收益、風控兩手硬私募基金

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1、好買基金研究中心私募基金專題報告2011年11月10日收益、風控兩手硬私募基金好買基金研究中心：許付漪從去年11月中旬以來，市場跌跌蕩蕩，一路向下，滬深300指數(shù)近一年的收益下跌21.92%。在9月市場大跌之后，市場終于迎來了一個紅十月。在我們繼續(xù)期待紅十一月的小陽春的同時，不妨讓我們再來回顧一下私募基金中風險與收益的那些事。為了研究私募基金的收益率和風險控制，好買基金選取了截止至十月底，運行已滿一年，并且排除了統(tǒng)計期內(nèi)因基金管理人更換等投資行為意外的因素導致產(chǎn)品凈值產(chǎn)生劇烈波動或凈值未公布的總共516只產(chǎn)品來進行觀察。通常情況下，收益和風險帶來的

2、凈值波動所能帶給投資者的感覺最直觀，也比較能夠反映一個公司的管理能力。因此，下表中列示了近一年期風險調(diào)整收益的前二十名以及這些產(chǎn)品的近一年收益率。風險調(diào)整收益是在產(chǎn)品收益和風險的基礎上計算出來的僅用于比較的收益。我們可以用它來比較不同產(chǎn)品給消費者所帶來的滿意度。私募近一年收益率以及風險調(diào)整收益率基金名稱管理人成立日期近一年收益率（%）一年期風險調(diào)整收益（%）呈瑞1期呈瑞2010102554.403.02金中和西鼎金中和2007072721.521.38澤熙5期澤熙2010073018.131.02澤熙瑞金1號澤熙2010030515.760.92展

3、博1期展博2009061510.840.82精熙1期精熙200902238.920.59林園3林園2007091712.920.57國弘1期國弘200905188.870.56林園2林園2007091711.120.51景良能量景良200803047.660.51思考一號瑞安思考201005316.490.49鑫蘭瑞中睿合銀200808263.850.30朱雀3期朱雀200907295.850.27澤熙2期澤熙201006117.160.23朱雀1期朱雀200709175.040.21睿信成長1期睿信201001084.520.21朱雀2期朱雀20

4、0709174.880.204敬請參看文末免責條款國弘2期國弘200909284.450.19麥爾斯通二期麥爾斯通200904291.930.16陜國投朱雀1朱雀200812073.810.15數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止2011年11月09日。經(jīng)過對比觀察，我們發(fā)現(xiàn)，這風險調(diào)整收益的前二十名與近一年收益的前二十名中有17只產(chǎn)品是重合的，只有君豐、贏隆一期和中國龍精選1排在二十名之外，其中中國龍精選1期近一年以來的表現(xiàn)給人以一種頗為躁動的感覺，市場上行時的收益固然客觀，可是在市場震蕩下行之時的跌幅卻大于滬深300，在今年2月份到3月份的一個

5、月的計算區(qū)間內(nèi)，滬深300指數(shù)僅下跌0.5%，而中國龍精選1卻下跌了10.01%，在這一個月中投資者的心情想必也不會太好?？梢?，在影響投資者的滿意度的因素之中，除了收益是一個及其重要的影響因素之外，對于風險與收益的權(quán)衡也是影響投資者的一項重要因素。這些榜單上的私募，不僅每家公司都有一套獨具特色的風控體系，在應對不同的市場環(huán)境之時，各個公司的應對策略也不盡相同。冠軍呈瑞今年以來的表現(xiàn)一直搶眼，其54.40%的近一年收益是第二名金中和西鼎的兩倍多。這主要是得益于公司對于今年市場行情的一個前瞻性的判斷，年初對于市場偏悲觀的預期之下，公司采取了降低倉位，多

6、觀察少操作的謹慎做法。這使得公司管理的一些產(chǎn)品都能得以逃過今年的幾次大跌。在倉位控制上做得比較出色的還有榜單的第二名——金中和西鼎。金中和西鼎的近6月收益率和近1年收益率分別為12.24%和21.52%，在近6月收益排行和近1年收益排行中都穩(wěn)坐第二。公司對于趨勢的準確判斷和關鍵市場節(jié)點的把握都使公司能夠?qū)}位實現(xiàn)靈活有效的控制。公司曾在二季度的時候通過良好的倉位控制很好地避免了市場下跌中的風險。倉位控制只是應對市場下行風險的主要策略之一，若是踩準點，靈活的交易往往也能為私募帶來不錯的收益。例如此次進入榜單前十的精熙，旗下產(chǎn)品多以靈活的操作見長，相對

7、較高的換手率也能幫助公司較快地實現(xiàn)利潤。同時，精熙旗下產(chǎn)品也多會采取“雙保險”的風控策略，即倉位的控制和個股10%的止損策略。嚴格地遵守風控策略也是公司旗下產(chǎn)品規(guī)避風險的一項重要保障。又如同樣出現(xiàn)于榜單之上的中睿合銀。同樣以靈活操作見長的中睿合銀對于市場的敏感性較高，在擇時和選股的問題上面，以大盤擇時為主，選股為輔。長期持有個股的策略在公司內(nèi)并不多見，中睿合銀更善于進行短線交易，根據(jù)市場的狀態(tài)動態(tài)地調(diào)整倉位比例，“低倉位+短周期”的組合使得旗下產(chǎn)品可以在市場低迷的時候也可以絕“市”獨立。當然，除了上述的事后的風險控制手法之外，很多私募也會選擇通過對

8、個股的精挑細選，以求盡量降低可能遇到的風險概率，做到事前的防范。在這一點上，林園顯然做得相當出色，其管理的林園2和林園3的