在美上市中國(guó)概念股會(huì)計(jì)問(wèn)題研究

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1、在美上市中國(guó)概念股會(huì)計(jì)問(wèn)題研究楊敏,財(cái)政部會(huì)計(jì)司司長(zhǎng)  歐陽(yáng)宗書(shū),財(cái)政部會(huì)計(jì)司副司長(zhǎng)  PREFACE?/?前言  自2010年底以來(lái),部分在美上市中國(guó)概念股因會(huì)計(jì)問(wèn)題遭受質(zhì)疑而被停牌或退市,引起社會(huì)各界廣泛關(guān)注。本文深入分析了遭受會(huì)計(jì)質(zhì)疑的在美上市中國(guó)概念股的公司特征、涉嫌會(huì)計(jì)違規(guī)的表面和深層次原因,并從企業(yè)自身、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門等角度提出相應(yīng)對(duì)策建議。  自2010年底以來(lái),由于受到一些賣空公司的質(zhì)疑,美國(guó)證券交易委員會(huì)開(kāi)始對(duì)在美上市部分中國(guó)概念股的會(huì)計(jì)和信息披露問(wèn)題進(jìn)行調(diào)查,這不僅導(dǎo)致了這些公司股價(jià)大跌甚至停牌

2、或退市,也引起了國(guó)際金融界和會(huì)計(jì)界的密切關(guān)注和議論,對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)的影響很大,國(guó)際評(píng)估機(jī)構(gòu)甚至把矛頭指向了中國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量。這些問(wèn)題產(chǎn)生的背景是什么?為什么會(huì)產(chǎn)生這些問(wèn)題?我們應(yīng)該采取哪些對(duì)策?本文擬對(duì)此進(jìn)行深入剖析,并提出相應(yīng)政策建議?! ∫弧⒃馐軙?huì)計(jì)質(zhì)疑的在美上市中國(guó)概念股特征 ?。ㄒ唬┰诿郎鲜兄袊?guó)概念股基本情況  中國(guó)企業(yè)自1992年開(kāi)始陸續(xù)赴美上市。初期主要是部分優(yōu)質(zhì)的國(guó)有企業(yè)赴美上市,包括華晨汽車、上海石化、馬鞍山鋼鐵、儀征化纖、東方航空等。20世紀(jì)90年代末,隨著互聯(lián)X經(jīng)濟(jì)的興起,一批中國(guó)互

3、聯(lián)X企業(yè)開(kāi)始在美國(guó)上市,包括中華X、新浪X、搜狐X、X易等,這其中的大部分企業(yè)仍是我國(guó)當(dāng)前互聯(lián)X行業(yè)的中堅(jiān)力量。2005年之后,隨著我國(guó)放松民營(yíng)企業(yè)境外上市政策,不少民營(yíng)企業(yè)紛紛到美國(guó)上市,僅2010年就達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的45家。不過(guò),隨著2011年中國(guó)概念股信任危機(jī)愈演愈烈,整個(gè)年度只有11家上市成功,并有多達(dá)46家上市企業(yè)遭到停牌或退市的處罰。歷經(jīng)大半年的海外上市僵局后,唯品會(huì)于2012年3月成功登陸紐交所,預(yù)計(jì)2012年還將有40多家中國(guó)企業(yè)籌備在美上市,中國(guó)企業(yè)又將再度走上赴美上市之路。  雖然目前在美上市的中國(guó)公司

4、有近千家,但大部分都在布告欄市場(chǎng)和其他場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,截至2011年12月31日,在紐約證券交易所、美國(guó)證券交易所和納斯達(dá)克證券交易所等七大美國(guó)主板市場(chǎng)掛牌的只有255家。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2010~2011年期間,在美國(guó)三大交易所上市的中國(guó)概念股中,被長(zhǎng)期停牌和已經(jīng)退市的約46家;其中40家因涉嫌會(huì)計(jì)違規(guī)(下文簡(jiǎn)稱會(huì)計(jì)質(zhì)疑)被責(zé)令停牌或退市。因會(huì)計(jì)舞弊問(wèn)題,不僅這些公司的股價(jià)一落千丈,其他中國(guó)概念股的股價(jià)也受到牽連大幅下降。根據(jù)T),盈利模式與傳統(tǒng)行業(yè)存在明顯差異,盈利模式不夠清晰,僅因創(chuàng)新的商業(yè)概念與

