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1、中國券商盈利模式分析——基于中信證券的案例分析【摘要】金融海嘯席卷全球美國的投行時代結束了這不僅令我們思考未來投行發(fā)展之路更讓我們將目光聚焦于中國的投行要了解我國投行未來發(fā)展之路必先清楚我國投行目前的盈利模式以中信證券為例分析得出我國券商主營業(yè)務收入受市場影響較大收入來源比較單一以傳統(tǒng)業(yè)務收入為主我國要建立完善的金融體系完善資本市場券商就應改變盈利模式在各自優(yōu)勢基礎上使收入多元化 【關鍵詞】中國券商盈利模式 金融海嘯席卷全球美國的投行時代結束了這不僅令我們思考未來投行發(fā)展之路更讓我們將目光聚焦于中國的投行要了解我國投行未來發(fā)展之路必先清楚我國投行目前
2、的盈利模式9 一、中國券商盈利模式概要 截至2007年中國共有券商107家與以美國為代表的發(fā)達市場經(jīng)濟國家的投資銀行業(yè)務相比我國的券商還處于初步發(fā)展階段當美國大投行面臨終結危機時擺在中國券商面前的問題就是未來何去何從 一般認為一級市場的承銷業(yè)務收入、二級市場的經(jīng)紀業(yè)務收入和自營業(yè)務收入是投行的基本收入因此被認為是傳統(tǒng)收入而資產管理業(yè)務、并購顧問業(yè)務、項目融資、資產證券化、風險投資等業(yè)務被稱為創(chuàng)新性業(yè)務 數(shù)據(jù)來源任浩祝玉斌《中國券商收入結構逆向演化動因及調整—從中外證券公司財務報表統(tǒng)計比較看我國券商發(fā)展》《統(tǒng)計研究》2006年第8期9 由上表
3、可以看出美國投行發(fā)展的趨勢就是傳統(tǒng)項目收入即經(jīng)紀業(yè)務收入、承銷業(yè)務收入和自營業(yè)務收入呈現(xiàn)明顯的下降趨勢尤其是經(jīng)紀業(yè)務的手續(xù)費收入的下降尤為明顯而其他創(chuàng)新型業(yè)務近年來甚至占據(jù)主導地位這基本體現(xiàn)了美國成熟投行的發(fā)展路徑及趨勢所向 數(shù)據(jù)來源任浩祝玉斌《中國券商收入結構逆向演化動因及調整—從中外證券公司財務報表統(tǒng)計比較看我國券商發(fā)展》《統(tǒng)計研究》2006年第8期 由上表可以看出承銷業(yè)務收入、經(jīng)紀業(yè)務收入和自營業(yè)務收入是我國券商的基本收入尤其以傭金收入即經(jīng)紀業(yè)務收入最為明顯其占比逐年上升而承銷收入因為證券市場環(huán)境等原因波動及大且極不穩(wěn)定可以說目前的中國券商處于傭金
4、收入階段收入來源極為單一9 由于中國券商這樣的盈利模式特點極容易造成牛市利潤極高而熊市利潤極低風險很大很多券商因此面臨巨大的風險自2000年以來股市經(jīng)歷了漫長5年的熊市自2006年得以擺脫而2007年得以蓬勃發(fā)展在此選取比較有代表性的兩年做簡要分析即2005年和2007年以此說明股市發(fā)展狀況對我國券商收入的影響2005年12月30日成交量3,925,491,297手成交金額190,523,834萬流通市值6516億新開戶數(shù)3442而2007年12月30日成交量23,930,074,028手成交金額3,019,412,760萬流通市值63,250億新開戶數(shù)1
5、43,936（數(shù)據(jù)來源——根據(jù)天相投資分析軟件數(shù)據(jù)整理而得）由此可以明顯看出2007年股市狀況明顯好于2005年 二、以中信證券為例做簡要分析 中信證券股份有限公司是中國證監(jiān)會核準的第一批綜合類證券公司之一前身是中信證券有限責任公司于1995年10月25日在北京成立公司主營業(yè)務范圍為證券（含境內上市外資股）的代理買賣；代理證券還本付息、分紅派息；證券的代保管、鑒證；代理登記開戶；證券的自營買賣；證券（含境內上市外資股）的承銷（含主承銷）；客戶資產管理；證券投資咨詢（含財務顧問）9 中信證券業(yè)務全面在若干業(yè)務領域保持或取得領先地位作為中國券商的典
6、型代表下面將以中信證券為例做券商盈利模式的簡要分析和梳理以期了解我國券商的盈利模式 中信證券盈利模式有以下特點 1.主營業(yè)務收入受市場影響大具體表現(xiàn)在當證券市場繁榮時收入增長極快主營業(yè)務以及利潤均以較高比例增長；當證券市場蕭條時收入增長緩慢與繁榮期增長差距極大甚至出現(xiàn)負增長下表是中信證券2000年到2007年主營業(yè)務收入增長率 注數(shù)據(jù)來源——根據(jù)中信證券利潤表數(shù)據(jù)整理而得 由上表可以看出主營業(yè)務收入增長率與證券市場的緊密關系二者具有驚人的一致性出現(xiàn)明顯的熊市收入大跌牛市收入大增的局面因此可以說中信證券是對市場極其敏感的這在一定程度上反映出我國券商對市
7、場的極大依賴9 下表是中信證券2005年和2007年主要收入的狀況 注數(shù)據(jù)來源——中信證券利潤表整理而得 如上表所示由于市場環(huán)境的影響中信證券的主營業(yè)務收入總額差別巨大2005年收入比2007年收入之比最高是承銷收入但占比卻低于10%其他兩項收入更是占比在3%以下由此可見中信證券對市場很敏感中信證券作為所選取的案例分析的目標公司其盈利狀況基本代表了整個行業(yè)的相對狀況同時由于中信證券在整個行業(yè)中所具有的優(yōu)勢其收入狀況算是在券商中比較好的由此我們大概能夠了解我國券商對市場變化之敏感依賴程度之巨大2.收入來源比較單一以傳統(tǒng)的承銷業(yè)務收入、經(jīng)紀業(yè)務收入和自營業(yè)
8、務收入為基本收入尤其以傭金收入為主而創(chuàng)新性業(yè)務例如資
