三季度債基季報點評：定開債基大放異彩，負債穩(wěn)定是業(yè)績關(guān)鍵

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1、規(guī)模變化：債券型基金延續(xù)增長，定開債基大放異彩?公募基金規(guī)模變化：債基份額延續(xù)增長，貨基規(guī)模繼續(xù)縮水。19Q3，貨幣基金規(guī)模繼續(xù)縮水2441億份，當前貨基收益率水平偏低以及其他現(xiàn)金管理類產(chǎn)品分流是貨基份額持續(xù)縮水的重要原因；債券型基金規(guī)模增加3454億份，環(huán)比增幅擴大；股票型和混合型基金分別增加697億份和305億份，環(huán)比增幅稍低于二季度。債券型基金在公募市場突飛猛進之際，有消息稱金融機構(gòu)投資公募基金的免稅政策可能會取消，另外有傳聞稱證監(jiān)會將收緊對債券型基金的審批，未來需持續(xù)關(guān)注監(jiān)管層面的變化如何影響債基規(guī)模。圖表1：債券型基金規(guī)模環(huán)比大增，貨基規(guī)模繼續(xù)縮小140,0001

2、20,000100,00080,00060,00040,00020,0000各類基金規(guī)模，億份股票型混合型債券型貨幣型另類投資QDII各類基金規(guī)模環(huán)比，億份股票型混合型債券型貨幣型另類投資QDII15,00010,0005,0000-5,00016Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3-10,000數(shù)據(jù)來源：Wind，整理?債基新發(fā)行情況：定開型債基大放異彩。中長期純債型基金19Q3新發(fā)行1027億份，環(huán)比翻倍；被動指數(shù)型債基新發(fā)行290億，發(fā)行規(guī)模環(huán)比大幅縮水。農(nóng)銀匯理、民生加銀和中加基金發(fā)行的三年

3、定開產(chǎn)品在所有新發(fā)行債券型基金中規(guī)模位列前三，攤余成本法定開債基是本季度中長期純債型基金規(guī)模爆發(fā)增長的主要支撐。新發(fā)行的政金債指數(shù)基金有拉長久期的趨勢，除了大成的產(chǎn)品還是1-3年久期，華夏、易方達、博時、建信等發(fā)行的均是中長久期政金債指數(shù)基金。此外，鵬華中證5年期地方政府債ETF首募獲得近45億的規(guī)模，代表債券工具型產(chǎn)品發(fā)展取得積極進展。定開型債基是迎合當前市場環(huán)境的最佳產(chǎn)品形態(tài)。在免稅優(yōu)勢的吸引下，金融同業(yè)對定制化的公募債基具有巨大需求，其中定開型債基從兩方面滿足了市場需求：1）封閉期較短（3個月或6個月）的定開債基可以作為現(xiàn)金管理類工具，其投資范圍廣、杠桿操作靈活的特性

4、能幫其獲取比貨基更高的收益率水平；2）封閉期較長（3年或5年）的定開型債基是當前“資產(chǎn)荒”下賺取穩(wěn)定票息的理想工具，一方面其擁有200%的杠桿操作空間（普通債基僅有140%），另一方面短久期高等級信用債利差已經(jīng)大幅壓縮，中端的配置價值相對更高，定開債基通過配置久期與其運作期匹配的信用債（滿足攤余成本法計價條件）能有效減小凈值波動。定開型債基兼顧收益性和流動性，穩(wěn)穩(wěn)賺取發(fā)行人、央行和免稅的錢，受到各類投資者青睞也就不足為怪。圖表2：被動指數(shù)債基新發(fā)現(xiàn)份額環(huán)比減少圖表3：中長期純債基金份額增幅最大2,500各類基金發(fā)行份額，億份25,000不同類型債券型基金份額，億份19

5、Q219Q32,00020,0001,50015,0001,00050010,0005,000中長期純債型基金混合債券型二級基金短期純債型基金被動指數(shù)型債券基金00中長期純債被動指數(shù)型二級債基短期純債型一級債基數(shù)據(jù)來源：Wind，整理代碼名稱合并發(fā)行份額（億份）基金成立日投資類型007496.OF農(nóng)銀匯理豐澤三年定開1002019/8/26中長期純債型基金007736.OF民生加銀聚鑫三年定開952019/9/4中長期純債型基金007680.OF中加享利三年定開912019/8/29中長期純債型基金007946.OF大成中債1-3年國開行832019/9/26被動指數(shù)

6、型債券基金007948.OF匯添富盛安39個月定開78.32019/9/24中長期純債型基金007186.OF華夏中債3-5年政策金融債71.512019/7/12被動指數(shù)型債券基金007535.OF中歐盈和5年定開702019/7/11中長期純債型基金007591.OF華夏恒益18個月定開62.122019/9/4中長期純債型基金159972.OF鵬華中證5年期地方政府債ETF44.722019/8/23被動指數(shù)型債券基金007626.OF銀華穩(wěn)裕六個月定開41.622019/8/21中長期純債型基金007772.OF浦銀安盛盛煊3個月定開40.12019/8/7中長期純

7、債型基金007282.OF華夏鼎淳33.032019/8/21混合債券型二級基金007171.OF易方達中債3-5年國開行32.882019/7/8被動指數(shù)型債券基金007752.OF中銀招利28.072019/9/27混合債券型二級基金007645.OF平安季享裕定開23.262019/9/4中長期純債型基金007758.OF平安樂享一年定開22.652019/9/4中長期純債型基金007589.OF嘉實致元42個月定開22.32019/8/5中長期純債型基金006963.OF中加頤瑾六個月定開20.12019/