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1、約翰·博格爾如何發(fā)現(xiàn)股市的“鉆石” 單一持有大市值混合型基金的風險，比任何基金組合更低?！ 」糯囊粋€阿拉伯頭目，為了找到他夢寐以求的鉆石礦，尋遍天涯海角，幾乎耗盡所有家產，最終絕望而死。多年之后，后人在他遺留下的一塊牧場里遛馬，不經意間發(fā)現(xiàn)了一塊黝黑的石頭，仔細查看竟是一塊鉆石，并由此找到了數(shù)英畝的鉆石礦?！ 八羞@些鉆石，其實就在這個阿拉伯頭目自己家后院?！毕蠕h集團創(chuàng)始人約翰?博格爾認為，基金管理人辛苦找尋的股市“鉆石”，恰恰就是人所共知的市場指數(shù)。也正是基于對指數(shù)的研究和追蹤，博格爾把先鋒集團打造成掌管上萬億資產的基金帝國。 打造指數(shù)基金 出生于美國新澤西的博格爾，年輕時就讀
2、于費城的普林斯頓大學經濟系。1949年博格爾在一本財經雜志上讀到一篇關于共同基金產業(yè)的文章，激起了他對基金產業(yè)的興趣，之后便以此作為大學論文的題材內容。 論文完成后博格爾將文本寄送給該產業(yè)中的幾位重要人物，隨后獲得當時經營威靈頓管理公司的掌管人瓦特?摩根的賞識，這也給博格爾帶來了大學畢業(yè)后到威靈頓管理公司工作的機會?！ 〔恍业氖?，1973―1974年期間的股市下跌造成嚴重虧損，使得已經是威靈頓公司接班者的博格爾在董事會上被投票表決撤職?！ ∫源藶槠鯔C，博格爾“另立大旗”于1974年9月成立了先鋒集團，之所以以此命名，是源于18世紀末海軍史上的一次偉大戰(zhàn)役?D?D納爾遜海戰(zhàn)。在那場經典之戰(zhàn)中，
3、英國君主納爾遜率領他的先鋒號，一夜之間殲滅了當時意圖征服世界的拿破侖?波拿巴的主力艦隊。博格爾也希望帶領先鋒集團披荊斬棘，建立自己的市場地位。 先鋒集團成立同年，諾貝爾經濟學獎獲得者保羅?薩繆爾森在《投資組合管理》雜志上發(fā)表文章談到了一些大基金建立一種跟蹤標準普爾500股票指數(shù)的投資組合的情況，并指出“被動的指數(shù)可以比絕大多數(shù)積極的基金管理人業(yè)績更優(yōu)秀”。 第二年，查爾斯?D?艾里斯在《金融分析》雜志發(fā)表文章也指出在過去的10年中，85%的機構投資者其業(yè)績要遜色于標準普爾500指數(shù)的收益。其主要原因在于機構投資的成本占了基金管理人所獲得收益的20%。 那么，建立一個被動的指數(shù)投資組合，是
4、不是一切問題就可以迎刃而解？一個關于指數(shù)投資的方案在博格爾腦海中漸漸形成?！ ≡诠径聲希└駹柼岢?，指數(shù)基金不需要“投資管理”――“只擁有所有指數(shù)的成分股票”，這個說法得到董事會的認可，博格爾新穎的投資理念獲得董事會的通過。1975年末，先鋒創(chuàng)立了第一個指數(shù)共同基金，這個基金以標準普爾500家公司股價指數(shù)為模型?！ 〈撕?，先鋒集團在指數(shù)投資的道路上“一發(fā)不可收拾”?！ ?977年2月，先鋒集團采取了一個史無前例的做法，一夜之間把傳統(tǒng)的由經紀人、分銷商組成的基金銷售系統(tǒng)轉為無銷售費和發(fā)行費的市場營銷系統(tǒng)，廢除了惠靈頓的經紀人網絡，讓投資者自己來購買基金份額?！ Υ?，博格爾解釋：“由于我們
5、有著真正意義上的共同基金結構和成本原則，使我們擁有了特別低的運行成本這一特點，沒有銷售傭金看來是適時的一步”?！ ∮捎谕顿Y者的低成本，以及低成本運作帶來的相對高收益，先鋒集團管理資產規(guī)模也一路飆升，在成立第十年已達8840億美元，到2012年已達到2萬億美元?！ ∽詈唵蔚脑瓌t 其實博格爾帶領先鋒集團取得如今成就，在他看來只不過是遵守了“最簡單”的原則?！ ∈紫染褪侵笖?shù)和低成本基金的運作原則，即“利潤等于總收益減去成本”。先鋒基金控制成本的方法很簡單，即擴大基金?模實現(xiàn)規(guī)模經濟、改進內部技術、完善雇員獎勵機制和保持客戶忠誠度。 而且，先鋒的長期優(yōu)秀業(yè)績，使得媒體對先鋒的新產品宣傳全部免費，甚
6、至渠道售賣新基金也不收費。個人大客戶在公司平均投資長達20年，而行業(yè)平均數(shù)只有5年。機構投資者如退休計劃基金，一旦加入先鋒，就不再選擇離開?！ τ诳刂苹鹜顿Y成本，博格爾從兩方面考慮：1、被動型基金優(yōu)于主動型基金。指數(shù)基金采用的是跟蹤某個標的指數(shù)的被動投資方式，研發(fā)費用低，交易費用少?！ ?、主動型基金中，低換手率優(yōu)于高換手率的。基金買賣過程的交易成本，實際上被掩蓋了，但這些成本同樣吞噬著投資者的收益?！ 〔└駹柕牡诙€原則更是簡單，就是其倡導的“以員工為本”。他認為員工的薪水不是成本，信奉“優(yōu)秀的雇員=好的薪水=高效率”，構建一個穩(wěn)定的利益共同體。在先鋒集團有這樣的部門，從經理到小組成員迄
7、今只有1位離開，原因是退休，有的員工已是公司20多年的元老級伙伴?！ ×硗?，博格爾還對投資者建議，沒有必要持有超4-5只的股票基金，因為過度分散投資的效果類似一只指數(shù)型基金，但由于股票基金的高成本，最終的收益很可能低于指數(shù)?！ 》稚⒊钟胁煌L格的股票基金，也未必是個明智選擇。博格爾認為，假設建立由大市值混合型和小市值成長型基金構成的基金組合，這個組合將具有比市場更顯著的波動性，這種比市場指數(shù)更具風
