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《股改支付對(duì)價(jià)的博弈分析的論文》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、股改支付對(duì)價(jià)的博弈分析的論文摘要：股權(quán)分置改革的過(guò)程是非流通股股東與流通股股東之間，就非流通股獲得流通權(quán)應(yīng)支付的對(duì)價(jià)而進(jìn)行的持續(xù)博弈過(guò)程，股權(quán)分置改革蘊(yùn)含著多方利益的博弈。從股權(quán)分置改革的博弈論基礎(chǔ)出發(fā)，建立博弈模型，進(jìn)行分析求解得出博弈雙方的最優(yōu)策略是非流通股股東設(shè)計(jì)合理對(duì)價(jià)方案，流通股股東積極參與，使其通過(guò)，最終達(dá)到共贏，同時(shí)對(duì)股東間博弈的有效性進(jìn)行了實(shí)證研究，提出股改中應(yīng)注意的問(wèn)題及解決方案。關(guān)鍵詞：股權(quán)分置改革；博弈分析；合理對(duì)價(jià) 1股權(quán)分制改革的實(shí)質(zhì) 股權(quán)分置改革既是證券市場(chǎng)一次深刻的制度變革
2、，也是證券市場(chǎng)利益格局的又一次重大調(diào)整。股權(quán)分置改革，其核心是“對(duì)價(jià)”。所謂對(duì)價(jià)，其基本內(nèi)涵是一方為換取另一方做某事的承諾而向另一方支付的貨幣代價(jià)或得到該代價(jià)的承諾。對(duì)價(jià)從法律上看是一種等價(jià)有償?shù)脑手Z關(guān)系，而從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度說(shuō)，對(duì)價(jià)就是利益沖突的雙方處于各自利益最優(yōu)狀況的要約而又互不被對(duì)方接受時(shí)，通過(guò)兩個(gè)或兩個(gè)以上平等主體之間的妥協(xié)關(guān)系來(lái)解決這一沖突。把這一概念引入股權(quán)分置改革，其基本含義是未來(lái)非流通股轉(zhuǎn)為可流通時(shí)，由于股票供給增加導(dǎo)致流通股股價(jià)下跌，因此，流通股股東同意非流通股可流通的同時(shí)，非流通股股東也要對(duì)這一行為發(fā)生時(shí)將
3、充分保護(hù)流通股股東的利益不受損作出相應(yīng)承諾。 2股權(quán)分置改革的博弈論基礎(chǔ) 從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，股權(quán)分置改革中的對(duì)價(jià)過(guò)程，實(shí)質(zhì)上就是一個(gè)博弈過(guò)程。公正的對(duì)價(jià)博弈必須具備兩個(gè)基本前提：(1)力量均衡。即參與對(duì)價(jià)博弈的雙方或者多方在力量結(jié)構(gòu)上具有勢(shì)均力敵的相對(duì)均衡性。.(2)動(dòng)力均衡。即參與對(duì)價(jià)博弈各方都可以從過(guò)去的博弈結(jié)果中導(dǎo)出新一輪博弈的“好”的預(yù)期，為博弈的各方博取新的利益提供參與的動(dòng)力。在這兩個(gè)前提假設(shè)中，力量均衡內(nèi)在的規(guī)定了博弈起點(diǎn)；動(dòng)力均衡內(nèi)在的規(guī)定了預(yù)期博弈結(jié)果?！ 」蓹?quán)分置改革制度設(shè)計(jì)的核心思想是非
