分析專欄信貸緊縮的效果

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1、安邦集團(tuán)研究總部總第2439期2008年1月20日星期日每日金融P1www.anbound.com.cnFINANCEDAILYE-mail：aic@anbound.com.cn訂購(gòu)熱線：010-59001200010-59001366服務(wù)熱線：010-59001200（北京）021-62488666（上海）0755-82903344（深圳）028-68222002（成都）分析專欄：信貸緊縮的效果很可能在二季度就會(huì)消失創(chuàng)業(yè)板可能在“兩會(huì)”后推出3各商業(yè)銀行的房貸細(xì)則可能在春節(jié)前后敲定3溫家寶稱中投公司對(duì)外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不會(huì)與政治掛鉤3次貸危機(jī)惡化，中國(guó)三大銀行被迫提高撥備比例4外部風(fēng)險(xiǎn)可能

2、降低2008年貨幣政策的緊縮程度4我國(guó)外匯投資的思路是調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和追求更高收益4新企業(yè)所得稅法讓金融企業(yè)受益匪淺5巨大資金缺口逼得鐵道部開(kāi)始考慮上市圈錢5中國(guó)已經(jīng)成為全球頭號(hào)黃金生產(chǎn)國(guó)6羅杰斯眼中中國(guó)未來(lái)最有潛力的四個(gè)行業(yè)6光大銀行上市先A后H6美國(guó)次貸危機(jī)“害慘了”QDII7拋棄通脹目標(biāo)原則，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)減息幾率激增7“熊市”陰霾籠罩華爾街8美聯(lián)儲(chǔ)“宏觀調(diào)控”5萬(wàn)家抵押機(jī)構(gòu)8每日金融P10〖分析專欄〗【信貸緊縮的效果很可能在二季度就會(huì)消失】2007年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重大懸念是通脹會(huì)否來(lái)？事實(shí)證明，通脹來(lái)了，而且氣勢(shì)洶洶。2008年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重大懸念是信貸緊縮是否有效？我們此前的初步判

3、斷是：有效，但不會(huì)堅(jiān)持太長(zhǎng)時(shí)間，最多半年時(shí)間就挺不住了，信貸緊縮的初步結(jié)果就是民間信貸機(jī)構(gòu)日子非常好過(guò)，直接融資速度將加快。目前為止的形勢(shì)發(fā)展初步印證了我們的判斷。據(jù)媒體報(bào)道，廣州一家貸款中介公司總經(jīng)理明確地說(shuō)：“現(xiàn)在找我們要融資的企業(yè)很多。只要能從銀行手里拿到額度，賺錢不是問(wèn)題?！彼€表示，現(xiàn)在很多小個(gè)體戶向他求助貸款，一般在50萬(wàn)元以下?！斑@些貸款數(shù)額太小，手續(xù)復(fù)雜，利潤(rùn)太低，銀行自己不做，都是我們?cè)谧?。”除了幫銀行做貸款中介外，他還表示，民間借貸市場(chǎng)也比較活躍?！白铋L(zhǎng)是借貸6個(gè)月，月利率為8%。有些資金需要抵押物，一般可貸到抵押物的七成。自去年年底，民間利率就已經(jīng)是這個(gè)價(jià)格，過(guò)

4、完農(nóng)歷春節(jié)后可能還要再高，而且還不一定有資金?！彼硎?，現(xiàn)在銀行貸款口子收的很緊，民間資金供不應(yīng)求。然而信貸緊縮更離譜的還是銀行本身。據(jù)媒體報(bào)道，中國(guó)銀行深圳分行一位工作人員表示，“2008年的第一季度的開(kāi)發(fā)貸款額度已經(jīng)提完了，實(shí)際上開(kāi)年幾天就被提完了?！辈粌H是中行出現(xiàn)了這種情況，農(nóng)行也出現(xiàn)了類似的情況?！般y監(jiān)會(huì)規(guī)定了每個(gè)季度的貸款額度使用，第一季度只能夠提全年的35%；到第二季度總共不超過(guò)50%；到第三季度總量不超過(guò)75%；第四季度剩下25%可用?！倍鴮?duì)于今年年初額度剛發(fā)放下來(lái)就迅速被提空的現(xiàn)象，他解釋，“應(yīng)該是因?yàn)槿ツ昴甑讻](méi)有了額度，那些符合條件的、已經(jīng)提交了提款申請(qǐng)的企業(yè)積累下

5、來(lái)的太多，都在排隊(duì)等待新額度下放，一下子就提空了。”想想看，銀行季度額度開(kāi)年幾天都用光了，下面的兩個(gè)多月何以打發(fā)時(shí)光？大家大眼瞪小眼，沒(méi)事坐在銀行里面數(shù)錢玩？銀行遲早會(huì)想出對(duì)策應(yīng)付這個(gè)局面，目前只不過(guò)新年開(kāi)始，大家都不敢步子邁得太快，免得被監(jiān)管層抓住當(dāng)雞殺了給其他猴子看。2007年的企業(yè)盈利普遍增長(zhǎng)，企業(yè)追加投入擴(kuò)大再生產(chǎn)是必然的事情。巨大的資金需求，在供給短缺的條件下只有真實(shí)利率上漲這一種情形出現(xiàn)了；價(jià)格上漲反過(guò)來(lái)自然也促使供給增多。銀行迫于監(jiān)管層信貸額度壓力不敢放貸，不代表這些銀行賬戶上面的資金面對(duì)市場(chǎng)高昂的真實(shí)利率無(wú)動(dòng)于衷。一方面是實(shí)際負(fù)利率，一方面市場(chǎng)真實(shí)利率連續(xù)飆升，可以想

6、見(jiàn)2008年資本直接融資速度有多快。今年佷可能是企業(yè)債和股市IPO大爆發(fā)的一年，尤其是企業(yè)債市場(chǎng)，在各種條件下將有飛躍的局面出現(xiàn)。2008年的金融脫媒速度遠(yuǎn)超往年，銀行存款在金融總資產(chǎn)中比例將急劇下降，佷可能從2008年開(kāi)始，企業(yè)融資渠道和來(lái)源中，銀行的地位將會(huì)下降。對(duì)于中國(guó)信貸緊縮政策而言，原先最大的不確定因素——美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策，目前已經(jīng)非常確定：那就是持續(xù)減息，即使冒著通脹惡化的風(fēng)險(xiǎn)也得大幅減息。這種情況下，人民幣如果不大幅升值，加息一點(diǎn)空間也沒(méi)有。而美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)閘放出的美元潮流，即將洶涌而至。目前國(guó)內(nèi)一些大企業(yè)正在厲兵秣馬，準(zhǔn)備利用資金緊張局面進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，殊不知這種好機(jī)遇實(shí)在難

7、得。等到國(guó)際資本在次貸危機(jī)中緩過(guò)氣來(lái)，兜里滿是不值錢的美鈔，下一步就是大把并購(gòu)中國(guó)企業(yè)了，到時(shí)國(guó)內(nèi)市面上又是錢多淹到腳脖子的局面。仔細(xì)盤算目前美國(guó)局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)心思，大幅減息也就是今年一季度的事情。到二季度，中國(guó)政府基建投資增多，外加國(guó)際游資充斥，目前的信貸緊縮局面可能登時(shí)無(wú)影無(wú)蹤。最終分析結(jié)論（FinalAnalysisConclusion）：www.anbound.com.cn安邦集團(tuán)ANBOUNDE-mail:aic@anbound.com.cn電話: