國(guó)債期貨半年度報(bào)告：強(qiáng)監(jiān)管弱經(jīng)濟(jì)，外部因素主導(dǎo)國(guó)債走勢(shì)

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1、半年度報(bào)告—國(guó)債期貨[Table_Title]強(qiáng)監(jiān)管弱經(jīng)濟(jì)，外部因素主導(dǎo)國(guó)債走勢(shì)[Table_Rank]走勢(shì)評(píng)級(jí)：5年期國(guó)債/10年期國(guó)債:震蕩章順高級(jí)分析師(國(guó)債期貨)報(bào)告日期：2017年7月1日從業(yè)資格號(hào)：[Table_AnalyserF0301166]Tel:8621-63325888-3902[Table_Summary]Email:shun.zhang@orientfutures.com★基本面判斷：主力合約行情走勢(shì)圖國(guó)內(nèi)方面：我們認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱但下降幅度不會(huì)很大，99全年仍然較為平穩(wěn)，2017年GDP增速大概率在

2、6.5%附近。實(shí)際99上，2017年上半年經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)超預(yù)期，不過(guò)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的地產(chǎn)投98資、基建投資和制造業(yè)投資在下半年都將面臨壓力，既要經(jīng)受監(jiān)98管的沖擊，又要面臨補(bǔ)庫(kù)存結(jié)束后的壓力，同時(shí)又疊加基數(shù)效應(yīng)，97下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱是大概率事件，但是棚改貨幣化以及鐵路等97TF1709.CFE國(guó)基建投資有望在十九大之前充當(dāng)維穩(wěn)的力量，因此我們認(rèn)為下半96債年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下行空間可控。期17/04/0517/04/1017/04/1517/04/2017/04/2517/04/3017/05/0517/05/1017/05/1517/05/2

3、017/05/2517/05/3017/06/0417/06/0917/06/1417/06/1917/06/24海外方面：美國(guó)加息縮表幾無(wú)懸念，歐元區(qū)或退出量化寬松。我貨們認(rèn)為2017年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)引導(dǎo)了較為強(qiáng)烈的緊縮預(yù)期，將至97少加息一次，而且縮表可能提前，更多地考慮為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留政96策空間。歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)弱化，歐元區(qū)下半年或宣布退出QE。201795年下半年外部壓力將進(jìn)一步增大并將主導(dǎo)國(guó)債走勢(shì)，國(guó)內(nèi)監(jiān)管易94緊難松，政策將繼續(xù)受到掣肘，防風(fēng)險(xiǎn)是主基調(diào)。93T1709.CFE保外儲(chǔ)和迎十九大的情形下，國(guó)內(nèi)監(jiān)管和維穩(wěn)將同步，既

4、要穩(wěn)住92國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，又要防范來(lái)自外部的沖擊，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用7/04/057/04/107/04/157/04/207/04/257/04/307/05/057/05/107/05/157/05/207/05/257/05/307/06/047/06/097/06/147/06/197/06/24風(fēng)險(xiǎn)都不容忽視，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格難有趨勢(shì)性行情。11111111111111111★投資建議：[Table_Report]我們認(rèn)為10年期國(guó)債到期收益率下半年將在[3.5%,3.65%]區(qū)間內(nèi)震蕩。下半年的策略將是謹(jǐn)防“黑天鵝”，直面“灰

5、犀?！?，降低盈利預(yù)期?！镲L(fēng)險(xiǎn)提示：首先，如果下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅回落，那么國(guó)債將受到一定支撐；第二，如果“特朗普交易”再次興起，那么中國(guó)國(guó)債可能承壓；第三，美聯(lián)儲(chǔ)下半年加息縮表進(jìn)程不及預(yù)期，那么中國(guó)國(guó)債或有反彈；第四，如果國(guó)內(nèi)爆發(fā)流動(dòng)性或者信用風(fēng)險(xiǎn)，那么國(guó)債將承壓。重要事項(xiàng)：本報(bào)告版權(quán)歸上海東證期貨有限公司所有。未獲得東證期貨書面授權(quán)，任何人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。本報(bào)告的信息均來(lái)源于公開資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更。我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但

6、文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，報(bào)告中的信息或意見并不構(gòu)成交易建議，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無(wú)關(guān)。有關(guān)分析師承諾，見本報(bào)告最后部分。并請(qǐng)閱讀報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)聲明。半年度報(bào)告-國(guó)債期貨2017年7月1日目錄1、強(qiáng)監(jiān)管弱經(jīng)濟(jì)，防風(fēng)險(xiǎn)為上.......................................................................................................................................51.1、防風(fēng)險(xiǎn)

7、提升至國(guó)家高度，金融資產(chǎn)承壓.................................................................................................................51.2、基建投資穩(wěn)步回落，換屆維穩(wěn)或發(fā)力.....................................................................................................................61.3

8、、樓市政策易緊難松，貨幣化安臵有支撐...................................................................................................