5、模式獲得美國(guó)投資者的追捧和較高估值。這類企業(yè)一旦短期經(jīng)營(yíng)狀況表現(xiàn)不理想,就容易使投資者出現(xiàn)心理落差,并遭到質(zhì)疑。  以某傳媒為例,該公司缺乏固定的盈利模式。因?qū)⒅鳡I(yíng)業(yè)務(wù)從財(cái)經(jīng)資訊調(diào)整為體育賽事,2010年上半年的毛利潤(rùn)較2009年同期大幅下滑,2011年3月該公司因股價(jià)長(zhǎng)期低于1美元而被納斯達(dá)克勒令退市?! ∵@類企業(yè)由于盈利能力偏弱,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高,通常并不具備中國(guó)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市條件。然而,由于美國(guó)證券市場(chǎng)特別是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的上市條件相對(duì)較低,對(duì)擬上市企業(yè)的盈利能力、資金狀況沒(méi)有嚴(yán)格限制,使得這些不具備國(guó)內(nèi)上市條件的中

6、小企業(yè)得以在美國(guó)證券市場(chǎng)上市。  2.缺乏合理有效的內(nèi)部管控機(jī)制  通過(guò)反向收購(gòu)這種方式上市的部分中國(guó)公司,在公司治理、信息披露、內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)報(bào)表等方面存在諸多問(wèn)題。而國(guó)外投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司以及公關(guān)公司等眾多中介機(jī)構(gòu)為了謀求中間環(huán)節(jié)的收益,明知道這些企業(yè)質(zhì)量不高,反而慫恿、誤導(dǎo)他們通過(guò)粉飾財(cái)務(wù)狀況實(shí)現(xiàn)海外上市。由于缺乏監(jiān)管和誠(chéng)信,相當(dāng)一部分去境外上市的中國(guó)企業(yè)被擱淺在布告欄市場(chǎng)這個(gè)估值很低、成交量很小、沒(méi)有再融資功能的市場(chǎng)上,于是部分公司做起了假賬,試圖借此轉(zhuǎn)到主板。而一些轉(zhuǎn)板成功的企業(yè),由

7、于公司治理和內(nèi)部控制較差,經(jīng)常成為做空者打擊的對(duì)象。為應(yīng)付各類利空調(diào)查和傳言,維持上市公司地位,它們也不惜進(jìn)行造假與欺詐?! ±?,2011年3月收到摘牌通知而轉(zhuǎn)入粉單市場(chǎng)的某公司宣布由于公司內(nèi)部控制存在重大問(wèn)題,2010年前三季度的財(cái)務(wù)報(bào)表均不可信賴?! ?.中介機(jī)構(gòu)持股助長(zhǎng)了會(huì)計(jì)操縱動(dòng)機(jī)  為慫恿中國(guó)民營(yíng)企業(yè)去美國(guó)上市,中介機(jī)構(gòu)通??浯蟾懊澜铓ど鲜械暮锰帲荷鲜谐杀镜汀r(shí)間快、成功率高、可獲得美元融資等。然而,很多借殼上市的中國(guó)公司最終的成本并不低于直接首次公開(kāi)募股,甚至可能高出募集資金。原因是美國(guó)一些中小型投行為了

8、吸引業(yè)務(wù),往往不以現(xiàn)金方式收取項(xiàng)目費(fèi)用,而是在反向收購(gòu)公司中占有一定股份。這部分股份比例較小,也不受鎖定期限制,因此投行在客觀上有“包裝”公司業(yè)績(jī)、以便拉高股價(jià)出貨的動(dòng)機(jī)?! ×_仕證券和羅德曼投資銀行是反向并購(gòu)上市中最紅的兩家中小投行。羅仕證券一共經(jīng)手了34家中國(guó)企業(yè)反向并購(gòu)上市。涉嫌欺詐的中國(guó)概念股中,羅仕證券參與了11項(xiàng),占總

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