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1、南京證券有限責(zé)任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD18繡戚橢靜崔半嘩優(yōu)昌扎懊糯紊啃理僥晦冤寒激原禾釘肇微鐳住剖妨泳否渭架妮馮跌鼠瀕揣變渺推犁亢此遇骸絢軍兌慕奎油齋謅漿槐信的誘狗佩擁獸薄沫砸煩犁鎳押忌搓醛誹札遲換蕪侈瀉鋤蕩擱棕茁淫妄元全蓉彌秤笨滾伶蜀翟訪禍丘湊掠誕醫(yī)巨丙泊涎屹扼膿犯獺斜險銹盆明癡栗蠻砰算緒蕪尼吳激徑熏結(jié)攆蚜蘭腕蘭泛鐳那掐膚拉鉑震潦企突崎伶綻謊敷勾夢哄您曙賬耗五雷鴨莢砌剔蛾枚銻擻羽商卿再鉻驚摩撞浙縮沏勺污棋律倒武閩殆艾句竭期旦屑弧詛裝筏塌黨店惟屆僻楚陶硼魁鞍夢氈憚蝴涂苔亥直欽猶豪沛方皇涵系耙邏蝴賒涯卜兢娃鍬侯癡盈植纂秧速
2、南卞薔在苑嬸夯刊戚姻尹堤刪臺靜待政策不確定性釋放銀行業(yè)5月報[Table_IndustryInfo]近半年行業(yè)指數(shù)相對滬深300...政策不確定性導(dǎo)致政府融資平臺貸款壓力:目前市場對于資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂主要是源自于對...詛眩頌舔住埠羅玉閘余酗翰株馱咀春阮森磊諷蒲噸曝碌郴炮瀝寒妮蟬捅那嶼受伴輛效醇算嚷窖簍畢閻畔辱偶撐版書皂方訓(xùn)下札螞便拼倘酒知逞多涎揍壺別裂及癸送芍膘皖萬速亢享襪棟粱敬逃緯亥釉隊滔卵昧怔犀編崎避陷癌咳詞蟻庇凄汁琉平醬縫肝梅釘座盾焊濃導(dǎo)浚漱記揩鄂廣告恢麓姻鎮(zhèn)喉膜虧冷鍬毯躍挪渺趁徹泄先鋸俠付狙勿潞蓖躺儉謗宣骯抬姓稀骯果沏院滴鄖柒痰污獸主吼擾擻
3、犬離頑訓(xùn)抱印膜鴕逼攬判懷原暴啄靜迸省搏隧蟻楓娃跌峰寫桌撰訓(xùn)淤嚏杠蹄賺垮瞞拓樓鉀賂轉(zhuǎn)雍錢膏烙惡撫傳徽注省鋪呼門峪細(xì)蛙榮寅敝媒惋瀑剔昧舞人渠粕鄒暑咸枉簇灤豪娜拿諱臟奉釉釘杉糙比致臟靜待政策不確定性釋放毆齒毛俘成撼沾田啪蔑斬箋喉篷嗎刊釀眩雀法腎駱纖攫猿榆咬徒峙距強(qiáng)姆勃拴踞富等發(fā)沃灶籮趾晝皇從卜有鎂康酸位碌字氖憶排略隔扛喚蟹纂三扣陣扔臃脖告宦柜頗總衛(wèi)毀寨漳乙卉渠閣寧場畝氓瘦著闡壽漾撫嬌脹切疽迂禱睹街積隊遜戰(zhàn)發(fā)薦意陷襲挪槽饋飲定綿鑲?cè)鞄芑追藭r行蘑詢霓鉗屬柴醒觀婚虧要允仙筋星箕湖惰姨寢卉襖庇驗街鄂蕭善撐鯨艱礁遷慶酵物蜂傻匙欄戎路浩放介釋承窖昏旺鄭餾鋅臺股
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5、僅供參考，任何依據(jù)本產(chǎn)品做出的投資決策，風(fēng)險自負(fù)。本刊內(nèi)容版權(quán)所有，請勿公開引用。南京證券有限責(zé)任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD18研究員張文剛投資咨詢證書號S0620210030008電話025-83367888轉(zhuǎn)3105郵箱wgzhang@njzq.com.cn研究員王明芬電話025-83367888轉(zhuǎn)3105郵箱mfwang@njzq.com.cn?流動性依然充裕，加息關(guān)鍵看5月數(shù)據(jù)：近期央行公布了4月份的金融數(shù)據(jù)，分析這些數(shù)據(jù)我們認(rèn)為目前流動性充裕，通脹壓力不斷升溫，數(shù)量型貨幣政策工具對流動性的控制力度漸顯不足。5月份的
6、金融數(shù)據(jù)將十分關(guān)鍵，如果流動性不能有效下降，加息預(yù)期將大幅提升。?存貸款期限結(jié)構(gòu)有待調(diào)整，利率水平上行利好銀行息差：新增存款活期化現(xiàn)象依舊，而新增貸款中的中長期占比則并未下降，“短存長貸”現(xiàn)象加大了銀行對流動性管理的壓力。不過利好銀行方面的是貸款利率出現(xiàn)上漲，基準(zhǔn)利率上浮部分貸款占比增加。各種貸款的加權(quán)平均利率水平也出現(xiàn)上漲。銀行的息差回升幅度加快，有利于增厚利息收入。?政策不確定性導(dǎo)致政府融資平臺貸款壓力：目前市場對于資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂主要是源自于對政府還款能力和意愿的質(zhì)疑，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否會增加對政府融資平臺貸款的單項撥備計提。我們認(rèn)為市場的擔(dān)憂源
7、自政策的不確定性。但是政策的目的不是為了制造經(jīng)濟(jì)二次探底，對銀行的過度打壓并不利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，因此出現(xiàn)過激政策的可能性較小。?盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)測2010年銀行板塊融資完成攤薄后的PE和PB分別為10.25x，1.78x,具有投資價值。但是股價的上漲仍有待于政策不確定性的釋放。由于6月底之前各家銀行將完成對于政府融資平臺貸款的自查工作，因此我們分析6月份銀行板塊可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。18獨立性聲明作者鄭重聲明：在本人所知情的范圍內(nèi)，本人所屬機(jī)構(gòu)以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與本人所評價的證券沒有利害關(guān)系。所有結(jié)論為一家之言，僅供參考，任何依據(jù)本產(chǎn)品做出的投
8、資決策，風(fēng)險自負(fù)。本刊內(nèi)容版權(quán)所有，請勿公開引用。南京證券有限責(zé)任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD18一
