我國上市公司股權(quán)激勵方式的比較研究

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1、我國上市公司股權(quán)激勵方式的比較研究一、引言　　建立健全激勵約束機(jī)制，是上市公司完善公司治理的重中之重，是解決公司治理中委托代理問題的核心所在。其中，股權(quán)激勵方式正在被我國越來越多的上市公司所采用。股權(quán)激勵是一種通過經(jīng)營者獲得公司股票的形式給予其一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠作為公司股東參與決策�分享利潤�承擔(dān)風(fēng)險，從而忠實(shí)勤勉地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。股權(quán)激勵制度能夠有效降低經(jīng)營者的道德風(fēng)險與逆向選擇風(fēng)險的程度。近年來，我國陸續(xù)出臺了一系列有關(guān)股權(quán)激勵的監(jiān)管法規(guī)，各類股權(quán)激勵的案例大量涌現(xiàn)?！　　　《?、國內(nèi)外研究回顧　　關(guān)于各種股權(quán)激勵方式之間的選擇問題，國

2、內(nèi)外學(xué)者均做了大量的研究。Feltham和bert和DavidLacker（2004）研究發(fā)現(xiàn)，在既定的努力程度下，以不同形式激勵經(jīng)理人，激勵成本是股票期權(quán)行權(quán)價的減函數(shù)。因此，得出結(jié)論：股票期權(quán)對企業(yè)來說是成本最高的激勵方式。劉浩和孫錚（2009）從激勵的影響、會計處理方式的影響、稅收與現(xiàn)金流的影響三個方面對股權(quán)激勵和限制性股票分別進(jìn)行了研究。目前來看，有關(guān)我國上市公司對股權(quán)激勵方式的研究還有待完善?！　　　∪?、我國上市公司股權(quán)激勵的監(jiān)管法規(guī)　?。ㄒ唬┲饕O(jiān)管法規(guī)　　1、針對上市公司　　以中國證監(jiān)會于2005年12月頒布的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》為標(biāo)志，我國開始建立上市公司股權(quán)激

3、勵機(jī)制的監(jiān)管政策框架。2008年，中國證監(jiān)會又相繼發(fā)布《股權(quán)激勵有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1-3號》，對激勵對象范圍、行權(quán)價格、行權(quán)條件、制定激勵計劃時機(jī)等方面的內(nèi)容進(jìn)行了進(jìn)一步細(xì)化?！　?、針對國有控股上市公司　　國資委、財政部2006年先后聯(lián)合頒布《國有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法》（“《境外辦法》”）和《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法》（“《境內(nèi)辦法》”），明確了國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的操作規(guī)范。由于實(shí)踐中部分公司存在實(shí)施條件過寬、預(yù)期收益失控、業(yè)績考核不嚴(yán)等問題，2008年國資委、財政部又聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵制度有關(guān)問題的通知》，以進(jìn)一步加

4、強(qiáng)監(jiān)管?！　。ǘ┘顚ο蟆　∩鲜泄竟蓹?quán)激勵對象原則上限于三類：一是董事，二是高級管理人員，三是對公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。其中，監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股股東以外的人員擔(dān)任的外部董事，不得參與股權(quán)激勵計劃。　　　　四、上市公司主要股權(quán)激勵方式　?。ㄒ唬┕善痹鲋禉?quán)　　股票增值權(quán)是指上市公司授予激勵對象在一定的時期和條件下,獲得一定數(shù)量的股票價格上升所帶來的收益的權(quán)利。股權(quán)激勵對象不實(shí)際擁有股票,也不擁有股東表決權(quán)、分紅權(quán)、配股權(quán)。每一份股票增值權(quán)的收益=股票市價-行權(quán)價格?！　」善痹鲋禉?quán)實(shí)際上是公司給予激勵對象的一種激勵報酬，該報酬的取得完全取決于激勵對

5、象能否通過努力工作使得公司的股價超過行權(quán)價，以獲取收益。股票增值權(quán)的優(yōu)點(diǎn)是簡單易行，便于實(shí)施，不需要進(jìn)行真正的股權(quán)變更和股票發(fā)行。激勵對象不實(shí)際持有股票，不用為行權(quán)支出現(xiàn)金，不會攤薄股東權(quán)益。另外，公司的現(xiàn)金流壓力比較小，只需要在激勵對象行權(quán)時，根據(jù)行權(quán)價和市場價之間的差額向其支付即可?！　?、授予方式　　可一次授予或多次授予。如果分多次授予，原則上每年授予一次，且該計劃擬授予的股票增值權(quán)對應(yīng)的股票總量不超過公司股本總額的10%，任何一名激勵對象獲授的股票增值權(quán)對應(yīng)的股權(quán)累計不得超過股本總額的1%?！　?、行權(quán)價格　　根據(jù)《境外辦法》，行權(quán)價為取股票增值權(quán)授予日的收盤價與股票增值權(quán)授予日的前5

6、個交易日的平均收盤價之間價格較高者。根據(jù)《境內(nèi)辦法》，行權(quán)價為取股票增值權(quán)授予日的收盤價與股票增值權(quán)授予日的前30個交易日的平均收盤價之間價格較高者?！　?、行權(quán)限制期　　行權(quán)限制期為股權(quán)授予日至股權(quán)生效日的期限。股權(quán)限制期原則上定為兩年，在限制期內(nèi)不得行權(quán)?！　?、行權(quán)有效期　　行權(quán)有效期為股權(quán)限制期滿后至股權(quán)終止日的時間，由上市公司根據(jù)實(shí)際情況確定，原則上不得低于3年。在行權(quán)有效期內(nèi)原則上采取勻速分批行權(quán)辦法，或按照符合境外上市規(guī)則要求的辦法行權(quán)。超過行權(quán)有效期的，其權(quán)利自動失效，并不可追溯行使。　?。ǘ┕善逼跈?quán)　　股票期權(quán)是指上市公司授予激勵對象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價格和條件購

7、買本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。股權(quán)激勵對象有權(quán)行使該項(xiàng)權(quán)利，也有權(quán)放棄該項(xiàng)權(quán)利，但不能將該權(quán)利用來質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓或償債?！　」善逼跈?quán)在價格、授予方式、行權(quán)限制期、行權(quán)有效期等各個方面均與股票增值權(quán)相同。這也是為什么股票增值權(quán)通常被稱為“虛擬股票期權(quán)”。兩者的不同之處是：股票期權(quán)行權(quán)時，被激勵對象需要先按照事先約定的價格買入公司股票，再通過在二級市場出售來實(shí)現(xiàn)收益。而股票增值權(quán)行權(quán)時，直接由公司按照市場價