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《中小盤IPO專題：CDR系列十二，戰(zhàn)略配售成創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市重要環(huán)節(jié)》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、1、戰(zhàn)略配售的運(yùn)行機(jī)制1.1、什么是戰(zhàn)略配售？1999年7月28日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式的通知》，明確指出公司股本總額在4億元以上的公司，可采用對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合的方式發(fā)行股票，拉開了戰(zhàn)略配售的序幕。同年12月16日，首鋼股份成為了我國首次采取戰(zhàn)略配售方式發(fā)行的股票。戰(zhàn)略配售是指公司在首次公開發(fā)行上市或者增發(fā)時向戰(zhàn)略投資者定向配售股票。根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第十三條規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的公司可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露戰(zhàn)
2、略投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)、向戰(zhàn)略投資者配售的股票總量、占本次發(fā)行股票的比例以及持有期限等。此外還規(guī)定，參與配售的戰(zhàn)略投資者不參與網(wǎng)下詢價，且應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個月。引入戰(zhàn)略配售的首發(fā)上市公司往往募集資金規(guī)模較大，對網(wǎng)下投資者獲配股份設(shè)臵鎖定期，可以有效減少新股上市初期流通股數(shù)量，避免大型公司首發(fā)上市對二級市場造成過大沖擊，同時可以減少上市后股價出現(xiàn)大幅波動的情況。2018年5月11日，證監(jiān)會針對《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的個別條款修訂向社會公開征求意見，擬將CDR（中國存托憑證）納入適用范圍，允許
3、其根據(jù)需要進(jìn)行戰(zhàn)略配售和引入超額配售選擇權(quán)。1.2、戰(zhàn)略配售有什么優(yōu)勢？參與戰(zhàn)略配售的投資者必須滿足資金實(shí)力強(qiáng)勁、以長期投資為目的、與上市公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密等基本門檻，能夠與上市公司締造高度耦合的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，保持互利共贏的伙伴關(guān)系。對上市公司來講，戰(zhàn)略配售策略的優(yōu)勢主要在于以下兩個方面：一是能夠通過引入資金雄厚的價值導(dǎo)向型機(jī)構(gòu)投資者保障投資長期性及穩(wěn)定性，使公司能夠在技術(shù)升級、資源整合和管理結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多個方面得到有益指導(dǎo)；二是與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，有效降低業(yè)務(wù)往來的不確定性，通過成本內(nèi)部化激發(fā)盈利潛力，提高經(jīng)營穩(wěn)
4、定性。對資本市場而言，戰(zhàn)略配售可以通過鎖定期設(shè)臵有效防止巨額資金需求對二級市場造成的沖擊。1.3、戰(zhàn)略投資者有什么特點(diǎn)？根據(jù)工業(yè)富聯(lián)此次初步詢價公告，參與工業(yè)富聯(lián)戰(zhàn)略配售的戰(zhàn)略投資者主要有三種：一是資金雄厚、具備較強(qiáng)投融資實(shí)力、良好市場聲譽(yù)和市場影響力，能夠代表廣泛公眾利益的投資者；二是擁有較深厚資金實(shí)力的大型國有企業(yè)、保險公司或國家級基金；三是與發(fā)行公司具備戰(zhàn)略合作關(guān)系或長期合作愿景，不僅可以為公司帶來資金支持，更可以在技術(shù)、戰(zhàn)略、管理等方面予以指導(dǎo)的價值投資者?；谝陨咸攸c(diǎn)，實(shí)際發(fā)行案例中戰(zhàn)略投資者多是大型國有企
5、業(yè)、保險公司、國家級投資基金、發(fā)行公司所處產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)等。1.4、戰(zhàn)略配售的鎖定期設(shè)臵和退出鎖定期設(shè)臵是新股IPO周期中的重要環(huán)節(jié)，體現(xiàn)了投資者與上市公司的合作意向期限，在此期間投資者不能將所持股票轉(zhuǎn)讓。按照戰(zhàn)略配售的通常做法，可將鎖定期設(shè)定為12個月、18個月、36個月、48個月等。鎖定期設(shè)臵的優(yōu)勢在于順應(yīng)長期投資及價值投資的初衷，既能夠在中長期維持公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和股價的穩(wěn)定，也可以降低市場波動性，緩釋巨額IPO對資金總量帶來的巨大波動。但對獲配股份進(jìn)行鎖定會對投資者自身的流動性產(chǎn)生一定限制。例如，工商銀行、農(nóng)
6、業(yè)銀行在首發(fā)戰(zhàn)略配售中均將鎖定期設(shè)臵為50%為12個月，50%為18個月；中國交建、陜西煤業(yè)鎖定期為12個月；中國國航鎖定期為18個月等。鎖定期結(jié)束后，首發(fā)戰(zhàn)略配售股份即解禁，戰(zhàn)略投資者可以根據(jù)情況自由選擇退出投資或繼續(xù)持有。2、A股上市公司戰(zhàn)略配售梳理2.1、A股上市公司戰(zhàn)略配售歷程截至2018年5月23日，A股共有45家公司在首發(fā)上市時采取了戰(zhàn)略配售，最短鎖定期平均值為13個月，戰(zhàn)略配售股數(shù)占首發(fā)總股數(shù)的比例平均值為32.77%。其中最早采取戰(zhàn)略配售的是1999年12月上市的首鋼股份。2000年為國內(nèi)戰(zhàn)略配售熱潮
7、，當(dāng)年實(shí)行戰(zhàn)略配售的公司高達(dá)20家。此后該業(yè)務(wù)步入探索及調(diào)整階段。2010年首發(fā)上市的農(nóng)業(yè)銀行是戰(zhàn)略配售股數(shù)最多的經(jīng)典案例。最近一次采取戰(zhàn)略配售的公司是2014年1月上市的陜西煤業(yè)，此后直至2018年5月工業(yè)富聯(lián)上市戰(zhàn)略配售四年未有重啟良機(jī)。此時重啟戰(zhàn)略配售是為海內(nèi)外“獨(dú)角獸”IPO或CDR發(fā)行制定的適應(yīng)性策略，減少對二級市場的沖擊，并可通過公募產(chǎn)品創(chuàng)新（戰(zhàn)略配售基金）為中小投資者打開渠道，分享優(yōu)質(zhì)上市公司的成長收益。戰(zhàn)略配售最短鎖定期(月）戰(zhàn)略配售股數(shù)（億股）首發(fā)總股數(shù)（億股）戰(zhàn)略配售占首發(fā)股數(shù)比例（%）證券代碼證
8、券簡稱首發(fā)上市日期表1：A股首發(fā)上市采取戰(zhàn)略配售公司統(tǒng)計(jì)（截至2018年5月23日）601288.SH農(nóng)業(yè)銀行2010/7/1512102.28255.7140.00%601398.SH工商銀行2006/10/271257.69149.5038.59%601818.SH光大銀行2010/8/181230.0070.0042.86%601988.
