資源描述：
《關(guān)于貨幣危機預(yù)警理論及實證比較研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、關(guān)于貨幣危機預(yù)警理論及實證比較研究本文講述了關(guān)于貨幣危機預(yù)警理論及實證比較的內(nèi)容，供大家參考，接下來我們一起仔細閱讀下吧。摘要：隨著我國匯率制度改革的不斷深入，人民幣匯率浮動的幅度擴大，匯率對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)功能日益顯現(xiàn)。這同時也增大了我國的貨幣風(fēng)險。文章在論述東南亞金融危機后貨幣危機理論最新發(fā)展的基礎(chǔ)上，從理論和實證角度比較了五種貨幣危機預(yù)警模型的預(yù)警效果、優(yōu)缺點，并對預(yù)警模型在我國的模擬應(yīng)用作了探討。關(guān)鍵詞：貨幣危機;預(yù)警模型;比較;應(yīng)用一、引言當(dāng)前，中國經(jīng)濟正全面融入世界，金融業(yè)也已進入全面開放的最后階段。2005年7月21日起，我國已實行以市場供求關(guān)系為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的
2、、有管理的浮動匯率制度，匯率對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)功能已顯而易見，人民幣流通區(qū)域化、國際化步伐加快，趨勢明顯，這同時也大大增加了我國的貨幣風(fēng)險，所以研究貨幣危機的預(yù)警理論，對穩(wěn)定人民幣匯率和增強貨幣的抗風(fēng)險能力等都具有重要的理論及實踐意義。本文旨在對東南亞金融危機后各種貨幣危機預(yù)警的主流理論作出梳理和歸納，并對其實證結(jié)果作出客觀評價的基礎(chǔ)上，對我國的可能情況作了實際模擬分析，從而為我國貨幣危機預(yù)警理論及實踐提供借鑒。二、FR概率模型：簡單易行且較成熟但偏差較大(一)FR模型的建立和基本特征。1997年，F(xiàn)rankel和Rose以100個發(fā)展中國家在19711992年這段時間發(fā)生的貨幣危機為樣本，
3、以各個國家的年度數(shù)據(jù)為樣本資料，建立了可以估計貨幣危機發(fā)生可能性的概率模型。FR模型將貨幣危機定義為貨幣貶值至少25%，并至少超出上年貶值率的10%。其研究對象不包括貨幣當(dāng)局通過賣出外匯儲備或提高利率成功擊退投機供給的情況。Frankel和Rose認(rèn)為，貨幣危機有多種因素引發(fā)，其中選擇的變量有：GDP的增長率、國外的利率、國內(nèi)信貸增長率、政府預(yù)算赤字占GDP的比率和經(jīng)濟開放程度等等。如果用Y表示貨幣危機這一離散變量，用X表示貨幣危機的各種引發(fā)因素的向量，β代表X所對應(yīng)的參數(shù)向量，那么就可以用引發(fā)因素X的聯(lián)合概率分布來衡量貨幣危機發(fā)生的概率。用公式表示為(二)FR模型的預(yù)警效果
4、及評價。Frankel和Rose運用數(shù)據(jù)指標(biāo)對貨幣危機發(fā)生的概率進行了最大對數(shù)似然估算。結(jié)論是：當(dāng)產(chǎn)出增長緩慢，國內(nèi)信貸增長較快，國外利率較高，外國直接投資占總債務(wù)的比例較低時，貨幣危機發(fā)生的概率增加。另外，研究結(jié)果說明外匯儲備水平較低和實際匯率升值對預(yù)期危機有一定的作用。FR模型的優(yōu)點是：因為其研究思路是通過對一系列前述指標(biāo)的樣本數(shù)據(jù)進行最大對數(shù)似然估計，以確定各個引發(fā)因素的參數(shù)值。從而根據(jù)估計出來的參數(shù)建立用于外推估計某個國家在未來某一年發(fā)生貨幣危機的可能性的大小。所以，模型構(gòu)建簡單，數(shù)據(jù)取得容易，方法較為成熟，應(yīng)用較為廣泛。為了衡量FR概率模型對預(yù)測1997年東南亞貨幣危機的效果
5、，1998年Andredash;1994年對私人部門信貸的增長率來衡量)，匯率高估(RER，用從19861989年和1990～1994年實際匯率的貶值率來衡量)，同時，外匯儲備水平(DLR，用外匯儲備/M2來衡量)較低，經(jīng)濟基本面脆弱(Doorthy和Perraudin在2003年提出，該模型基于利率調(diào)整引起的匯率貶值構(gòu)建了兩個投機沖擊預(yù)測模型：未預(yù)期到的貶值沖擊模型和總貶值沖擊模型。如果令et為在直接標(biāo)價法下本幣對外幣的匯率;rt為本幣的利率;r*t為外幣的利率，γ1為未預(yù)期到的貨幣的貶值程度(5%或10%)。則當(dāng)時，即投資外國貨幣或資產(chǎn)的收益大于本幣的貶值率時，投資者會
6、拋售本幣，引發(fā)貨幣危機。公式左邊表示投資者減少國內(nèi)貨幣的持有，投資于外幣直到到期日時所獲得的報酬。當(dāng)時，投機性沖擊也會發(fā)生，以至引發(fā)貨幣危機。其中：γ2指本幣的匯率的貶值幅度，值為5%或10%，γ3=100%。(二)Logit模型的預(yù)警效果及評價。Kumar等在2003年用該模型對32個發(fā)展中國家1985年1月至1999年10月的危機進行驗證，在較高的貶值水平上，兩個沖擊模型發(fā)生的概率均在1994年一月份以后;在解釋20世紀(jì)90年代早期的阿根廷危機和中期的墨西哥危機、1997年爆發(fā)的亞洲貨幣危機以及1998年俄羅斯、1999年巴西貨幣危機時，結(jié)果是令人滿意的，并
7、且樣本內(nèi)預(yù)測更為穩(wěn)定。實證結(jié)果也表明，樣本外預(yù)測對貨幣危機的發(fā)生同樣具有較強的解釋力，而且它也進一步證實了早期理論研究中提出的導(dǎo)致貨幣危機發(fā)生的主要因素。模型結(jié)果顯示，外匯儲備和出口的下降以及真實經(jīng)濟的虛弱是導(dǎo)致危機發(fā)生的最重要解釋變量。此外，貨幣危機的傳染性在貨幣危機中也起了重要作用。Logit模型的優(yōu)點是：(1)模型考察了對兩種貨幣危機定義情況下發(fā)生貨幣危機的可能性，即利率調(diào)整引起的匯率大幅度貶值和貨幣的貶值幅度超過了以往的水平的情形，而以
