月度分析報(bào)告：黑色系震蕩尋底，成材走勢(shì)強(qiáng)于爐料

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1、月度分析報(bào)告2017年10月大有期貨研究所黑色系震蕩尋底成材走勢(shì)強(qiáng)于爐料黑色產(chǎn)業(yè)鏈研究組劉黎摘要從業(yè)資格證號(hào)：F3011748（1）鋼材：供應(yīng)端前期粗鋼產(chǎn)量連創(chuàng)新高，隨著檢修及后期環(huán)保限產(chǎn)Tel:0731-84409130來(lái)臨，高爐開(kāi)工率或?qū)⒊掷m(xù)下滑，預(yù)計(jì)后期的鋼材產(chǎn)量將減少。需求端E-mail:liuli@dayouf.com“金九”旺季不及預(yù)期，鋼材的社會(huì)庫(kù)存低位略有回升，同時(shí)近期的經(jīng)陳閣濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期回落使得市場(chǎng)悲觀情緒發(fā)酵。當(dāng)前宏觀悲觀預(yù)期仍占主從業(yè)資格證號(hào)：F3012832導(dǎo)，預(yù)計(jì)10月鋼價(jià)將處于震蕩尋底階段。投資咨詢證號(hào)：Z0010462Tel:0731

2、-84409090（2）鐵礦石：外礦供應(yīng)相對(duì)較為寬松，而鋼廠檢修及后期的環(huán)保限產(chǎn)E-mail:chenge@dayouf.com都將減少鐵礦需求，但鋼廠為最求最大利潤(rùn)對(duì)高品位礦需求仍較好，預(yù)計(jì)礦價(jià)仍將跟隨鋼價(jià)震蕩，走勢(shì)略弱于鋼價(jià)。高景行（3）焦煤、焦炭：煤焦供應(yīng)較去年同期偏寬松，港口庫(kù)存仍處于低位，從業(yè)資格證號(hào)：F3023116Tel:0731-84409197但鋼廠與焦化廠煤焦庫(kù)存達(dá)到較高的位置，階段性補(bǔ)庫(kù)基本結(jié)束。而后E-mail:gaojingxing@dayouf.com期環(huán)保限產(chǎn)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格仍有一定提振，對(duì)焦煤價(jià)格相對(duì)偏空，預(yù)計(jì)后期煤、焦期價(jià)將跟隨鋼價(jià)震蕩

3、運(yùn)行。（4）策略：黑色系強(qiáng)弱關(guān)系排序?yàn)闊峋愆兟菁y﹥焦炭﹥鐵礦、焦煤，操作上可做多熱卷、螺紋，做空鐵礦、焦煤。大有期貨︱黑色系期貨月度分析報(bào)告一、9月市場(chǎng)回顧黑色產(chǎn)業(yè)鏈各品種的期價(jià)在9月集體轉(zhuǎn)弱，其中I1801、J1801、JM1801下跌幅度近20%。黑色系品種期價(jià)的大幅下挫主要是受到近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及9月鋼材終端消費(fèi)不及預(yù)期的影響。值得注意的是，焦煤、焦炭期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)明顯分化，煤焦現(xiàn)貨價(jià)格受鋼廠短期需求向好而表現(xiàn)堅(jiān)挺，而煤焦期貨價(jià)格則受宏觀預(yù)期悲觀影響大幅下挫，焦炭期價(jià)由升水轉(zhuǎn)為貼水，從而使得煤焦期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)有所分化。圖1：2017年9月黑色產(chǎn)業(yè)鏈各品種現(xiàn)貨價(jià)格

4、漲跌幅圖2：2017年9月黑色產(chǎn)業(yè)鏈各品種主力期價(jià)漲跌幅15.00%10.00%9.57%10.00%3.94%5.00%4.17%5.00%3.20%0.00%0.00%RB1801HC1801I1801J1801JM1801ZC1801-5.00%-2.31%螺紋熱卷鐵礦焦炭焦煤動(dòng)力煤-5.00%-2.46%-10.00%-5.91%-3.97%-10.00%-15.00%-15.00%-20.00%-17.06%-20.00%-16.03%-20.68%-20.12%-25.00%注：以上數(shù)據(jù)截至2017年9月30日數(shù)據(jù)來(lái)源：大有期貨研究所，wind二、鋼材

5、的供需情況分析1、檢修疊加環(huán)保限產(chǎn)后期鋼材產(chǎn)量有望下降8月以來(lái)的鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)雖有所壓縮，但利潤(rùn)率仍處于高位。據(jù)筆者測(cè)算，目前鋼材的生產(chǎn)利潤(rùn)仍在900元/噸左右。同時(shí)，截至9月29日，全國(guó)盈利鋼廠占比維持在85.59%，高于近五年的同期水平。在高利潤(rùn)下鋼廠生產(chǎn)積極性較高，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，全國(guó)6-8月粗鋼產(chǎn)量連創(chuàng)新高，且打破了粗鋼產(chǎn)量在3月或5月創(chuàng)出全年高點(diǎn)的規(guī)律。但鋼材產(chǎn)量在6-8月環(huán)比僅有小幅增加，而同比反而是下降的（見(jiàn)圖5、圖6），這主要是因原來(lái)的中頻爐生產(chǎn)的“地條鋼”只統(tǒng)計(jì)鋼材產(chǎn)量，不統(tǒng)計(jì)粗鋼產(chǎn)量，導(dǎo)致了粗鋼與鋼材產(chǎn)量的長(zhǎng)期偏離，而今年6月底前徹底取締“

6、地條鋼”以后，正規(guī)產(chǎn)能通過(guò)提升產(chǎn)研究創(chuàng)造價(jià)值，服務(wù)創(chuàng)造品牌！1/11大有期貨︱黑色系期貨月度分析報(bào)告能利用率彌補(bǔ)中頻爐去掉這部分的缺口，導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)局口徑的粗鋼產(chǎn)量連創(chuàng)新高，而鋼材產(chǎn)量則是保持平穩(wěn)。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，9月高爐開(kāi)工率受鋼廠檢修、環(huán)保等因素影響下滑了1.24個(gè)百分點(diǎn)。此外，環(huán)保部此前發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》明確提出石家莊、唐山、邯鄲、安陽(yáng)等重點(diǎn)城市，采暖季（2017年11月15日-2018年3月15日）鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。根據(jù)我們的測(cè)算，采暖季限產(chǎn)50%將減少鋼

7、材供應(yīng)3688-4802萬(wàn)噸，降幅達(dá)9.72%-12.66%。采暖季鋼材需求也有所下滑，以2013年至2016年鋼材的表觀消費(fèi)計(jì)算，11月至次年的3月鋼材表觀消費(fèi)下降3%-6%。由于秋冬季的大氣污染治理行動(dòng)對(duì)建筑工程的開(kāi)工也有影響，需求下滑幅度略大于往年。但總而而言，對(duì)鋼材供應(yīng)的影響預(yù)計(jì)大于對(duì)需求影響。同時(shí)，“十九大”臨近，環(huán)保限產(chǎn)預(yù)計(jì)將提前，預(yù)計(jì)后期的鋼材產(chǎn)量有所下降。圖3：全國(guó)盈利鋼廠占比圖4：全國(guó)高爐開(kāi)工率%%10010095809085608040757020650601/12/13/14/15/16/17/18/19/11/12/13/14/15/16/

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