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《全流通時(shí)代零售業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)管理對(duì)策 》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、全流通時(shí)代零售業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)管理對(duì)策【摘要】“大小非”解禁進(jìn)入流通是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)，中國(guó)資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷著浴火重生般的偉大革命?！昂蠊筛男?yīng)”的顯現(xiàn)，正在從根本上改變上市公司的財(cái)務(wù)管理環(huán)境，以變應(yīng)變，以企業(yè)價(jià)值最大化為主要財(cái)務(wù)目標(biāo)、以未來(lái)現(xiàn)金流凈現(xiàn)值為主要財(cái)務(wù)指標(biāo)、以資本運(yùn)作為主要財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，應(yīng)當(dāng)成為高速發(fā)展期的零售業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)管理的共識(shí)。 【關(guān)鍵詞】全流通；零售業(yè)上市公司；財(cái)務(wù)管理 隨著非流通股的逐步解禁，真正的全流通時(shí)代即將來(lái)臨。全流通市場(chǎng)的融資功能、價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能和資源配置功能，正在從根本上改變上市公司的財(cái)務(wù)管理環(huán)境，
2、并帶來(lái)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、戰(zhàn)略、方式等等一系列變革。處于行業(yè)高速發(fā)展期的零售業(yè)上市公司，面臨更多更大的機(jī)遇與挑戰(zhàn)?！ ∫?、以企業(yè)價(jià)值最大化為主要財(cái)務(wù)目標(biāo) 全流通是指按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，上市公司的所有股票都可以在證券市場(chǎng)上流通。但是，由于我國(guó)早期證券市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)，只允許社會(huì)公眾股自由流通，國(guó)有股和法人股則暫不上市交易，因而形成了股權(quán)分置的狀況，也就導(dǎo)致了股東利益及其行為的嚴(yán)重背離?！ ∮捎诜橇魍ü刹荒芄_交易，只能通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)一般以凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為基礎(chǔ)，因此非流通股股東不能享受股價(jià)上漲的利益，只能通過(guò)高溢價(jià)發(fā)行股票來(lái)提高每股凈資產(chǎn)，
3、獲得短期資產(chǎn)溢價(jià)，他們關(guān)心的主要對(duì)象是凈資產(chǎn)值。對(duì)于管理層而言，由于非流通股通常屬于國(guó)有股性質(zhì)，存在著比較嚴(yán)重的所有者缺位問題，也沒有發(fā)達(dá)市場(chǎng)的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，管理層對(duì)上市公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)只能是在配合大股東的利益選擇下，追求個(gè)人財(cái)富及實(shí)際控制資源的最大化。這種博弈最終犧牲了廣大流通股股東的利益，他們?cè)诟咭鐑r(jià)購(gòu)買股票之后，卻得不到上市公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的有效配合?！ ≡谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)本質(zhì)是人力資本與物質(zhì)資本組成的多邊契約關(guān)系的總和。契約實(shí)質(zhì)要求公司治理結(jié)構(gòu)的主體之間應(yīng)該是平等的關(guān)系。股權(quán)分置改革首先解決了各類股東之間的利益沖突，實(shí)現(xiàn)了同股同權(quán)，
4、即各類股東有了共同的利益基礎(chǔ)，從而理順了上市公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，激活了公司控制權(quán)市場(chǎng)，誘發(fā)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)從控股股東利益最大化轉(zhuǎn)變?yōu)槿w股東財(cái)富最大化。同時(shí)，全流通市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，使上市公司的市場(chǎng)價(jià)值能夠得到合理估計(jì)，原來(lái)被扭曲了的價(jià)格向資本的真實(shí)價(jià)值回歸，公司的盈利水平和成長(zhǎng)能力將得到前所未有的重視。而經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)最大的是全流通市場(chǎng)的資源配置功能，它將促使有限的市場(chǎng)資源更為合理地流動(dòng)，使最具成長(zhǎng)力的公司獲得資金上的支持，即更好地發(fā)揮其融資功能。資本市場(chǎng)的日漸有效，意味著資源流向的“馬太效應(yīng)”，由此必將使財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)從股東利益最大化轉(zhuǎn)變?yōu)槠?/p>
5、業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化不是對(duì)立的，它的基本思想是將企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿足各方的利益。企業(yè)價(jià)值最大化要求企業(yè)管理層在確保公司持續(xù)性價(jià)值創(chuàng)造、承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的基礎(chǔ)上，為全體股東創(chuàng)造最大化的財(cái)富?！ ×闶坌袠I(yè)正處于超常規(guī)發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、收入提高、消費(fèi)升級(jí)成為推動(dòng)零售行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力；在人民幣升值背景下，商業(yè)地產(chǎn)升值使得擁有自有商業(yè)物業(yè)的批發(fā)零售類上市公司的資產(chǎn)重估價(jià)值提升和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將是長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)；大股東或潛在的并購(gòu)者對(duì)上市公司控制權(quán)的追逐，將促使大股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)增加持股比例，優(yōu)質(zhì)商業(yè)
6、資產(chǎn)的注入必將使相關(guān)公司的收入和利潤(rùn)邁向更高臺(tái)階；股權(quán)激勵(lì)或?qū)⑼苿?dòng)零售類公司尤其是國(guó)有公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)加速釋放。因而可以預(yù)見，零售業(yè)上市公司以企業(yè)價(jià)值最大化為主要財(cái)務(wù)目標(biāo)，將借助全流通市場(chǎng)的融資功能、價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能和資源配置功能，成為股權(quán)分置改革的最大受益者?！ 《⒁晕磥?lái)現(xiàn)金流凈現(xiàn)值為主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 在國(guó)外全流通市場(chǎng)，股價(jià)是公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和未來(lái)成長(zhǎng)性的綜合體現(xiàn)，代表了投資大眾對(duì)公司價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)，股東的財(cái)富直接以其持有的股票市值反映，上市公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)是股票市值最大化，也就是股東財(cái)富最大化，它與企業(yè)價(jià)值最大化是一致的。但是目前中國(guó)的資本市
7、場(chǎng)還是一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，這注定了政策市、全民市、博弈市、震蕩市與過(guò)渡市是其主要特征。股改并沒有結(jié)束，上市公司有三分之二的股票還處于限售階段，股改僅僅完成了對(duì)價(jià)的支付。未來(lái)的幾年中，中國(guó)證券市場(chǎng)還要經(jīng)歷大量解禁股的“泄洪期”考驗(yàn)，“后股改效應(yīng)”才真正全面顯現(xiàn)。同時(shí)，進(jìn)入全流通后，由于上市公司市值管理經(jīng)驗(yàn)的匱乏，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的管理風(fēng)險(xiǎn)日益加大，對(duì)市場(chǎng)的影響呈現(xiàn)出雙刃劍特征。另一方面，投資者漠視資本市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)利用資金盲目推高市場(chǎng)可能導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足。因此對(duì)于企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)仍然應(yīng)該具有中國(guó)的特色，不能照搬成熟市場(chǎng)的市值最大化，筆者認(rèn)
8、為一般以未來(lái)現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值作為估值標(biāo)準(zhǔn)較為適宜?！ ∑髽I(yè)價(jià)值表現(xiàn)為未來(lái)現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值，即是企業(yè)未來(lái)的收益以及按與取得收益相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值。投資者
