中國(guó)券商盈利模式分析——基于中信證券的案例分析

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1、___________________________________________________________________________________________中國(guó)券商盈利模式分析——基于中信證券的案例分析 　　【摘要】金融海嘯席卷全球，美國(guó)的投行時(shí)代結(jié)束了。這不僅令我們思考未來(lái)投行發(fā)展之路，更讓我們將目光聚焦于中國(guó)的投行。要了解我國(guó)投行未來(lái)發(fā)展之路，必先清楚我國(guó)投行目前的盈利模式。以中信證券為例分析得出我國(guó)券商主營(yíng)業(yè)務(wù)收入受市場(chǎng)影響較大，收入來(lái)源比較單一，以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入為主。我國(guó)要建立完善

2、的金融體系，完善資本市場(chǎng)，券商就應(yīng)改變盈利模式，在各自優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上使收入多元化。 　　【關(guān)鍵詞】中國(guó)券商盈利模式 　　 　　金融海嘯席卷全球，美國(guó)的投行時(shí)代結(jié)束了。這不僅令我們思考未來(lái)投行發(fā)展之路，更讓我們將目光聚焦于中國(guó)的投行。要了解我國(guó)投行未來(lái)發(fā)展之路，必先清楚我國(guó)投行目前的盈利模式。 　　 　　一、中國(guó)券商盈利模式概要 　　 　　截至2007年，中國(guó)共有券商107家。與以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的投資銀行業(yè)務(wù)相比，我國(guó)的券商還處于初步發(fā)展階段，當(dāng)美國(guó)大投行面臨終結(jié)危機(jī)時(shí)，擺在中國(guó)券商面前的問(wèn)題就是未來(lái)何去

3、何從。 　　一般認(rèn)為一級(jí)市場(chǎng)的承銷業(yè)務(wù)收入、二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入是投行的基本收入，因此被認(rèn)為是傳統(tǒng)收入，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險(xiǎn)投資等業(yè)務(wù)被稱為創(chuàng)新性業(yè)務(wù)。 　　數(shù)據(jù)來(lái)源：任浩祝玉斌，《中國(guó)券商收入結(jié)構(gòu)逆向演化：動(dòng)因及調(diào)整—從中外證券公司財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)比較看我國(guó)券商發(fā)展》，《統(tǒng)計(jì)研究》2006年第8期 　　由上表可以看出美國(guó)投行發(fā)展的趨勢(shì)就是傳統(tǒng)項(xiàng)目收入，即經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、承銷業(yè)務(wù)收入和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)收入的下降尤為明顯，而其他創(chuàng)

4、新型業(yè)務(wù)，近年來(lái)甚至占據(jù)主導(dǎo)地位。這基本體現(xiàn)了美國(guó)成熟投行的發(fā)展路徑及趨勢(shì)所向。 5_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 　　數(shù)據(jù)來(lái)源：任浩祝玉斌，《中國(guó)券商收入結(jié)構(gòu)逆向演化：動(dòng)因及調(diào)整—從中

5、外證券公司財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)比較看我國(guó)券商發(fā)展》，《統(tǒng)計(jì)研究》2006年第8期 　　由上表可以看出承銷業(yè)務(wù)收入、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入是我國(guó)券商的基本收入，尤其以傭金收入，即經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入最為明顯，其占比逐年上升，而承銷收入因?yàn)樽C券市場(chǎng)環(huán)境等原因波動(dòng)及大且極不穩(wěn)定?？梢哉f(shuō)目前的中國(guó)券商處于傭金收入階段，收入來(lái)源極為單一。 　　由于中國(guó)券商這樣的盈利模式特點(diǎn)，極容易造成牛市利潤(rùn)極高，而熊市利潤(rùn)極低，風(fēng)險(xiǎn)很大，很多券商因此面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。自2000年以來(lái)，股市經(jīng)歷了漫長(zhǎng)5年的熊市，自2006年得以擺脫，而2007年得以蓬

6、勃發(fā)展，在此選取比較有代表性的兩年做簡(jiǎn)要分析，即2005年和2007年，以此說(shuō)明股市發(fā)展?fàn)顩r對(duì)我國(guó)券商收入的影響。2005年12月30日，成交量3,925,491,297手，成交金額190,523,834萬(wàn)，流通市值6516億，新開(kāi)戶數(shù)3442，而2007年12月30日成交量23,930,074,028手，成交金額3,019,412,760萬(wàn)，流通市值63,250億，新開(kāi)戶數(shù)143,936（數(shù)據(jù)來(lái)源——根據(jù)天相投資分析軟件數(shù)據(jù)整理而得）。由此可以明顯看出，2007年股市狀況明顯好于2005年。 　　 　　二、以中

7、信證券為例做簡(jiǎn)要分析 　　 　　中信證券股份有限公司是中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的第一批綜合類證券公司之一，前身是中信證券有限責(zé)任公司，于1995年10月25日在北京成立。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍為：證券（含境內(nèi)上市外資股）的代理買賣；代理證券還本付息、分紅派息；證券的代保管、鑒證；代理登記開(kāi)戶；證券的自營(yíng)買賣；證券（含境內(nèi)上市外資股）的承銷（含主承銷）；客戶資產(chǎn)管理；證券投資咨詢（含財(cái)務(wù)顧問(wèn)）。 　　中信證券業(yè)務(wù)全面，在若干業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持或取得領(lǐng)先地位。作為中國(guó)券商的典型代表，下面將以中信證券為例做券商盈利模式的簡(jiǎn)要分析和梳理，以期

8、了解我國(guó)券商的盈利模式。 　　中信證券盈利模式有以下特點(diǎn)：5_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________