關(guān)于物質(zhì)資本與人力資本博弈的資本結(jié)構(gòu)研究論文

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1、關(guān)于物質(zhì)資本與人力資本博弈的資本結(jié)構(gòu)研究論文.freelM資本結(jié)構(gòu)理論到較新的資本結(jié)構(gòu)理論，但是不管是早期的還是較新的資本結(jié)構(gòu)探究，理論分析只是囿于物質(zhì)資本為企業(yè)唯一的資本來(lái)源，只是來(lái)源的形式不同或具體多少變化，一部分來(lái)自企業(yè)所有者自己投入的物質(zhì)資本，一部分來(lái)源于債權(quán)人投入的物質(zhì)資本。①早期的資本結(jié)構(gòu)理論。早期的資本結(jié)構(gòu)理論包括三種主要觀點(diǎn)：凈收益觀點(diǎn)、凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)、介于前兩者之間的傳統(tǒng)折中觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為在公司的資本結(jié)構(gòu)中，只要債權(quán)資本的比例越高，公司的凈收益與稅后利潤(rùn)就會(huì)越多。這是觀點(diǎn)忽略了企業(yè)因此帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第二種觀點(diǎn)雖然考慮了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也極端的認(rèn)為公司

2、的綜合資本成本率會(huì)是個(gè)常數(shù)，這實(shí)際上是不可能的；第三種的傳統(tǒng)折中觀點(diǎn)就是綜合考慮了前兩者的因素，但也難免片面與缺陷。②MM資本結(jié)構(gòu)理論。MM資本結(jié)構(gòu)理論是美國(guó)的莫迪格萊尼和米勒兩位教授合作發(fā)表的《資本成本、公司價(jià)值與投資理論》中提出的，兩位因此也榮獲了當(dāng)時(shí)的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。該理論認(rèn)為在符合一定的假設(shè)條件下，公司的價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，而是取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而不是其各類債券與股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值，它的假設(shè)條件有九項(xiàng)。但是在企業(yè)籌資的實(shí)務(wù)中，很多假設(shè)條件本身就很難成立，沒(méi)有哪家公司不關(guān)注企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。所以后來(lái)，兩位美國(guó)教授又提出了修正觀點(diǎn)：公司所得稅觀點(diǎn)與權(quán)衡理論觀點(diǎn)。③較新的傳統(tǒng)資

3、本結(jié)構(gòu)理論。19世紀(jì)七八十年代理論研究者們又提出了一些比較新的資本結(jié)構(gòu)理論，主要有代理成本理論、信號(hào)傳遞理論和啄食順序理論等。代理成本理論指出隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本也隨之提高，債權(quán)人因此會(huì)要求更高的利率，而這部分提高的利率也就是代理成本最終肯定由股東承擔(dān)，進(jìn)而導(dǎo)致股東價(jià)值的減少。信號(hào)傳遞指的是傳遞獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)方面的信息，包括企業(yè)看待股票市價(jià)的信息。啄食理論認(rèn)為要考慮資本籌集的順序，先留存收益的內(nèi)部籌資，再選擇其他外部股權(quán)籌資。2．物質(zhì)資本為唯一資本的資本結(jié)構(gòu)。以上表述的傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論，我們不難看出其實(shí)都是建立在物質(zhì)資本為企業(yè)資本投入的唯一來(lái)源的基礎(chǔ)上

4、。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論只是考慮了企業(yè)物質(zhì)資本所有者投入的財(cái)產(chǎn)資本構(gòu)成的股權(quán)資本，也考慮了企業(yè)外部籌集的債權(quán)的投資所獲得的債權(quán)物質(zhì)資本，具體表現(xiàn)為投入的生產(chǎn)設(shè)備、土地、資金等，然后研究分析了物質(zhì)資本這兩種不同表現(xiàn)形式下二者不同組合而導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的變化。物質(zhì)資本壟斷的資本結(jié)構(gòu)時(shí)代的維系與持續(xù)有著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律的要求：①物質(zhì)資本的缺乏，出現(xiàn)了“資本雇傭勞動(dòng)”；②自然資源相對(duì)豐富，企業(yè)所有者由于獲得自然資源的交易成本非常低；③科學(xué)技術(shù)理論研究的缺乏，社會(huì)化大生產(chǎn)更多的是簡(jiǎn)單的手工再加工作業(yè)，更多的是簡(jiǎn)單的體力勞動(dòng)，對(duì)于人的智慧、知識(shí)、技能等的要求并不是很高。所以，企業(yè)主只要擁有

