上市公司股利分配政策探究

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1、上市公司股利分配政策探究股利分配政策是股份公司三大財務(wù)決策之一,也是公司財務(wù)行為的必然結(jié)果。無論是上市公司還是投資者都十分關(guān)注股利分配政策。我國上市公司的股利分配政策與成熟市場上的上市公司的股利分配政策相比,有著諸多不同,同時也存在著一些問題。雖然近幾年我國的資本市場發(fā)展迅猛,但是上市公司股利分配政策存在的一些問題仍然沒有得到解決。為此十分有必要對我國上市公司目前的股利分配政策進(jìn)行進(jìn)一步的研究,探究形成這一現(xiàn)狀的原因,進(jìn)而找到解決這些問題的措施,使我國上市公司的股利分配政策逐漸理性化、規(guī)范化。一、上市公司股利分配政策現(xiàn)狀(一)不分配現(xiàn)象嚴(yán)重根

2、據(jù)滬深兩市所有發(fā)行A股股票的上市公司的股利分配的數(shù)據(jù),經(jīng)過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),2006年至2009年每年都有將近一半的上市公司不分配股利:年平均達(dá)到46.22%,最低為2008年,不分配股利的公司數(shù)656家占總上市公司41.49%,最高為2009年,不分配股利的公司數(shù)823家占總上市公司50.12%,且這一現(xiàn)象并不是這幾年才出現(xiàn)的。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計,我國上市公司在1997年的不分配比例就高達(dá)49.26%,2000年的不分配比例最低,但也有34.93%(靳小蕾,2006)o由此可見,我國上市公司一直存在不分配股利現(xiàn)象,且較為嚴(yán)重。(二)股利支付以派現(xiàn)率現(xiàn)金股利

3、為主在我國上市公司的分紅方案中,現(xiàn)金股利是最主要的股利支付方式。根據(jù)表2的數(shù)據(jù)可以看出,上市公司股利分配以派現(xiàn)為主,派現(xiàn)比例逐年增加,2009年達(dá)到94.14%o截止至2010年2月27日,在已公布2009年年報分紅預(yù)案的142家上市公司中,涉及派現(xiàn)的有133家,達(dá)到93.66%O但是據(jù)統(tǒng)計,這133家上市公司的平均派現(xiàn)率只有25.42%,其中派現(xiàn)率高于80%的只有10家。(三)股利分配政策缺乏穩(wěn)定性對于分配股利的上市公司,它們的股利分配政策也并不穩(wěn)定。在上述樣本數(shù)據(jù)中抽取滬市的股利分配數(shù)據(jù),并剔除2006年至2009年期間新上市、暫停和終止

4、上市的公司,得到滬市2006年至2009年持續(xù)上市且有過分配的669家公司。經(jīng)測算,在這669家上市公司中,只進(jìn)行了一年的股利分配的公司就有204家,占到30.49%,而連續(xù)兩年未分配的有126家,占1&83%,連續(xù)三年未分配的有87家,占13%。從表3還可以看出,近兩年上市公司連續(xù)不分配的趨勢有所增強(qiáng)??梢?,我國上市公司的股利分配政策從整體上看還缺乏穩(wěn)定性。(四)分紅透明度逐漸增強(qiáng)在國外如美國,絕大多數(shù)公司的分紅目標(biāo)和分紅政策都是既定的、一貫的,且有著很強(qiáng)的透明度,投資者很容易了解各家上市公司每年、每季度分紅水平,從而制定相應(yīng)的投資計劃。與

5、國外資本市場相比,我國A股市場的上市公司分紅缺乏透明度(張露、古小剛,2009)o但是,2008年以來,我國的上市公司的分紅透明度已有明顯的增強(qiáng)。以前,上市公司的具體分紅方案,分紅比例投資者事先無法預(yù)知,2008年以后,上市公司在年報中都詳細(xì)的披露了公司前三年的分紅情況,包括現(xiàn)金分紅的數(shù)額、分紅年度的凈利潤和分紅比率,并披露了報告期內(nèi)現(xiàn)金分紅的實(shí)施情況。另外,在2009年,不少上市公司在公司章程中規(guī)定了公司現(xiàn)金分紅政策,其中絕大多數(shù)上市公司在分紅條款中加入“公司最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十的,不

6、得向社會公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原有股東配售股份”等內(nèi)容??梢姡覈鲜泄镜墓衫峙湔叩耐该鞫戎饾u增強(qiáng)。(五)行業(yè)差異明顯前面的統(tǒng)計數(shù)據(jù)是從我國上市公司的整體角度來闡述股利分配政策的現(xiàn)狀,但是由于上市公司的股利分配政策受到諸多因素的影響,不同行業(yè)的上市公司之間,其股利分配政策可能存在一定的差異。下面從行業(yè)的角度來進(jìn)一步研究股利分配政策的差異性。在表1的樣本數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上,抽取滬市的采掘業(yè),電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè),房地產(chǎn)業(yè),金融、保險業(yè),農(nóng)、林、牧、漁業(yè),信息技術(shù)業(yè)這六個行業(yè)的上市公司為對象進(jìn)行研究。根據(jù)表4的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看

7、出,并不是每個行業(yè)的上市公司都存在嚴(yán)重的不分配現(xiàn)象。在這六個行業(yè)中,采掘業(yè)的不分配比例總體較低,且呈現(xiàn)出下降趨勢;而其他五個行業(yè)的不分配比例則均有不同程度的增長,其中農(nóng)、林、牧、漁業(yè),信息技術(shù)業(yè)的不分配比例較高。二、上市公司股利分配政策現(xiàn)狀成因分析(一)政策法規(guī)不完善近年來我國陸續(xù)出臺不少的政策,使不愿分紅的上市公司不能再簡單地敷衍了事,從而規(guī)范了上市公司股利分配政策的披露,有利于投資者對上市公司股利分配政策進(jìn)行監(jiān)督。但是這些政策都只能起到督促的作用,沒有相應(yīng)法律來規(guī)范,也沒有強(qiáng)制規(guī)定相對的處罰措施,更沒有指定處罰機(jī)構(gòu)。此外,從稅法角度而言,

8、我國目前的稅法規(guī)定,股東從公司分得的股息和紅利應(yīng)按20%的比例稅率繳納個人所得稅,而對股票交易所得暫不征收個人所得稅。因此,我國投資者尤其是持股較多的投資者也可能為

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