日本匯率制度的變遷及其對我國的啟示 (1)

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1、日本匯率制度的變遷及其對我國的啟示　????日本匯率制度的變遷及其對我國的啟示一，日本匯率制度的變遷1、日本匯率制度演變的三個時期　　考察日元升值的全過程,可以分為以下三個時期:　　(1)固定匯率制末期的調(diào)升期　　從1949年至1971年的22年間,日本一直采取1:360的固定匯率制。經(jīng)過20多年的發(fā)展,到1968年日本成為僅次于美國的世界第二經(jīng)濟大國,國力的上升使得日元匯率面臨巨大的升值壓力。1971年12月日本調(diào)整匯率,從1美元兌360日元升值為308日元,并以此作為標準匯率,上下浮動2.25%,這是日元持續(xù)升值前的最初一次較大幅度的調(diào)升幣值?！　?2)實行有管理的浮動匯率制時

2、期,日元開始了第二次升值　　1973年2月13日,日本從固定匯率制向浮動匯率制轉(zhuǎn)變,開始推行有管理的浮動匯率制。日元從1973年2月到1985年9月逐步升值為1美元兌240至250日元?！　?3)自由浮動匯率制時期,即1985年簽訂"廣島協(xié)議"至今　　1985年至1987年的兩年半,是日元升值的主升浪期間。1985年《廣島協(xié)議》簽訂之后，日元大幅升值，日元匯率從1:250升至1:120,升幅高達兩倍多。日本國內(nèi)企業(yè)開始向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移。此后日本央行采取了低利率的政策，希望減輕日元再次升值的壓力，可大量日本企業(yè)轉(zhuǎn)而投資國內(nèi)股市和樓市，最終產(chǎn)生大量泡沫，導(dǎo)致經(jīng)濟持續(xù)低迷至今2、在日元升

3、值時期,貨幣升值是當時比較普遍的經(jīng)濟現(xiàn)象　　經(jīng)過戰(zhàn)后20多年的發(fā)展,到20世紀70年代初,日本已成為僅次于美國的世界第二大經(jīng)濟強國,汽車、鋼鐵、家電、造船等諸多行業(yè)在國際上具有相當強的競爭力。經(jīng)濟實力的增強對日元提出了強烈的升值要求,加上以美國為首的國際經(jīng)濟力量的推動,于是日本政府開始進行外匯體制改革。從1972年至1985年間,日本匯率制度從固定匯率制轉(zhuǎn)為有管理的浮動匯率制再到自由浮動匯率制。匯率制度的改革推動日元進入長期升值的周期當中。1972年至1990年的19年間,是日元的升值周期。因為當時全球經(jīng)濟總體上呈上升趨勢,在日元大幅升值期間,諸多西歐國家及亞洲其他國家和地區(qū)的貨幣

4、也在升值,貨幣升值成了當時比較普遍的經(jīng)濟現(xiàn)象。3.日元升值時期日本股市的表現(xiàn)　　在日元升值的過程中,日本股市的表現(xiàn)相當出色(見附圖、附表)。日經(jīng)指數(shù)在日元升值的三個階段中,累計漲幅分別為128.48%、204.53%和197.09%,年均升幅則分別為42.83%、17.04%和49.27%。而最引世人矚目的則是1985年至1989年的4年間,這期間大量國際資金進入日本股市,尋求套利和資產(chǎn)增值。日元匯率平均每年上升10.4%,以日元計價的資產(chǎn)升值每年帶來10.2%的升值收益。與此同時,大量套利游資涌入股市,日經(jīng)指數(shù)輪番上漲,加上日本經(jīng)濟的持續(xù)興旺,在短短的四年間,日經(jīng)指數(shù)年均升幅達4

5、9.27%,創(chuàng)下了日本股市的歷史高點,當然也造成了巨大的泡沫堆積。　　從1971至1985年日元從固定匯率制向浮動匯率制轉(zhuǎn)變的漫長的15年間,日經(jīng)指數(shù)只有1973年、1974年和1977年下跌,其余12年都處于上升狀態(tài),其中股指漲幅最大的兩年是1972年和1971年,日經(jīng)指數(shù)分別上漲了91.91%和36.57%,可以說日元升值初期對股市的利好刺激作用最大,對指數(shù)的推動力度最為顯著。?二，對中國的啟示專家提出，匯率升值使得經(jīng)濟在對外擴張的同時，也要注重本國的結(jié)構(gòu)性升級，否則只能以結(jié)構(gòu)性失衡換取暫時的發(fā)展。換句話說，當一國的產(chǎn)業(yè)不能平衡發(fā)展時，本幣升值的結(jié)果必然會帶來結(jié)構(gòu)性通脹，出現(xiàn)大

6、起大落，因此考慮到這些，中國在當前各種產(chǎn)業(yè)還不能平衡發(fā)展時，使人民幣升值，很有可能帶來中期繁榮，長期乏力的結(jié)果?！爸袊鴧R率制度改革有一種跡象在走日本曾走過的路，這值得監(jiān)管層警醒?！眹鴦?wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松日前在中央財經(jīng)大學(xué)演講時這樣表示。中國在面臨升值壓力時，可以參考德國和日本的經(jīng)驗。當時，日本選擇的是“死扛”政策，導(dǎo)致外匯儲備大幅上升，最后一紙“廣場協(xié)定”形成大量的資產(chǎn)泡沫；而德國把匯率當做一個市場工具，任其漲跌不顧，它所有政策的出發(fā)點都是本國經(jīng)濟的平衡。從實際效果來看，德國的政策績效要比日本好。?1985年《廣島協(xié)議》簽訂之后，日元大幅升值，日本國內(nèi)企業(yè)開始向東

7、南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移。此后日本央行采取了低利率的政策，希望減輕日元再次升值的壓力，可大量日本企業(yè)轉(zhuǎn)而投資國內(nèi)股市和樓市，最終產(chǎn)生大量泡沫，導(dǎo)致經(jīng)濟持續(xù)低迷至今?！　∵@正是中國經(jīng)濟的前車之鑒。“一旦中國在壓力下松口，也可能陷入日本式的低增長、低利率、低通脹、強貨幣的陷阱?！币驗?，目前中國面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境與日本經(jīng)濟出現(xiàn)泡沫之時十分相似：當時日本正處在經(jīng)濟高速增長的黃金時代，外匯儲備高居世界第一位，日美貿(mào)易摩擦頻頻發(fā)生，日元升值壓力加大?！　∈聦嵣?，這種提醒并不孤立。經(jīng)濟學(xué)家盛洪