中國(guó)券商盈利模式的分析

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1、中國(guó)券商盈利模式的分析　　【摘要】金融海嘯席卷全球,美國(guó)的投行時(shí)代結(jié)束了。這不僅令我們思考未來投行發(fā)展之路,更讓我們將目光聚焦于中國(guó)的投行。要了解我國(guó)投行未來發(fā)展之路,必先清楚我國(guó)投行目前的盈利模式。以中信證券為例分析得出我國(guó)券商主營(yíng)業(yè)務(wù)收入受市場(chǎng)影響較大,收入來源比較單一,以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入為主。我國(guó)要建立完善的金融體系,完善資本市場(chǎng),券商就應(yīng)改變盈利模式,在各自優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上使收入多元化?！　　娟P(guān)鍵詞】中國(guó)券商盈利模式　　金融海嘯席卷全球,美國(guó)的投行時(shí)代結(jié)束了。這不僅令我們思考未來投行發(fā)展之路,更讓我們將目光聚焦于中國(guó)的投行。要了解我國(guó)投行未來發(fā)展之路,必先清楚我國(guó)投行目前的盈利模式。

2、　　一、中國(guó)券商盈利模式概要　　截至2007年,中國(guó)共有券商107家。與以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的投資銀行業(yè)務(wù)相比,我國(guó)的券商還處于初步發(fā)展階段,當(dāng)美國(guó)大投行面臨終結(jié)危機(jī)時(shí),擺在中國(guó)券商面前的問題就是未來何去何從?！　∫话阏J(rèn)為一級(jí)市場(chǎng)的承銷業(yè)務(wù)收入、二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入是投行的基本收入,因此被認(rèn)為是傳統(tǒng)收入,而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、并購(gòu)顧問業(yè)務(wù)、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險(xiǎn)投資等業(yè)務(wù)被稱為創(chuàng)新性業(yè)務(wù)。　　數(shù)據(jù)來源:任浩祝玉斌,《中國(guó)券商收入結(jié)構(gòu)逆向演化:動(dòng)因及調(diào)整—從中外證券公司財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)比較看我國(guó)券商發(fā)展》,《統(tǒng)計(jì)研究》2006年第8期　　　由上表可以看出美國(guó)投行發(fā)

3、展的趨勢(shì)就是傳統(tǒng)項(xiàng)目收入,即經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、承銷業(yè)務(wù)收入和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì),尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)收入的下降尤為明顯,而其他創(chuàng)新型業(yè)務(wù),近年來甚至占據(jù)主導(dǎo)地位。這基本體現(xiàn)了美國(guó)成熟投行的發(fā)展路徑及趨勢(shì)所向?！　?shù)據(jù)來源:任浩祝玉斌,《中國(guó)券商收入結(jié)構(gòu)逆向演化:動(dòng)因及調(diào)整—從中外證券公司財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)比較看我國(guó)券商發(fā)展》,《統(tǒng)計(jì)研究》2006年第8期　　由上表可以看出承銷業(yè)務(wù)收入、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入是我國(guó)券商的基本收入,尤其以傭金收入,即經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入最為明顯,其占比逐年上升,而承銷收入因?yàn)樽C券市場(chǎng)環(huán)境等原因波動(dòng)及大且極不穩(wěn)定?？梢哉f目前的中國(guó)券商處于傭金收入階段,收

4、入來源極為單一?！　∮捎谥袊?guó)券商這樣的盈利模式特點(diǎn),極容易造成牛市利潤(rùn)極高,而熊市利潤(rùn)極低,風(fēng)險(xiǎn)很大,很多券商因此面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。自2000年以來,股市經(jīng)歷了漫長(zhǎng)5年的熊市,自2006年得以擺脫,而2007年得以蓬勃發(fā)展,在此選取比較有代表性的兩年做簡(jiǎn)要分析,即2005年和2007年,以此說明股市發(fā)展?fàn)顩r對(duì)我國(guó)券商收入的影響。2005年12月30日,成交量3,925,491,297手,成交金額190,523,834萬,流通市值6516億,新開戶數(shù)3442,而2007年12月30日成交量23,930,074,028手,成交金額3,019,412,760萬,流通市值63,250億,新開

5、戶數(shù)143,936(數(shù)據(jù)來源——根據(jù)天相投資分析軟件數(shù)據(jù)整理而得)。由此可以明顯看出,2007年股市狀況明顯好于2005年?！　　《?、以中信證券為例做簡(jiǎn)要分析　　中信證券股份有限公司是中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的第一批綜合類證券公司之一,前身是中信證券有限責(zé)任公司,于1995年10月25日在北京成立。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍為:證券(含境內(nèi)上市外資股)的代理買賣;代理證券還本付息、分紅派息;證券的代保管、鑒證;代理登記開戶;證券的自營(yíng)買賣;證券(含境內(nèi)上市外資股)的承銷(含主承銷);客戶資產(chǎn)管理;證券投資咨詢(含財(cái)務(wù)顧問)?！　≈行抛C券業(yè)務(wù)全面,在若干業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持或取得領(lǐng)先地位。作為中國(guó)券商的典型代表

6、,下面將以中信證券為例做券商盈利模式的簡(jiǎn)要分析和梳理,以期了解我國(guó)券商的盈利模式。　　中信證券盈利模式有以下特點(diǎn):　　1.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入受市場(chǎng)影響大。具體表現(xiàn)在當(dāng)證券市場(chǎng)繁榮時(shí),收入增長(zhǎng)極快,主營(yíng)業(yè)務(wù)以及利潤(rùn)均以較高比例增長(zhǎng);當(dāng)證券市場(chǎng)蕭條時(shí),收入增長(zhǎng)緩慢,與繁榮期增長(zhǎng)差距極大,甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。下表是中信證券2000年到2007年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率:　　注:數(shù)據(jù)來源——根據(jù)中信證券利潤(rùn)表數(shù)據(jù)整理而得　　由上表可以看出,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率與證券市場(chǎng)的緊密關(guān)系,二者具有驚人的一致性,出現(xiàn)明顯的熊市收入大跌,牛市收入大增的局面。因此,可以說中信證券是對(duì)市場(chǎng)極其敏感的,這在一定程度上反映出我

7、國(guó)券商對(duì)市場(chǎng)的極大依賴?！　∠卤硎侵行抛C券2005年和2007年主要收入的狀況:　　注:數(shù)據(jù)來源——中信證券利潤(rùn)表整理而得　　如上表所示,由于市場(chǎng)環(huán)境的影響,中信證券的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額差別巨大。2005年收入比2007年收入之比最高是承銷收入,但占比卻低于10%,其他兩項(xiàng)收入更是占比在3%以下,由此可見中信證券對(duì)市場(chǎng)很敏感。中信證券作為所選取的案例分析的目標(biāo)公司,其盈利狀況基本代表了整個(gè)行業(yè)的相對(duì)狀況,同時(shí)由于中信證券在整個(gè)行業(yè)中所具有的優(yōu)勢(shì),其收入狀況算是在券商中比