約翰·博格爾 如何發(fā)現(xiàn)股市的“鉆石”.doc

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1、約翰·博格爾如何發(fā)現(xiàn)股市的“鉆石”  單一持有大市值混合型基金的風(fēng)險(xiǎn),比任何基金組合更低。  古代的一個(gè)阿拉伯頭目,為了找到他夢(mèng)寐以求的鉆石礦,尋遍天涯海角,幾乎耗盡所有家產(chǎn),最終絕望而死。多年之后,后人在他遺留下的一塊牧場(chǎng)里遛馬,不經(jīng)意間發(fā)現(xiàn)了一塊黝黑的石頭,仔細(xì)查看竟是一塊鉆石,并由此找到了數(shù)英畝的鉆石礦。    “所有這些鉆石,其實(shí)就在這個(gè)阿拉伯頭目自己家后院。”先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人約翰?博格爾認(rèn)為,基金管理人辛苦找尋的股市“鉆石”,恰恰就是人所共知的市場(chǎng)指數(shù)。也正是基于對(duì)指數(shù)的研究和追蹤,博格爾把先鋒集團(tuán)打造成掌管上萬(wàn)億資產(chǎn)的基金帝國(guó)?! 〈蛟熘笖?shù)基金  出生于美國(guó)新澤西的博格爾,年輕時(shí)就讀

2、于費(fèi)城的普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)系。1949年博格爾在一本財(cái)經(jīng)雜志上讀到一篇關(guān)于共同基金產(chǎn)業(yè)的文章,激起了他對(duì)基金產(chǎn)業(yè)的興趣,之后便以此作為大學(xué)論文的題材內(nèi)容?! ≌撐耐瓿珊蟛└駹枌⑽谋炯乃徒o該產(chǎn)業(yè)中的幾位重要人物,隨后獲得當(dāng)時(shí)經(jīng)營(yíng)威靈頓管理公司的掌管人瓦特?摩根的賞識(shí),這也給博格爾帶來(lái)了大學(xué)畢業(yè)后到威靈頓管理公司工作的機(jī)會(huì)?! 〔恍业氖牵?973―1974年期間的股市下跌造成嚴(yán)重虧損,使得已經(jīng)是威靈頓公司接班者的博格爾在董事會(huì)上被投票表決撤職?! ∫源藶槠鯔C(jī),博格爾“另立大旗”于1974年9月成立了先鋒集團(tuán),之所以以此命名,是源于18世紀(jì)末海軍史上的一次偉大戰(zhàn)役?D?D納爾遜海戰(zhàn)。在那場(chǎng)經(jīng)典之戰(zhàn)中,

3、英國(guó)君主納爾遜率領(lǐng)他的先鋒號(hào),一夜之間殲滅了當(dāng)時(shí)意圖征服世界的拿破侖?波拿巴的主力艦隊(duì)。博格爾也希望帶領(lǐng)先鋒集團(tuán)披荊斬棘,建立自己的市場(chǎng)地位?! ∠蠕h集團(tuán)成立同年,諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅?薩繆爾森在《投資組合管理》雜志上發(fā)表文章談到了一些大基金建立一種跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)的投資組合的情況,并指出“被動(dòng)的指數(shù)可以比絕大多數(shù)積極的基金管理人業(yè)績(jī)更優(yōu)秀”?! 〉诙辏闋査?D?艾里斯在《金融分析》雜志發(fā)表文章也指出在過(guò)去的10年中,85%的機(jī)構(gòu)投資者其業(yè)績(jī)要遜色于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益。其主要原因在于機(jī)構(gòu)投資的成本占了基金管理人所獲得收益的20%?! ∧敲?,建立一個(gè)被動(dòng)的指數(shù)投資組合,是

