上市公司股利分配政策解讀

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1、上市公司現(xiàn)金股利分配政策解讀2009-8-3116:44 劉建民郭鮮菱 【大中小】【打印】【我要糾錯】  【摘要】文章通過對證監(jiān)會發(fā)布現(xiàn)金分紅規(guī)定的背景分析,對我國證監(jiān)會發(fā)布的上市公司現(xiàn)金分紅規(guī)定進行了解讀,提出了完善我國上市公司現(xiàn)金分紅規(guī)定的法規(guī)措施。  【關(guān)鍵詞】股利分配;現(xiàn)金股利;法規(guī)措施  中國證監(jiān)會于2008年10月9日發(fā)布了《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》,其內(nèi)容主要包括在年度報告中詳細披露公司的現(xiàn)金分紅政策,使投資者對公司未來發(fā)展具有明確預(yù)期,在公司章程中列明進行現(xiàn)金分紅的長期制度安排、條件、比

2、例、種類等內(nèi)容,并強調(diào)嚴(yán)格執(zhí)行,上市公司中期進行現(xiàn)金分紅,財務(wù)會計報告可以不經(jīng)會計師事務(wù)所審計,申請再融資時上市公司現(xiàn)金分紅的標(biāo)準(zhǔn)提高至不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十。這些帶有強制性的法規(guī)措施,既保護了外部股東的利益,同時也規(guī)定了上市公司申請再融資時的最低股利支付水平。上市公司現(xiàn)金分紅是實現(xiàn)投資者投資回報的重要形式,當(dāng)前在全球金融危機逐漸蔓延的情況下,對于培育我國資本市場的長期投資理念,增強資本市場的吸引力和活力,提高投資者的信心,具有十分重要的作用?! ∫?、現(xiàn)金分紅新規(guī)背景分析  上市公司是證券市場發(fā)

3、展的基石。隨著上市公司成長、發(fā)展,逐步創(chuàng)造條件,促進股東獲得合理投資回報,既是上市公司履行股東受托責(zé)任的重要體現(xiàn),也是證券市場穩(wěn)定健康發(fā)展的內(nèi)在要求。我國《公司法》明確規(guī)定,公司股東依法享有資產(chǎn)收益等權(quán)利,并明確賦予公司董事會、股東會分別行使制訂和審議批準(zhǔn)公司利潤分配方案的職權(quán)?,F(xiàn)金分紅作為上市公司股利分配的重要方式,是投資者實現(xiàn)合理投資回報的有效渠道。但是,由于我國上市公司治理機制尚不健全,一些上市公司分紅的主動性不足,約束力不強,有的上市公司少分紅甚至不分紅,回報股東的意識薄弱。主要表現(xiàn)在以下方面?! 。ㄒ唬┯嘘P(guān)法

4、規(guī)缺乏強制性約束力  長期以來,中國證監(jiān)會將完善上市公司分紅制度納入市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)的重要范疇,積極支持、推動、引導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅。2001年3月證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司新股發(fā)行管理辦法》中規(guī)定,上市公司申請再融資,如其最近三年未有分紅派息,且董事會對于不分配的理由未作出合理解釋的,擔(dān)任主承銷商的證券公司應(yīng)當(dāng)對此重點關(guān)注并在盡職調(diào)查報告中予以說明。2006年發(fā)布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定,上市公司發(fā)行新股須符合“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的20%”。在證監(jiān)會發(fā)布的

5、上市公司年報準(zhǔn)則中也明確要求,上市公司應(yīng)對報告期內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利潤分配預(yù)案的公司,詳細說明理由,同時說明公司未分配利潤的用途和使用計劃。 ?。ǘ┵Y本市場中的“鐵公雞”數(shù)量龐大  經(jīng)過監(jiān)管部門和市場各方長期不懈的努力和推動,上市公司現(xiàn)金分紅情況逐步改善。一是現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)逐年增加,比例穩(wěn)中有升。2005年至2007年,實施現(xiàn)金分紅的上市公司分別達621家、698家、779家,占所有上市公司總數(shù)的比例分別為45%、48%、50%。二是上市公司現(xiàn)金分紅的規(guī)模逐年增加。根據(jù)對上市公司2007年年報情況的統(tǒng)計,有7

6、79家上市公司現(xiàn)金分紅,占1558家上市公司的50%;送紅股家數(shù)148家,占上市公司總數(shù)的9.5%;派現(xiàn)總額2757億元,占2007年凈利潤9483億元的29%。近三年,上市公司現(xiàn)金分紅總金額逐年創(chuàng)新高,自2005年至2007年分別為729億元、1163億元、2757億元。三是與國際成熟市場相比,雖然我國上市公司分紅比率尚存一定差距,但參與分紅的上市公司覆蓋面已有較大拓展。從分紅占上市公司凈利潤的比例看,英國、日本和香港的上市公司約拿出40%至50%的利潤用于分紅。我國上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利占凈利潤的比例近年在30%左右

7、。從分紅公司占上市公司總數(shù)的比例看,英國、日本、德國、法國支付現(xiàn)金股利公司占一半以上,我國發(fā)放現(xiàn)金股利的公司比例也已占全部上市公司的50%左右。我國A股市場如此多的“鐵公雞”常年甚至十幾年一毛不拔,這也引起了管理層的注意。 ?。ㄈ┰偃谫Y成為上市公司制定股利政策的標(biāo)準(zhǔn)  近年來,中國證監(jiān)會注意到上市公司利用股利分配政策進行“圈錢”活動,規(guī)定上市公司要獲得配股資格,凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年平均超過6%。然而,這一規(guī)定竟成了某些凈資產(chǎn)數(shù)額較高的公司制定股利分配政策的標(biāo)準(zhǔn)。為了達到增發(fā)、配股的目的,這些公司采取了發(fā)放現(xiàn)金股利

8、以降低凈資產(chǎn)額,從而使凈資產(chǎn)收益率能連續(xù)三年達到6%的對策。此時,發(fā)放現(xiàn)金股利并非是給投資者回報,實際上是公司為實現(xiàn)增發(fā)、配股而制定的股利政策標(biāo)準(zhǔn)。2000年末,為了規(guī)范上市公司的配股行為,證監(jiān)會提出把現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌資的必要條件。面對新的政策規(guī)定,為了達到再籌資的目的,許多公司改變了過去一貫的做法,開始分紅、派現(xiàn)。這表明

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