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《美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策及其影響》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策及其影響國際借鑒e.如,琦.門聯(lián)儲(chǔ)量佬松政策及其黔嘀汪占熬陳小倩李琴(孝感學(xué)院,湖北孝感432000)摘要:本文從理論上N-量化寬松政策進(jìn)行了梳理,并簡要回顧了美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的歷程和所采取的策略.在此基礎(chǔ)上分析了美聯(lián)儲(chǔ)量4g寬松政策N-其國內(nèi)和國際的影響.認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)基于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢做出的量化寬松政策雖然能夠在一定程度上刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,但對以中國為首的發(fā)展中國家?guī)砹送泬毫唾Y產(chǎn)泡沫,需要引起足夠關(guān)注.文章最后給出了相應(yīng)結(jié)論和政策建議關(guān)鍵詞:美聯(lián)儲(chǔ):量化寬松政策;影響中圖分類號:F832.712文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文
2、章編號:1009--3540(2011)02一O046—0()03美元一直在國際貨幣格局中充當(dāng)主導(dǎo)地位,美國貨幣政策也對世界經(jīng)濟(jì)有著無法比擬的影響.2010年8月,美國公布實(shí)施第二輪量化寬松政策(QEII),遭到國際社會(huì)的普遍批評.被指將對全球經(jīng)濟(jì)造成不良后果,也引起了理論界的廣泛探討.基于此,本文詳細(xì)回顧了美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策實(shí)施的背景,策略及影響,以提供一個(gè)完整而簡明的分析框架.一,量化寬松政策及其理論基礎(chǔ)(一)量化寬松政策及其特征量化寬松政策是一種非常規(guī)手段的貨幣工具.一般而言只有在常規(guī)貨幣工具失靈時(shí).例如宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入了利率
3、接近為零或者已經(jīng)為零的"流動(dòng)性陷阱".所采用的直接向市場注入大量流動(dòng)性的措施.目前量化寬松政策主要有兩種形式,一是以日本中央銀行為代表的"定量寬松"貨幣政策和以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的"信貸寬松"貨幣政策.但其中差異僅僅是中央銀行注入初級流動(dòng)性的貨幣工具不一樣,本質(zhì)上沒有太大的不同.對比常規(guī)貨幣手段中的公開市場業(yè)務(wù).從表1中可以看到量化寬松政策的各種特征.表1公開市場業(yè)務(wù)與量化寬松政策比較公開市場業(yè)務(wù)量化寬松政策貨幣市場失靈,利率接近為零或操作時(shí)機(jī)常規(guī)時(shí)間已經(jīng)為零使用工具買賣短期公債購買長期政府債券或者企業(yè)債券調(diào)整隔夜拆解率到政政策目標(biāo)降低長
4、期利率,注入市場流動(dòng)性策目標(biāo)區(qū)間對央行資產(chǎn)只能改變央行資產(chǎn)負(fù)能夠永久性改變央行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)負(fù)債表影響債短期結(jié)構(gòu)構(gòu)(二)量化寬松政策的理論基礎(chǔ)在極端情況下,尤其是經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,中央銀行采取任何常規(guī)手段都可以歸結(jié)為降低名義利率行為.但即使是降低到接近為零或者已經(jīng)為零時(shí),仍然可能失效,原因在于"流動(dòng)性陷阱"的存在.凱恩斯最早提出"流動(dòng)性陷阱"的概念,認(rèn)為在利率過低時(shí),人們預(yù)期所有的金融資產(chǎn)只可能貶值.進(jìn)而導(dǎo)致對貨幣需求無限擴(kuò)大,這種無限吸納的情況將導(dǎo)致貨幣政策失效.但是否存在"流動(dòng)性陷阱"一直存在爭議.如果真實(shí)存在的話,理論上即使采取極端的
5、量化寬松政策仍然是無效的.為此,克魯格曼在(1998,2000)提出了新的"流動(dòng)性陷阱"概念.他認(rèn)為貨幣總需求取決于實(shí)際利率(r)而非名義利率(i),而實(shí)際利率等于名義利率減去通貨膨脹率(1T),即r:i一耵.如果貨幣政策不能有效降低實(shí)際利率至負(fù)值區(qū)間,將無法起到刺激經(jīng)濟(jì)的作用.在衰退時(shí)期,尤其是大蕭條時(shí)期,i已經(jīng)接近為0,實(shí)際利率降低的上限將取決于一盯,即"受困于"通貨膨脹率.而往往在這種時(shí)期,物價(jià)水平表現(xiàn)為低通脹水平甚至通貨緊縮狀態(tài),導(dǎo)致實(shí)際利率處于一個(gè)較低水平的正值區(qū)間,常規(guī)的貨幣政策難以湊效,但能夠帶來通脹預(yù)期的量化寬松政策
6、可能有效.同時(shí)量化寬松政策常常伴隨著公告操作,宣布在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)央行會(huì)持續(xù)注入流動(dòng)性.將通貨膨脹率提高到一定水平.從而刺激消費(fèi)和投資.另外,量化寬松政策被寄望于從兩種途徑來降低長期利率水平,從而解決常規(guī)貨幣手段無效的經(jīng)濟(jì)困局,因?yàn)樵诶硇灶A(yù)期前提下,降低長期利率比降低短期利率對市場需求刺激更為有效.首先,量化寬松政策通過非常規(guī)的公開市場操作購入大量長期政府債券,直接改變市場利率期限結(jié)構(gòu),在非完全套利前提下,能夠降低長期利率水平,有效刺激需求,拉動(dòng)市場復(fù)蘇.其次,所有的金融資產(chǎn)市場回報(bào)率都可以被認(rèn)為等于相同期限結(jié)構(gòu)上的政府債券利率
7、水平加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià).量化寬松政策中,央行通過購回一些高風(fēng)險(xiǎn)金融證券.同時(shí)放出一定的政府債券或者直接借此增發(fā)基礎(chǔ)貨幣,借由這種資產(chǎn)再平衡過程控制市場風(fēng)險(xiǎn).從而降低長期市場利率.二,美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策歷程及策略(一)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的實(shí)踐基礎(chǔ)雖然美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策直到次貸危機(jī)之后才引462O11年第2期式漢金融起各界關(guān)注,但2008年的QEI和2010年的QEⅡ?qū)嶋H上都不是美聯(lián)儲(chǔ)第一次和第二次量化寬松行為.早在1932年,在美國國會(huì)的支持下,美聯(lián)儲(chǔ)就購買了接近10億美元的長期國債.并且在1933年到1936年間持續(xù)通過量化寬松政策刺激經(jīng)
8、濟(jì),美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)得到了極大的擴(kuò)張,見表2.在1936年底,為了防止惡性的通貨膨脹發(fā)生.美聯(lián)儲(chǔ)通過各種回購行為和提高利率退出了量化寬松政策.但在當(dāng)時(shí)還沒有得到成型的理論支撐和操作慣例.但無疑這是美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的前身.此后影響較大并一直
