中國企業(yè)海外并購研究

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1、中國科技論文在線http://www.paper.edu.cn金融危機下中國企業(yè)海外并購現(xiàn)狀、特點及必要性分析吳蘭蘭東南大學經濟管理學院，南京（211189）E-mail：wu2008lanlan@163.com摘要：受金融危機影響，國際市場的資產價格將大幅度縮水，隨之而來，也是中國企業(yè)海外整合并購的最好時機。本文對金融危機背景下我國企業(yè)海外并購現(xiàn)狀、特點以及我國企業(yè)在特殊背景下進行海外并購的必要性進行分析，在分析過程中發(fā)現(xiàn)，近年來，在“走出去”戰(zhàn)略的指引下，越來越多的企業(yè)走出國門參與海外并購。但是，我國企業(yè)海外并購的成功率并不高，據(jù)統(tǒng)計，近7成的海外并

2、購是失敗的。因此，本文又對近幾年中國發(fā)生的幾起失敗的特殊案例進行分析，以便從中找出導致中國企業(yè)海外并購失敗的主要原因，并對企業(yè)進行海外并購提出一些善意的忠告。關鍵詞：金融危機；海外并購；案例分析中圖分類號：F0151．前言當前，源于美國次貸危機的全球金融風暴成為人們普遍關注的話題，這場危機使得美國乃至全球股市大幅縮水，資本市場面臨嚴峻考驗。然而，在這樣一個全球經濟衰退的大背景下，我國企業(yè)并購熱潮正悄然而至。如何把握金融危機下企業(yè)并購的機遇，是我國企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展所必須認真研究與解決的重要課題。相對于我國吸引外資方面的研究，對我國企業(yè)海外投資特別是海外并

3、購分析的議題研究則較少引起學者的注意，究其原因，這與我國的投資發(fā)展處于吸引外資為主，對外投資為輔向探索國際雙向投資中級平衡過度的階段不無關系，即投資狀態(tài)的失衡不自覺的引導了國內學者將大部分研究精力花費在已經具有成熟研究成果的領域[1]。然而分析我國企業(yè)海外并購有其重要性。近幾年隨著跨國并購的浪潮不斷興起，越來越多的學者開始關注我國跨國并購方面的研究，并提出不少有益的意見和建議。例如鄧寧(Dunning)在分析國際生產折中理論后指出，在“不完全競爭市場”條件下，不符合OIL范式的企業(yè)跨國并購存在風險[2]；李東紅從財務、非經濟因素、品牌認同度、文化與管理模

4、式等不同角度考察了我國企業(yè)海外并購的風險[3]；孫加韜分析了海外并購的策劃、執(zhí)行及整合三階段存在的風險[4]。本文基于2002—2008年我國企業(yè)海外并購的公開數(shù)據(jù)及典型案例，分析了這一期間中國企業(yè)海外并購的現(xiàn)狀、特點及必要性，并且探討了我國企業(yè)海外并購失敗的經驗教訓。在外匯儲備高居不下和人民幣不斷升值的壓力下開展海外并購，一方面是緩和與發(fā)達國家的貿易摩擦，減少人民幣升值的壓力、保持適當外匯儲備規(guī)模的途徑，另一方面更是可以借助發(fā)達國家市場的知識溢出產出許多新的技術和發(fā)明，以提升我國企業(yè)在全球價值鏈的競爭優(yōu)勢。2.我國企業(yè)海外并購現(xiàn)狀與發(fā)達國家相比，我國的

5、海外并購起步較晚，其始于20世紀80年代，但一直到2002年以前其發(fā)展都比較緩慢，無論規(guī)模還是數(shù)量還是寥寥可數(shù)。從2002年到現(xiàn)在，我國企業(yè)的海外并購如雨后春筍般涌現(xiàn)，掀起了一股海外并購的浪潮，其發(fā)展規(guī)模與速度都急速擴張，2007年中國海外并購熱潮達到最高點。2008年由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機寒潮仍然沒有轉暖的跡象，部分經營不善的企業(yè)資產價值大幅縮水，市場存在諸多不確定因素，這一年中國市場共發(fā)生了66起跨國-1- 中國科技論文在線http://www.paper.edu.cn并購事件，并購金額達到490億美元。其中43起已披露價格的并購事件并購總

6、額達129.58億美元，相比去年的186.69億美元的高位，下降了30.6%。面對跨國收購，具有收購意愿和實力的企業(yè)面對尚處于不確定性中的市場，還在伺機而動。這在一定程度上降低了并購事件的發(fā)生數(shù)量，但也為2009年新的并購事件的出現(xiàn)埋下了伏筆（如圖1所示）。圖12008年—2009年第一季度中國市場跨國并購季度分布資料來源：清科研究中心從上圖中可以明顯的看到，2009年第一季度中國市場跨國并購數(shù)高于2008年同季度的10件，且并購金額達4.75億美元，比去年同期增長了46.7%。伴隨著金融危機的進一步加深，經濟全球化步伐加快，新一輪的并購浪潮迎面而來。研

7、究認為，低迷的經濟形勢為跨國并購提供了新的機遇。次貸危機正逐步侵害到實體經濟，這為尋求國際化、進行產業(yè)升級的中國企業(yè)提供了前所未有的良機，以較低的價格并購國外企業(yè)。在這特殊背景下我國海外并購呈現(xiàn)諸多新的特點：2.1海外并購規(guī)模和速度不斷上升2000—2007年已公布的對外收購總額從2億美元攀升至298億美元，就2008全年來看，國內企業(yè)的海外并購值較去年同期增長74%，達到了490億美元。2009年前兩個月，中國企業(yè)的海外并購資金總額達到218億美元，同比增長40％，在總量上僅次于德國，位居全球第二。而2008年全球并購交易總值已較去年同期下降36%，全

8、年并購交易總金額為2.85萬億美元。我國企業(yè)海外并購的速度遠高于世界平均水平?？?/p>