華創(chuàng)債券基金四季報點評：貨基規(guī)模增幅腰斬，債基業(yè)績表現(xiàn)趨弱

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1、債券研究債券深度報告證券研究報告2018年01月29日債【債券深度報告】券研究貨基規(guī)模增幅腰斬，債基業(yè)績表現(xiàn)趨弱——華創(chuàng)債券基金四季報點評20180129投資要點華創(chuàng)證券研究所近日四季度公募基金季報完成公布，本文中我們主要從資產(chǎn)規(guī)模、申購贖證券分析師：李俊江回、業(yè)績表現(xiàn)、杠桿率和資產(chǎn)配置等方面對債券基金（分為中長期純債、執(zhí)業(yè)編號：S0360517090001混合一級債基、混合二級債基）、貨幣基金進行詳細的分析。電話：010-665008581、四季度債券基金資產(chǎn)凈值環(huán)比降幅放緩至757億元，但貨幣基金新成郵箱：lijunji

2、ang@hcyjs.com立基金數(shù)量由三季度26只大幅降至四季度1只，規(guī)模增幅由二三季度均超萬億腰斬。去年公募基金流動性風險管理規(guī)定會對以后成立的新基金規(guī)相關(guān)研究報告模和貨基行業(yè)整體收益率形成一定負面影響，但考慮到未來銀行理財凈值化和理財供給減少，而且貨基相較于銀行活期存款仍有明顯優(yōu)勢，因此居《區(qū)別看待地方數(shù)據(jù)擠水分——華創(chuàng)債券大數(shù)據(jù)看宏觀系列專題之十六20180114》民需求將支撐未來貨基發(fā)展。2018-01-142、四季度貨幣基金收益率和杠桿率小幅上升，但受流動性新規(guī)中對高流《微觀視角下的經(jīng)濟基本面——華創(chuàng)債券專題報動性

3、資產(chǎn)配置需求等規(guī)定的影響，組合平均久期明顯縮短，債券配置中金告》融債占比有所提升。此外，盡管四季度貨幣基金偏離度絕對均值環(huán)比略降，2018-01-16但去年四季度債市大幅調(diào)整使得整體負偏離壓力有所上升?！镀毕橥?，先苦后甜——華創(chuàng)債券2018年利率策略報告》3、四季度債基整體杠桿維持平穩(wěn)，規(guī)模繼續(xù)下滑，其中中長期純債債基2018-01-16跌幅有所收窄,一級和二級債基跌幅均有所擴大，整體凈贖回率有所上升。《理性擁抱區(qū)塊鏈——2018年華創(chuàng)債券團隊基金凈值增長方面，長期純債、一級債基和二級債基平均凈值增長率結(jié)束Fintech專

4、題報告》了17年初以來持續(xù)改善的態(tài)勢，當季平均凈值增長率分別下滑為負數(shù)，2018-01-16而且以債基凈值增長率（3/4分位數(shù)-1/4分位數(shù)）為代表的離散度擴大?！稓w本溯源：從2017到2018的監(jiān)管圖譜——從大類資產(chǎn)配置角度來看，盡管四季度中長期純債、一級債基和二級債基2018年華創(chuàng)債券金融監(jiān)管年度報告》資產(chǎn)規(guī)模均有下滑，但呈現(xiàn)不同特點，中長期純債銀行存款和債券資產(chǎn)下2018-01-16滑，而一級債基和二級債基下滑主要集中為債券。債券資產(chǎn)內(nèi)部，四季度主要債券基金均主要減持國債和企業(yè)債，二級債基各類債券資產(chǎn)均呈減持狀態(tài)。4、

5、展望未來，金融去杠桿打擊同業(yè)鏈條，對機構(gòu)客戶集中度很高的定制基金發(fā)展構(gòu)成了很大制約，外加債市調(diào)整導致業(yè)績表現(xiàn)不佳，二者均使得債券基金規(guī)模下滑。另一方面，盡管金融去杠桿和貨基新規(guī)對貨幣基金規(guī)模也有負面影響，但貨基業(yè)績表現(xiàn)跟隨債券收益率上行而上行，而且居民需求將支撐未來貨基發(fā)展。因此相比之下，未來高流動性資產(chǎn)配置要求更有支撐，流動性弱的資產(chǎn)需求更弱。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載債券深度報告目錄一、四季度債基規(guī)模下滑放緩，貨基規(guī)模增幅腰斬，但居民需求將支撐未來貨基發(fā)展.

6、.........................................4二、債市調(diào)整導致貨基負偏離壓力上升，流動性新規(guī)使得貨基組合久期縮短、金融債占比上升............................5三、四季度債基整體凈贖回率有所上升，凈值增長率為負，且業(yè)績內(nèi)部離散度擴大..............................................6證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號2債券深度報告圖表目錄圖表1四季度債基規(guī)模下滑放緩，貨基規(guī)模增幅腰斬

7、........................................................................................4圖表2四季度純債基金降幅明顯收窄，一二級債基降幅走擴..............................................................................5圖表3四季度純債基金在債券基金中規(guī)模占比提升1.2個百分點..........................................

8、.............................5圖表4四季度貨幣基金杠桿率小幅回升..................................................................................................