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《資本流入新興市場(chǎng)國家：共同的難題、不同的風(fēng)險(xiǎn).doc》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、資本流入新興市場(chǎng)國家：共同的難題、不同的風(fēng)險(xiǎn)一、亞洲和歐洲新興市場(chǎng)國家資本流入情況比較 近年來，包括中國在內(nèi)的亞洲和歐洲新興市場(chǎng)國家和地區(qū)(EmergingMarketE-conormes，以下簡(jiǎn)稱EMEs)成為資本流人的熱點(diǎn)。亞洲EMEs在資本流人的同時(shí)，經(jīng)常帳戶保持巨額盈余，外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)；而歐洲EMEs的經(jīng)常帳戶大額赤字，近年來雖然一直無法改善，但由于資本流人的數(shù)額巨大，彌補(bǔ)經(jīng)常帳戶赤字有余，致使外匯儲(chǔ)備仍然大幅增長(zhǎng)。國際收支狀況上的差異表明，歐洲EMEs更大地依靠?jī)?nèi)部需求而亞洲EMEs更大地依靠外部需求帶動(dòng)
2、經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。 (一)資本流入亞洲EMEs的情況 表1是根據(jù)國際貨幣基金組織《世界經(jīng)濟(jì)展望》[1]整理的亞洲EMEs資本流入、經(jīng)常帳戶和外匯儲(chǔ)備近年來的變化情況。2002年至2004年，亞洲EMEs資本凈流入額分別為239億、561億、1301億美元，其中直接投資占大部分，分別達(dá)525億、706億、870億美元，同期，區(qū)內(nèi)絕大多數(shù)國家和地區(qū)的經(jīng)常帳戶保持巨額盈余，每年的盈余額相當(dāng)于本國當(dāng)年GDP的4％左右。例如，中國的經(jīng)常帳戶盈余相當(dāng)于GDP的4％左右，新加坡和馬來西亞的2004年經(jīng)常帳戶盈余甚至相當(dāng)于本國當(dāng)年GDP
3、的26．1％和13．3％?！ ∮捎诮?jīng)常帳戶盈余和資本持續(xù)流入，亞洲EMEs的外匯儲(chǔ)備凈增額逐年上升，2004年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3443億美元。以印度為例，其外匯儲(chǔ)備自2002年底以來增加了近一倍，截至2004年3月其外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過1400億美元。預(yù)計(jì)2005和2006年資本流人和經(jīng)常帳戶盈余的狀況仍將維持，因此亞洲EMEs的外匯儲(chǔ)備仍將大幅增長(zhǎng)?！ ?二)資本流入歐洲EMEs的情況 表2是歐洲EMEs的資本流入、經(jīng)常帳戶和外匯儲(chǔ)備近年宋的變化情況。一方面，歐洲EMEs經(jīng)常帳戶連年持續(xù)巨額赤字；另一方面，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景看好的
4、情況下，資本持續(xù)流入。區(qū)內(nèi)所有國家經(jīng)常帳戶均保持赤字狀態(tài)，經(jīng)常帳戶赤字相當(dāng)于當(dāng)年GDP的4％～5％，其中愛沙尼亞、立陶宛、匈牙利和保加利亞2004年該比例分別高達(dá)10．9％、13．8％、9．0％和7．4％。同期，資本凈流入保持較高水平，每年均超過500億美元，2005年預(yù)計(jì)達(dá)到658億美元，值得注意的是2004、2005年的證券投資在資本凈流人中占據(jù)了約50％的比重?！ 〗^大部分歐洲EMEs的資本凈流入大于經(jīng)常帳戶赤字，外匯儲(chǔ)備因而不斷增長(zhǎng)。例如，2004年保加利亞經(jīng)常帳戶赤字為14．53億歐元，相當(dāng)于本國GDP的7．
5、5％，而外國在保加利亞的直接投資為19．58億歐元，相當(dāng)于本國GDP的10．1％，直接投資沖抵經(jīng)常帳戶赤字的134．8％，外匯儲(chǔ)備比2003年底增加14．94億歐元。由于歐洲EMEs經(jīng)濟(jì)總量相對(duì)較小，因此其資本凈流入按照比例計(jì)算要比亞洲EMEs大?！ 《?、存在的問題和潛在的風(fēng)險(xiǎn) 5 資本持續(xù)流入彌補(bǔ)了國內(nèi)儲(chǔ)蓄的不足是歐洲EMEs近年來經(jīng)濟(jì)保持較高增長(zhǎng)率的關(guān)鍵因素之一，2003年和2004年歐洲EMEs的平均增長(zhǎng)率分別達(dá)到4．6％和6．2％。資本流入對(duì)亞洲EMEs從亞洲金融危機(jī)中復(fù)蘇同樣有很大的幫助。但是，當(dāng)前資本流
6、入也帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)， (一)資本流入使歐洲EMEs匯率偏離均衡水平，存在資本流入中斷、發(fā)生類似于亞洲金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn) 歐洲EMEs貨幣普遍升值是造成其近幾年來經(jīng)常帳戶赤字狀況無法改善的主要原因。由于資本流入金額巨大，在彌補(bǔ)歐洲EMEs經(jīng)常帳戶赤字之余，還造成其外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步的積累，給本幣帶來巨大的升值壓力。近幾年，多個(gè)歐洲EMEs由于此原因，本幣匯率不斷升值。例如，波蘭貨幣茲羅2000年平均匯率為1美元兌換4．3464茲羅提，2004年升至1美元兌換3.75茲羅提，匈牙利貨幣福林對(duì)美元匯率2004年升值16％，斯洛伐克
7、克朗今年1月也達(dá)到歷史最高點(diǎn)。 由于歐洲EMEs為加入歐盟一般已作出了放寬資本帳戶管制的承諾，資本管制不斷放寬，資本流入中證券投資比例相當(dāng)高，資本流人的脆弱性不言而喻，本幣升值使資本流入更加脆弱。資本凈流入狀況一旦中止甚至逆轉(zhuǎn)，極有可能出現(xiàn)類似于1997年亞洲金融危機(jī)的情況。而導(dǎo)致資本流入中斷甚至逆轉(zhuǎn)的誘因很多，包括大國(如美國)提高利率、出現(xiàn)大規(guī)模的投機(jī)、這些國家的銀行因?yàn)檫^度擴(kuò)張出現(xiàn)破產(chǎn)或者貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等等。雖然IMF預(yù)測(cè)今明兩年資本仍將持續(xù)大量流入歐洲EMEs，但發(fā)生類似于亞洲金融危機(jī)的可能性仍然存在。目前
8、歐洲EMEs資本流入、貨幣升值以及經(jīng)常帳戶赤字的情況與1997年亞洲發(fā)生金融危機(jī)之前的情況較為相似，唯一值得欣慰的是歐洲EMEs進(jìn)口產(chǎn)品中外國直接投資的機(jī)器設(shè)備所占比例較大。 (二)亞洲國家貨幣升值壓力更大，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力劇增，同樣可能對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn) 中國等亞洲EMEs近幾年來一直維持巨額的經(jīng)
