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、RESEARCHONHEDGINGSTRATEGYOFTREASURYBONDFUTURESINCHINAAMasterThesisSubmittedtoUniversityofElectronicScienceandTechnologyofChinaMajor:FINANCIALAuthor:LiuQingyuAdvisor:Prof.LiPingSchool:SchoolofManagementandEconomics摘要摘要中國國債期貨的重新推出是促進利率市場化改革的一股新力量，也是在股指期貨后金融期
2、貨市場逐漸成長發(fā)展的一個新成果。國債期貨為國債市場，乃至整個金融市場的產(chǎn)品和交易創(chuàng)造了新的方式和途徑。隨著利率市場化的推進，利率風(fēng)險的加劇，國債期貨的套期保值研究兼具了實用價值和現(xiàn)實意義。本文的寫作目的旨在從全方位多角度探究中國國債期貨套期保值策略的有效性。本文首先對國債期貨的概念、產(chǎn)生與發(fā)展、基本功能和歷史經(jīng)驗教訓(xùn)等進行介紹，接著對國債期貨的合約及定價進行闡述，并重點通過數(shù)據(jù)對國債期貨的轉(zhuǎn)換因子和最便宜交割國債進行解釋。其次，本文對國債期貨套期保值理論進行簡要概述，對計算國債期貨套保比率的基點價值法與修正
3、久期法以及對估計國債期貨最優(yōu)套保比率的完全套保模型、OLS模型、B-VAR模型與ECM模型進行詳細闡述，并利用國債期貨分別對國債期貨可交割國債和國債現(xiàn)貨指數(shù)的套期保值程度進行了實證分析。對于可交割國債通過基點價值法利用國債期貨單個合約TF1409對其進行套保，結(jié)果表明所有可交割國債進行套保后期現(xiàn)組合的損益均為正值且大于現(xiàn)貨部分的損益，國債期貨TF1409合約的套期保值功能得到了充分肯定，進一步肯定了5年期國債期貨合約設(shè)計的合理性和有效性。而對于國債現(xiàn)貨指數(shù)則通過完全套保、OLS、B-VAR與ECM模型估計各
4、模型下的最優(yōu)套保比率利用國債期貨主力合約進行套保，結(jié)果表明完全套保策略沒有降低反而加劇了風(fēng)險，而其它模型的套保策略均有效。其中，樣本內(nèi)OLS效果最優(yōu)，B-VAR與ECM模型次之。而樣本外，各模型下組合收益率的風(fēng)險降低程度卻大幅下降，并且B-VAR和ECM模型的效果反而優(yōu)于OLS模型。這對于目前剛剛起步的國債期貨，在國債持有量占80%的銀行、保險等金融機構(gòu)被限制交易的情形下，仍能夠發(fā)揮一定的套期保值功能是莫大的肯定，說明國債期貨交易運行良好，并且具有巨大的上升空間，隨著時間的推移、市場的成熟，國債期貨套期保值
5、的有效性有望進一步提升。最后，本文將國債期貨應(yīng)用于阿爾法策略中對沖債券型基金的系統(tǒng)風(fēng)險，詳細研究了引入國債期貨構(gòu)造阿爾法策略的方法，通過CAPM模型對632支開放式債券型基金進行估計并依照阿爾法值的高低排序，對排名靠前的單支基金和不同基金組合的系統(tǒng)風(fēng)險Beta的穩(wěn)定性進行比較分析，采用多種模型對多種基金組合通過國債期貨進行系統(tǒng)風(fēng)險的對沖，實證檢驗了中國國債期貨在構(gòu)造阿爾法策略中的套期保值有效性，并對比了多種模型多種基金組合的套期保值效果。結(jié)果表I摘要明，首先各組合在各模型下在所有執(zhí)行期的整體絕對收益都大于零
6、，并且所有使用阿爾法策略的組合年收益率均高于未對沖的年收益率，阿爾法策略均獲得了成功。其次，各組合實行阿爾法策略后在各模型下的收益率呈現(xiàn)OLS、B-VAR、ECM順序遞增，ECM模型收益率最高效果最好。最后，各模型下各組合的阿爾法收益率都隨著執(zhí)行期的延長而遞減。關(guān)鍵詞：國債期貨，套期保值，套期保值比率，阿爾法策略，系統(tǒng)風(fēng)險IIABSTRACTABSTRACTTherestartofTreasuryBondFuturesisanewforcetopromotemarket-orientedinterestra
7、tereform;italsoisanewachievementofthegrowingfinancialfuturesmarketafterstockindexfutures.Itcreatesnewwaysandnewmeansfortheproductsandtradingofthebondmarket,andeventhewholefinancialmarket.Alongwiththeadvancementofmarketizationofinterestrate,theintensificati
8、onofinterestraterisk,itisofboththeusevalueandpracticalsignificancetoTheTreasuryBondFutureshedge.ThepurposeofthispaperistoexploretheeffectivenessofhedgestrategyoftheTreasuryBondFutures.Firstly,thispaperintrodu
