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1、上證聯(lián)合研究計劃第十九期課題上市公司會計信息披露質(zhì)量研究——基于年報重述視角課題研究單位：廈門大學管理學院課題組負責人：李常青課題研究協(xié)調(diào)人：施東暉課題組成員：魏志華王毅輝徐建濤祁雙林黃小雪熊艷王晨燕林秀旋2008年9月第1頁共70頁內(nèi)容摘要上市公司財務報告重新表述（FinancialRestatement，簡稱財務重述）的現(xiàn)象在國外愈演愈烈，引起了各界的廣泛關(guān)注。所謂財務重述是指上市公司對存在虛假性信息、誤導性信息或信息遺漏的歷史財務報告進行事后補救的公告行為，是對歷史財務報告（年報、中報或季報）的重新表述。與國外上市公司財務重述日益嚴重的現(xiàn)象遙相呼應，近年來我國
2、上市公司的年報信息披露中也出現(xiàn)了一個奇特的現(xiàn)象，即上市公司在年報披露后頻繁地以重大事項臨時公告的方式發(fā)布各類年報補充及更正公告，對年報中存在的錯誤或信息遺漏進行更正或補充說明，即所謂的“年報補丁”。上市公司的年報補充更正行為可以說是一種具有“中國特色”的財務重述，對我國資本市場的信息披露環(huán)境構(gòu)成了嚴峻挑戰(zhàn)，將帶來嚴重的經(jīng)濟后果。遺憾的是，現(xiàn)有國內(nèi)研究對上市公司的年報重述行為研究尙不夠深入，本文試圖對中國上市公司年報重述進行較為系統(tǒng)性的分析，以期對國內(nèi)的相關(guān)研究做一個有益的補充。本文以1998-2006年所有A股上市公司為研究對象，篩選并獲取了1999年1月1日至20
3、07年12月31日之間發(fā)布年報補充或更正公告的1368家年報重述公司進行較為系統(tǒng)的研究。本文在深入剖析我國上市公司信息披露制度背景的基礎上，通過全面、翔實的數(shù)據(jù)整理和分析，對中國上市公司年報重述的發(fā)展現(xiàn)狀進行了全景式的描繪，進一步地，我們還采用規(guī)范與實證相結(jié)合的方法，對中國上市公司年報重述的影響因素和市場反應進行了較為深入的探討，主要結(jié)論如下：第一，上市公司年報重述的現(xiàn)狀不容樂觀。上市公司年報重述現(xiàn)象日趨嚴重，近三年來重述公司占A股上市公司的比例都超過了15%。值得注意的是，年報重述的原因、重述內(nèi)容、消息性質(zhì)、對公司價值的影響等方面也都呈現(xiàn)惡化趨勢，而這其中更正公告
4、在三大類重述公告中不僅占比最大而且危害也最大，應引起投資者和監(jiān)管部門的高度關(guān)注。第二，財務重述公司與非財務重述公司存在系統(tǒng)性的差異，在現(xiàn)有制度背景下，財務狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和外部治理環(huán)境是影響目前我國上市公司財務重述的主要因素，而公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對財務重述的約束和影響力較小。具體來說，公司規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)流動性、負債水平、是否ST公司、大股東持股比例、機構(gòu)投資者持股比例、地區(qū)市場化程度和法治水平、是否“四大”審計、是否“標準無保留意見”等因素對財務重述概率有顯著影響。第三，年報重述公告整體而言具有微弱的負面市場效應，在[-5,+5]的“事件窗口”中，累計超常收益（C
5、AR）僅為-0.90%。但應注意三大類重述公告的市場反應存在顯著差異，補充公告、補充更正公告的市場反應接近于零，更正公告具有顯著的負面效應，在[-3,+3]的第2頁共70頁“事件窗口”中CAR超過-1%。此外，細分重述類型研究表明，當重述原因涉及會計問題、當重述內(nèi)容涉及公司的核心會計指標（尤其是調(diào)低了公司盈余時）、當重述公告涉及多年以及重述消息是壞消息時，市場反應顯著為負；當重述公告是好消息時，市場反應顯著為正。針對上述研究結(jié)果，我們認為，提高上市公司的會計信息披露質(zhì)量、降低財務重述應是一項“系統(tǒng)工程”，必須從公司層面、市場層面、國家層面等三方面進行立體化地引導和規(guī)
6、范，三者缺一不可。本報告提出了如下政策建議：首先，在公司層面上，應積極完善公司內(nèi)部治理、加強內(nèi)部控制以促進財務報告的生成質(zhì)量，這是提高上市公司信息披露質(zhì)量、減少財務重述的核心內(nèi)容。其次，在市場層面上，應提高監(jiān)管部門以及證券交易所的監(jiān)管效率，強化外部獨立審計的功能，積極發(fā)揮新聞媒體、中介機構(gòu)以及中小投資者的監(jiān)督質(zhì)詢作用，這是提高上市公司信息披露質(zhì)量、減少財務重述的關(guān)鍵力量。最后，在國家層面上，進一步健全和完善高效率的法律體系（如建立《上市公司信息披露工作指引：財務報告重述》，完善明確的、具有可操作性和威懾力的信息披露法律責任追究制度）、提升經(jīng)濟水平和政治效率、強化投資
7、者文化素質(zhì)教育，這是提高上市公司信息披露質(zhì)量、減少財務重述的重要保證。第3頁共70頁目錄1、導論..........................................................................................................................51.1研究目的與意義.............................................................................................51.2財務重述的內(nèi)
