風險管理與風險偏好.ppt

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1、風險管理風險管理大部分實行企業(yè)風險管理（ERM）方案的保險公司都建立起了一個ERM委員會。ERM委員會最重要的職能是風險偏好的界定。很多ERM委員會都是根據(jù)經(jīng)濟資本定義來界定風險偏好的。例如，他們將風險偏好定義為：“在一年內出險的幾率不超過0.5%的風險水平。這里的出險是指GAAP資本100%完全流失?！备鶕?jù)EC來界定風險偏好是合理的。因為EC是ERM方案的一個核心元素。但是，用這種資本中心方法界定的風險偏好有以下兩個特征：●有可能無法涵蓋所有的企業(yè)風險●得到的最終結果不一定是最優(yōu)風險水平CompanyLogo風險管理沒有涵蓋所有的風險1風險偏好的界定3基于價值的ERM結構5什么是基于價值的

2、ERM？4最優(yōu)風險水平7涵蓋所有風險6不一定最優(yōu)2CompanyLogo風險管理沒有涵蓋所有的風險ERM最初的一個目的是界定公司所有風險的綜合影響。因此，選擇一個可以測評所有公司風險的風險偏好準則是非常重要的。不幸的是，EC準則通常不包括運營風險（如訴訟）和戰(zhàn)略風險（如錯誤的預測）。EC模型可以很好的測評市場、信用、流動資產、和保險風險。這些風險主要與資產負債表上的資產和債務相聯(lián)系。但是，EC在對運營風險和戰(zhàn)略風險的測量上成效不大。而這兩個風險影響著將來的收益和支出。EC模型通常將這兩種風險單獨抽離出來，用一個固定的百分比表示，或者將其忽略。CompanyLogo風險管理不一定最優(yōu)最優(yōu)風險水

3、平是指：在滿足其他股東的同時，使大股東得到最好的服務（如信用等級評價機構，監(jiān)管機構，顧客，公眾等等）。根據(jù)這個定義，能夠最大化股東價值的風險水平即最優(yōu)。為股東提供最好的服務，最大化股東價值是無疑是一個很好的方式。再者，在某種程度下，最大化股東價值只能通過滿足其他股東的條件來實現(xiàn)。例如，持有過量資本可能會帶來可觀的利率，但過多的閑散基金可能會降低股東價值。同樣地，持有過少資金也會導致更高的資金費用，而這會再次降低股東價值。但是，資本中心計劃定義這樣的風險偏好：這個風險偏好的風險水平不需要實現(xiàn)價值最大化。重點在于償付能力，這與價值最大化有著根本上的不同。資本中心假設存在一個特殊的最優(yōu)利率（如AA

4、）和可以產生/保持這個利率的風險水平。在與EC方程相一致的風險水平上，將計算EC和界定風險偏好。這樣就不會出現(xiàn)較高或較低的風險水平會引起股東價值的提高的情況。然而，可以用一個方法來解決這些難題。這個方法就是基于價值的ERM.CompanyLogo風險管理風險偏好的界定圖1、基于價值的ERM的結構所有風險企業(yè)風險承擔價值驅動因素風險子集ERM委員會風險偏好策略：ERM活動，文化戰(zhàn)略：產品，銷路，市場風險響應企業(yè)價值風險響應（緩和或者利用）風險鑒定A風險測量BCDEFGCompanyLogo風險管理什么是基于價值的ERM？基于價值的ERM就是使得企業(yè)價值的量化成為ERM進程中的每一部分的中心的一

5、種方法。這是企業(yè)風險管理和基于價值的管理這兩種技術的結合。（關于基于價值的ERM的進一步討論，見2005年6月我發(fā)表在《保險精算師》雜志上的一篇文章。）CompanyLogo風險管理基于價值的ERM結構圖1展示了基于價值的ERM結構的一部分。左上角是全部的風險種類。再往右，公司的選擇策略（產品組合，分配渠道和目標市場）作為第一個過濾器（圖1中的A部分）將與公司無關的風險剔除。例如，自動修復所需花費的變動風險，對于一個不承保該風險的承保人來說，便是一個與承保人無關的風險。對每一個相關風險都建立了分配系統(tǒng)，包括可能性和相關性。圖1再往右看，這些相關風險對公司的價值驅動因素如收益，支出，資本花費等

6、產生作用。ERM活動（再保險，套頭交易等）和ERM文化這些公司戰(zhàn)略作為第二層過濾器（圖1中的B部分），減弱了這些風險對公司價值驅動因素的影響。例如，風險因素在一個公開討論、快速解決問題的環(huán)境中比在一個沒有這種氛圍的環(huán)境中會產生更小的影響。這些風險對價值驅動因素的影響可以量化企業(yè)價值的變化（如圖1中C部分）。隨機風險的模擬運行產生一系列的影響企業(yè)價值的因素，稱之為“企業(yè)風險承擔”（圖1D部分）。CompanyLogo風險管理企業(yè)風險承擔是界定風險偏好的一個關鍵（圖1中的E部分）。圖2-1說明了被稱之為“價值波動”或者企業(yè)抗沖擊能力的企業(yè)風險承擔。這個信息對ERM委員會提出了這樣一個問題：“你認

7、為這個程度的ESR合適嗎？如果不合適，哪一個程度符合你的要求？”于是，風險偏好就被定義為ERM委員會認為合適的ESR水平。例如，委員會也許會覺得一個較高水平的抗沖擊能力會提高企業(yè)價值（如果股票分析說明公司的財務狀況與其他同行相比波動性更大的話）。管理者通過改變商品/產品組合，舉辦各種ERM活動，作出風險告知決策，也可能改變風險文化來實現(xiàn)風險承擔與風險偏好的一致。每個這樣的決策都改變著風險價值的取樣，繼而進行預