4、不是一切問(wèn)題就可以迎刃而解?一個(gè)關(guān)于指數(shù)投資的方案在博格爾腦海中漸漸形成。  在公司董事會(huì)上,博格爾提出,指數(shù)基金不需要“投資管理”――“只擁有所有指數(shù)的成分股票”,這個(gè)說(shuō)法得到董事會(huì)的認(rèn)可,博格爾新穎的投資理念獲得董事會(huì)的通過(guò)。1975年末,先鋒創(chuàng)立了第一個(gè)指數(shù)共同基金,這個(gè)基金以標(biāo)準(zhǔn)普爾500家公司股價(jià)指數(shù)為模型?! 〈撕螅蠕h集團(tuán)在指數(shù)投資的道路上“一發(fā)不可收拾”?! ?977年2月,先鋒集團(tuán)采取了一個(gè)史無(wú)前例的做法,一夜之間把傳統(tǒng)的由經(jīng)紀(jì)人、分銷商組成的基金銷售系統(tǒng)轉(zhuǎn)為無(wú)銷售費(fèi)和發(fā)行費(fèi)的市場(chǎng)營(yíng)銷系統(tǒng),廢除了惠靈頓的經(jīng)紀(jì)人網(wǎng)絡(luò),讓投資者自己來(lái)購(gòu)買基金份額?! ?duì)此,博格爾解釋:“由于我們

5、有著真正意義上的共同基金結(jié)構(gòu)和成本原則,使我們擁有了特別低的運(yùn)行成本這一特點(diǎn),沒(méi)有銷售傭金看來(lái)是適時(shí)的一步”?! ∮捎谕顿Y者的低成本,以及低成本運(yùn)作帶來(lái)的相對(duì)高收益,先鋒集團(tuán)管理資產(chǎn)規(guī)模也一路飆升,在成立第十年已達(dá)8840億美元,到2012年已達(dá)到2萬(wàn)億美元?! ∽詈?jiǎn)單的原則  其實(shí)博格爾帶領(lǐng)先鋒集團(tuán)取得如今成就,在他看來(lái)只不過(guò)是遵守了“最簡(jiǎn)單”的原則?! ∈紫染褪侵笖?shù)和低成本基金的運(yùn)作原則,即“利潤(rùn)等于總收益減去成本”。先鋒基金控制成本的方法很簡(jiǎn)單,即擴(kuò)大基金?模實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、改進(jìn)內(nèi)部技術(shù)、完善雇員獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制和保持客戶忠誠(chéng)度。  而且,先鋒的長(zhǎng)期優(yōu)秀業(yè)績(jī),使得媒體對(duì)先鋒的新產(chǎn)品宣傳全部免費(fèi),甚

6、至渠道售賣新基金也不收費(fèi)。個(gè)人大客戶在公司平均投資長(zhǎng)達(dá)20年,而行業(yè)平均數(shù)只有5年。機(jī)構(gòu)投資者如退休計(jì)劃基金,一旦加入先鋒,就不再選擇離開(kāi)?! ?duì)于控制基金投資成本,博格爾從兩方面考慮:1、被動(dòng)型基金優(yōu)于主動(dòng)型基金。指數(shù)基金采用的是跟蹤某個(gè)標(biāo)的指數(shù)的被動(dòng)投資方式,研發(fā)費(fèi)用低,交易費(fèi)用少。  2、主動(dòng)型基金中,低換手率優(yōu)于高換手率的?;鹳I賣過(guò)程的交易成本,實(shí)際上被掩蓋了,但這些成本同樣吞噬著投資者的收益?! 〔└駹柕牡诙€(gè)原則更是簡(jiǎn)單,就是其倡導(dǎo)的“以員工為本”。他認(rèn)為員工的薪水不是成本,信奉“優(yōu)秀的雇員=好的薪水=高效率”,構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)定的利益共同體。在先鋒集團(tuán)有這樣的部門(mén),從經(jīng)理到小組成員迄

7、今只有1位離開(kāi),原因是退休,有的員工已是公司20多年的元老級(jí)伙伴?! ×硗?,博格爾還對(duì)投資者建議,沒(méi)有必要持有超4-5只的股票基金,因?yàn)檫^(guò)度分散投資的效果類似一只指數(shù)型基金,但由于股票基金的高成本,最終的收益很可能低于指數(shù)?! 》稚⒊钟胁煌L(fēng)格的股票基金,也未必是個(gè)明智選擇。博格爾認(rèn)為,假設(shè)建立由大市值混合型和小市值成長(zhǎng)型基金構(gòu)成的基金組合,這個(gè)組合將具有比市場(chǎng)更顯著的波動(dòng)性,這種比市場(chǎng)指數(shù)更具風(fēng)

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