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1、上證聯(lián)合研究計(jì)劃第十九期課題上市公司會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量研究——基于年報(bào)重述視角課題研究單位：廈門大學(xué)管理學(xué)院課題組負(fù)責(zé)人：李常青課題研究協(xié)調(diào)人：施東暉課題組成員：魏志華王毅輝徐建濤祁雙林黃小雪熊艷王晨燕林秀旋2008年9月第1頁共70頁內(nèi)容摘要上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告重新表述（FinancialRestatement，簡稱財(cái)務(wù)重述）的現(xiàn)象在國外愈演愈烈，引起了各界的廣泛關(guān)注。所謂財(cái)務(wù)重述是指上市公司對(duì)存在虛假性信息、誤導(dǎo)性信息或信息遺漏的歷史財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行事后補(bǔ)救的公告行為，是對(duì)歷史財(cái)務(wù)報(bào)告（年報(bào)、中報(bào)或季報(bào)）的重新表述。與國外上市公司財(cái)務(wù)重述日益嚴(yán)重的現(xiàn)象遙相呼應(yīng)，近年來我國
2、上市公司的年報(bào)信息披露中也出現(xiàn)了一個(gè)奇特的現(xiàn)象，即上市公司在年報(bào)披露后頻繁地以重大事項(xiàng)臨時(shí)公告的方式發(fā)布各類年報(bào)補(bǔ)充及更正公告，對(duì)年報(bào)中存在的錯(cuò)誤或信息遺漏進(jìn)行更正或補(bǔ)充說明，即所謂的“年報(bào)補(bǔ)丁”。上市公司的年報(bào)補(bǔ)充更正行為可以說是一種具有“中國特色”的財(cái)務(wù)重述，對(duì)我國資本市場(chǎng)的信息披露環(huán)境構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，將帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。遺憾的是，現(xiàn)有國內(nèi)研究對(duì)上市公司的年報(bào)重述行為研究尙不夠深入，本文試圖對(duì)中國上市公司年報(bào)重述進(jìn)行較為系統(tǒng)性的分析，以期對(duì)國內(nèi)的相關(guān)研究做一個(gè)有益的補(bǔ)充。本文以1998-2006年所有A股上市公司為研究對(duì)象，篩選并獲取了1999年1月1日至20
3、07年12月31日之間發(fā)布年報(bào)補(bǔ)充或更正公告的1368家年報(bào)重述公司進(jìn)行較為系統(tǒng)的研究。本文在深入剖析我國上市公司信息披露制度背景的基礎(chǔ)上，通過全面、翔實(shí)的數(shù)據(jù)整理和分析，對(duì)中國上市公司年報(bào)重述的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了全景式的描繪，進(jìn)一步地，我們還采用規(guī)范與實(shí)證相結(jié)合的方法，對(duì)中國上市公司年報(bào)重述的影響因素和市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了較為深入的探討，主要結(jié)論如下：第一，上市公司年報(bào)重述的現(xiàn)狀不容樂觀。上市公司年報(bào)重述現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，近三年來重述公司占A股上市公司的比例都超過了15%。值得注意的是，年報(bào)重述的原因、重述內(nèi)容、消息性質(zhì)、對(duì)公司價(jià)值的影響等方面也都呈現(xiàn)惡化趨勢(shì)，而這其中更正公告
4、在三大類重述公告中不僅占比最大而且危害也最大，應(yīng)引起投資者和監(jiān)管部門的高度關(guān)注。第二，財(cái)務(wù)重述公司與非財(cái)務(wù)重述公司存在系統(tǒng)性的差異，在現(xiàn)有制度背景下，財(cái)務(wù)狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和外部治理環(huán)境是影響目前我國上市公司財(cái)務(wù)重述的主要因素，而公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)重述的約束和影響力較小。具體來說，公司規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)流動(dòng)性、負(fù)債水平、是否ST公司、大股東持股比例、機(jī)構(gòu)投資者持股比例、地區(qū)市場(chǎng)化程度和法治水平、是否“四大”審計(jì)、是否“標(biāo)準(zhǔn)無保留意見”等因素對(duì)財(cái)務(wù)重述概率有顯著影響。第三，年報(bào)重述公告整體而言具有微弱的負(fù)面市場(chǎng)效應(yīng)，在[-5,+5]的“事件窗口”中，累計(jì)超常收益（C
5、AR）僅為-0.90%。但應(yīng)注意三大類重述公告的市場(chǎng)反應(yīng)存在顯著差異，補(bǔ)充公告、補(bǔ)充更正公告的市場(chǎng)反應(yīng)接近于零，更正公告具有顯著的負(fù)面效應(yīng)，在[-3,+3]的第2頁共70頁“事件窗口”中CAR超過-1%。此外，細(xì)分重述類型研究表明，當(dāng)重述原因涉及會(huì)計(jì)問題、當(dāng)重述內(nèi)容涉及公司的核心會(huì)計(jì)指標(biāo)（尤其是調(diào)低了公司盈余時(shí)）、當(dāng)重述公告涉及多年以及重述消息是壞消息時(shí)，市場(chǎng)反應(yīng)顯著為負(fù)；當(dāng)重述公告是好消息時(shí)，市場(chǎng)反應(yīng)顯著為正。針對(duì)上述研究結(jié)果，我們認(rèn)為，提高上市公司的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量、降低財(cái)務(wù)重述應(yīng)是一項(xiàng)“系統(tǒng)工程”，必須從公司層面、市場(chǎng)層面、國家層面等三方面進(jìn)行立體化地引導(dǎo)和規(guī)
6、范，三者缺一不可。本報(bào)告提出了如下政策建議：首先，在公司層面上，應(yīng)積極完善公司內(nèi)部治理、加強(qiáng)內(nèi)部控制以促進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)告的生成質(zhì)量，這是提高上市公司信息披露質(zhì)量、減少財(cái)務(wù)重述的核心內(nèi)容。其次，在市場(chǎng)層面上，應(yīng)提高監(jiān)管部門以及證券交易所的監(jiān)管效率，強(qiáng)化外部獨(dú)立審計(jì)的功能，積極發(fā)揮新聞媒體、中介機(jī)構(gòu)以及中小投資者的監(jiān)督質(zhì)詢作用，這是提高上市公司信息披露質(zhì)量、減少財(cái)務(wù)重述的關(guān)鍵力量。最后，在國家層面上，進(jìn)一步健全和完善高效率的法律體系（如建立《上市公司信息披露工作指引：財(cái)務(wù)報(bào)告重述》，完善明確的、具有可操作性和威懾力的信息披露法律責(zé)任追究制度）、提升經(jīng)濟(jì)水平和政治效率、強(qiáng)化投資
7、者文化素質(zhì)教育，這是提高上市公司信息披露質(zhì)量、減少財(cái)務(wù)重述的重要保證。第3頁共70頁目錄1、導(dǎo)論..........................................................................................................................51.1研究目的與意義.............................................................................................51.2財(cái)務(wù)重述的內(nèi)