5、了物質(zhì)資本，就可以找到相對(duì)比較豐富的“人力”來(lái)從事低報(bào)酬的勞動(dòng)，為企業(yè)主創(chuàng)造更多的物質(zhì)財(cái)富。在物質(zhì)資本為唯一資本的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成的期間，人力資本沒(méi)有與物質(zhì)資本進(jìn)行博弈與談判的籌碼，一切的企業(yè)制度安排都是偏向于物質(zhì)資本所有者。3、物質(zhì)資本與人力資本共享權(quán)益的資本結(jié)構(gòu).工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，一個(gè)重要標(biāo)志就是制造業(yè)的發(fā)展，而科技的進(jìn)步與人力資本存量的不斷增加使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，制造業(yè)為國(guó)家?guī)?lái)的財(cái)富比重逐漸縮減，而依托知識(shí)與能力的人力資本的信息業(yè)和服務(wù)業(yè)創(chuàng)造的國(guó)民生產(chǎn)總值中的比重卻顯著增長(zhǎng)。人類知識(shí)的更新顯示以5年翻一番的速度擴(kuò)增，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了物質(zhì)資本的增長(zhǎng)速度，未來(lái)期間，資本

6、結(jié)構(gòu)變化的進(jìn)程將更加提高速度。由于人力資本的形成和積累，并有效地推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。并且對(duì)人力資源的投資能獲得收益的遞增性，投資的越多，經(jīng)過(guò)一段特定時(shí)期后獲得的邊際效益就越多。企業(yè)逐漸發(fā)現(xiàn)，非物質(zhì)性即人力資本的投人而創(chuàng)造的產(chǎn)品附加值在產(chǎn)品的總的附加價(jià)值中所占的比重越來(lái)越大，企業(yè)的銷售收人與利潤(rùn)越來(lái)越依靠非物質(zhì)性投人所創(chuàng)造的部分的比重。一切隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的客觀規(guī)律的作用，人力資本的談判籌碼越來(lái)越多，雙方的博弈進(jìn)人了一個(gè)新的階段，物質(zhì)資本與人力資本共享企業(yè)權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生。而傳統(tǒng)的物質(zhì)資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成內(nèi)容到新的人力資本元素的進(jìn)人，新的資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)企業(yè)產(chǎn)生了新的影響與制約。

7、①對(duì)企業(yè)成本與收人結(jié)構(gòu)的影響，傳統(tǒng)的產(chǎn)品生產(chǎn)，物質(zhì)的生產(chǎn)資料成本占去了相當(dāng)大的比例，而由于前說(shuō)的勞動(dòng)的“技術(shù)含量”不高，復(fù)雜程度低、勞動(dòng)的工資報(bào)酬低，這都使產(chǎn)品中人力成本的比例不高。但是，在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，高的人力資本存量的職員能生產(chǎn)出超高價(jià)值的產(chǎn)品，并能同時(shí)獲得高額的工資報(bào)酬與年功獎(jiǎng)金甚至分紅，這產(chǎn)品中的人力成本的比例就顯著提高，同時(shí)為企業(yè)帶來(lái)的收人也急速遞增;②企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與人才的爭(zhēng)奪。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展到最后，歸根結(jié)底就是人才的競(jìng)爭(zhēng)，人力資本進(jìn)人資本結(jié)構(gòu)范疇，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，而企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展就反過(guò)來(lái)需要更多更優(yōu)秀的人才與人力