4、流通股股東獲得流通權(quán)應(yīng)當(dāng)向流通股股東支付對(duì)價(jià)，支付對(duì)價(jià)的方案由非流通股股東提出，流通股股東有權(quán)贊成或否決方案。在信息角度，非流通股股東與流通股股東每一個(gè)局中人對(duì)于自己以及其他局中人的策略空間、盈利函數(shù)等有基本了解。雖然局中人均不知道對(duì)手的底線及表決意向，但根據(jù)市場(chǎng)平均對(duì)價(jià)水平可以做出大致的估算，博弈的結(jié)局是明確的，即方案不是通過(guò)就是不通過(guò)；從局中人行動(dòng)的先后次序來(lái)看，非流通股股東先提出股改方案，相關(guān)股東再分類投票表決，局中人的行動(dòng)有先后順序，后行動(dòng)者可以觀察到先行動(dòng)者的行動(dòng)，并在此基礎(chǔ)上采取自己最有利的策略，因此，股權(quán)分置改
5、革可以看作是一個(gè)完全信息靜態(tài)博弈。 3股權(quán)分置改革博弈模型 (1)模型的基本假設(shè)條件：①參與博弈的雙方都符合理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)；②博弈過(guò)程中的結(jié)構(gòu)均衡與動(dòng)力均衡。雖然國(guó)有股及其他代表者在這一博弈中處于強(qiáng)勢(shì)地位，流通股通過(guò)10多年的市場(chǎng)博弈，實(shí)踐利益受到損害，但在此模型中，為使問(wèn)題簡(jiǎn)化，假設(shè)局中人的結(jié)構(gòu)均衡與動(dòng)力均衡；③a為非流通股股東，對(duì)a而言，對(duì)價(jià)的最好結(jié)果是在給流通股股東對(duì)價(jià)盡可能低的情況下獲得股權(quán)分置改革方案的通過(guò)；④b為流通股股東，對(duì)b而言，對(duì)價(jià)的最好結(jié)果是非流通股股東給出盡可能多的對(duì)價(jià)以使流通股股東獲
6、得將來(lái)股票溢價(jià)的收益；⑤流通股股東接受不合理對(duì)價(jià)的概率為p1，非流通股股東提出不合理對(duì)價(jià)的概率為p2，其中不合理對(duì)價(jià)包括高對(duì)價(jià)（設(shè)為p3）和低對(duì)價(jià)（設(shè)為p4）。 (2)模型的建立：非流通股股東以越高的對(duì)價(jià)獲取流通權(quán)，收益越?。ㄗ钚≈禐?2），反之越大；流通股股東以越高的對(duì)價(jià)通過(guò)股改，收益函數(shù)就越大（最大值為5），反之越?。患细鞣N事件出現(xiàn)的概率，兩類股東的收益矩陣如表1. 設(shè)在非流通股股東提出不合理對(duì)價(jià)（概率為p2）時(shí)流通股股東通過(guò)的收益為e1，不通過(guò)時(shí)的收益為e2，根據(jù)上表得出： e1=p1{p2［-2p3
7、+4（1-p3）］+3（1-p2）}； e2=（1-p1）{p2［2p3-1（1-p3）］}； 當(dāng)非流通股股東提出不合理對(duì)價(jià)流通股股東通過(guò)和不通過(guò)的收益相等時(shí)，我們可以得出均衡博弈的最優(yōu)概率，即e1=e2，合并移項(xiàng)得出解： p2=3p1/［3p3+3p1p3-1］； 反之，在流通股通過(guò)對(duì)價(jià)（概率為p1）的情況下，非流通股東提出不合理對(duì)價(jià)的收益為e3，提出合理對(duì)價(jià)的收益為e4，根據(jù)上表得出： e3=p1{p2［5p3+（1-p3）］+（1-p1）［-p3-3（1-p3）］}； e4=p1{3（1-p2）
8、-2（1-p1）（1-p2）}； 當(dāng)流通股股東通過(guò)，非流通股股東提出不合理對(duì)價(jià)和合理對(duì)價(jià)的收益相等時(shí)，我們可以得出均衡博弈的最優(yōu)概率，即e3=e4，合并移項(xiàng)得出解： p1=（1+2p2-2p3）/（6p2+4p2p3-2p3-2）； p1，p2即為博弈模型的均衡解。 ?。?/p>
