分析專欄新年超預(yù)期信貸將

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1、安邦集團(tuán)研究總部總第2929期2010年1月11日星期一每日金融P1www.anbound.com.cnFINANCEDAILYE-mail：aic@anbound.com.cn訂購熱線：010-59001200010-59001366服務(wù)熱線：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86716781（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重慶）分析專欄：新年超預(yù)期信貸將催生貨幣政策加速調(diào)整投資約束機(jī)制缺失將吹大地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)3監(jiān)管新政導(dǎo)致信貸類理財(cái)新品未能新年首周紅3券商中間介紹業(yè)務(wù)資格將

2、重新審定3三板市場擬引入做市商制度4戴相龍認(rèn)為現(xiàn)階段是推進(jìn)人民幣國際化有利時機(jī)4消費(fèi)金融公司的授信額度上限暫為月收入5倍5國內(nèi)銀行“掌門人”眼中的海外并購經(jīng)5中國儲值卡上的風(fēng)險(xiǎn)到底有多大？5中國龐大的地下賭博市場令人震驚6為何今年1月銀行突擊信貸？6上投摩根和華夏預(yù)攜手投資臺灣股市71月7日期市何以上演“屠城記”？7日元升值使企業(yè)爆“出走潮”7全球央行獨(dú)立性正在逐步消失8歐美金融界現(xiàn)在開始為怎么發(fā)豐厚獎金費(fèi)腦筋8美國資金流向新興市場趨勢難改8委內(nèi)瑞拉貨幣貶值引發(fā)商品搶購風(fēng)9每日金融P10〖分析專欄〗【新年超預(yù)期信貸將催生貨幣政策加速調(diào)整】鑒于2009年上半年的信貸狂潮，去年下半年以來，

3、監(jiān)管層對信貸規(guī)模總量實(shí)施了“窗口指導(dǎo)”，這一控制所催生的四季度銀行信貸趨緊局面，終于在2010年新年首周開始有被打破的跡象。多位金融機(jī)構(gòu)的消息人士11日透露，國內(nèi)1月份第一周的銀行新增貸款約6000億元人民幣，呈現(xiàn)明顯的超預(yù)期趨勢。由于一季度是銀行的放貸高峰期，當(dāng)季新增信貸往往會占到全年新增貸款金額的60%以上。因此，新年首周每天平均約1000億元的信貸投放也讓市場再次憧憬一季度乃至全年的新增信貸規(guī)模。2009年的信貸狂潮在今年是否會再次重演？高通脹風(fēng)險(xiǎn)是否提前到來？監(jiān)管層究竟如何掌控適度寬松的貨幣政策？這些都是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。如果按照首周的貸款增長速度計(jì)算，今年1月份的信貸總量將再現(xiàn)

4、井噴，重返萬億元已無懸念，甚至可能突破2萬億規(guī)模。對比一下，去年1月份在極度寬松貨幣政策的環(huán)境下，銀行新增貸款也就創(chuàng)出1.62萬億元的單月最高增量。而去年年初面臨“保八”的艱巨任務(wù)，今年年初中國經(jīng)濟(jì)增長卻是無憂，兩年的信貸環(huán)境顯然是不能同日而語的。在我們看來，不管是源于強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長所帶來的信貸需求，還是銀行放貸沖動的重新釋放以及其他動因，首周銀行新增信貸的重新發(fā)飆將催生寬松貨幣政策退出提速，央行貨幣政策由寬松回歸中性將日益顯化，而具體導(dǎo)向?qū)⑹窍颉捌o”方向調(diào)整。安邦特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松近日也指出，信貸高速增長，必然促使監(jiān)管者加強(qiáng)引導(dǎo)信貸投資的速度和規(guī)模

5、，從可選擇工具來看，可以預(yù)計(jì)包括強(qiáng)調(diào)“三個辦法一個指引”的執(zhí)行力度，強(qiáng)化政府投融資平臺和房地產(chǎn)授信風(fēng)險(xiǎn)的管控，加大對產(chǎn)能過剩行業(yè)的控制，同時還可能要求更為快捷的信貸投放情況報(bào)告制度要求。央行貨幣政策調(diào)控之所以可能如此轉(zhuǎn)變，一個最主要的原因就是通脹風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)明顯。在去年11月CPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正之后，12月的CPI很可能出現(xiàn)跳升。國內(nèi)主流研究機(jī)構(gòu)根據(jù)商務(wù)部和農(nóng)業(yè)部公布的12月份食品價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)，測算出12月份CPI整體同比漲幅大致在1.5%－2%之間，但若考慮天氣因素的影響，該預(yù)測值可能突破2%。此前，市場普遍預(yù)期今年銀行業(yè)新增信貸為7萬億－8萬億，一季度可能再創(chuàng)出4萬億規(guī)模。還有消息稱，去

6、年中央經(jīng)濟(jì)工作會議已將今年信貸規(guī)模大致框定在7.5萬億元。倘若真是如此，這將使2010年國內(nèi)信貸的寬松程度與去年大有一拼，因?yàn)?009年中長期貸款與固定資產(chǎn)投資中約有2萬億元的信貸資金將回流至今年，這對高通脹風(fēng)險(xiǎn)的助推是顯而易見的。當(dāng)然，國內(nèi)通脹壓力的加大并非僅僅受信貸強(qiáng)勁增長的影響，中國12月出口強(qiáng)勁回升的勢頭讓人民幣升值預(yù)期重新點(diǎn)燃，海外熱錢的大規(guī)模流入也將讓中國又一次面臨流動性大考，正在上演的資產(chǎn)價(jià)格泡沫可能再度吹漲。而12月份進(jìn)口飆升的局面也折射出國內(nèi)需求的旺盛，國際市場商品價(jià)格的輸入性傳導(dǎo)對國內(nèi)市場的影響將會大大加劇，這些合力將使中國剛剛復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)又面臨高通脹的宰割。雖然剛剛

7、召開的央行年度工作會議強(qiáng)調(diào)，2010年繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策，但值得注意的是，央行并沒有設(shè)定調(diào)控目標(biāo)和貨幣供應(yīng)增速，這無疑體現(xiàn)了央行貨幣政策調(diào)控的靈活性和政策執(zhí)行中的機(jī)會主義路線。而上周持穩(wěn)數(shù)月的央票發(fā)行利率意外上升，已被市場解讀為央行貨幣政策開始緊縮的信號。此外，去年“十一”長假以來，央行更是已連續(xù)13周通過公開市場操作凈回籠資金，目前仍絲毫未有罷手之意，“動態(tài)微調(diào)”的操作力度也由此可見。最終分析結(jié)論（FinalAnalysisConclu