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《著名投行的股權(quán)估值模型山東華能股權(quán)資本自由現(xiàn)金流估值過(guò)程及》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、二零零零年七月2??現(xiàn)金流折現(xiàn)法較為全面考慮了影響企業(yè)價(jià)值的各項(xiàng)因素，包括經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、發(fā)展前景、增長(zhǎng)潛力、資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)等，同時(shí)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，是國(guó)際上公認(rèn)的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值評(píng)估方法。??現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)企業(yè)本質(zhì)及其不斷擴(kuò)大的資產(chǎn)提供了全面的、清晰的分析和描述。它是理論上最可靠的估值經(jīng)濟(jì)模型。??如下圖所示，我們所建立的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型預(yù)測(cè)了山東華能未來(lái)15年2000-2014年的現(xiàn)金流量，并對(duì)15年后的現(xiàn)金流使用了永續(xù)增長(zhǎng)的假設(shè)計(jì)算公司之終值。然后，我們按股本成本對(duì)未來(lái)扣除償債成本后，可獲得的凈現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，所得結(jié)果加上公司2000年1月1日現(xiàn)金持有量，從而得出公司的資產(chǎn)凈值。?
2、?我們未采用加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC作為折現(xiàn)率，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為山東華能的未來(lái)資本結(jié)構(gòu)將不會(huì)靜態(tài)，因此，采取我們采用股本成本折現(xiàn)法有助于得到更精確的估值結(jié)果。32000年1月1日2014年12月31日2000年1月1日部分現(xiàn)金存量未來(lái)15年凈現(xiàn)金流量除償債后現(xiàn)值2000-2014年各年度凈現(xiàn)金流量扣除償債成本后終值現(xiàn)值以股本成本折現(xiàn)終值2014年凈現(xiàn)金流x終值乘數(shù)公司資產(chǎn)凈值以股本成本折現(xiàn)發(fā)行在外的普通股股數(shù)4經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)燃料成本競(jìng)價(jià)上網(wǎng)發(fā)電小時(shí)非競(jìng)價(jià)上網(wǎng)發(fā)電小時(shí)超發(fā)電小時(shí)計(jì)劃發(fā)電小時(shí)線損率及廠用電率發(fā)電小時(shí)裝機(jī)容量超發(fā)電價(jià)競(jìng)價(jià)上網(wǎng)電價(jià)非競(jìng)價(jià)上網(wǎng)電價(jià)銷售量銷售單價(jià)銷售收入運(yùn)營(yíng)成本其他成
3、本勞動(dòng)力成本設(shè)備維護(hù)成本環(huán)保設(shè)備投資收購(gòu)及建設(shè)新電廠日常資本支出償還本金償還利息稅后存貨應(yīng)付帳款應(yīng)收帳款償債成本資本支出流動(dòng)資金投資煤價(jià)煤耗養(yǎng)老、醫(yī)療、住房公積金教育稅城市發(fā)展稅其他稅務(wù)所得稅其他儲(chǔ)備稅收??下表總結(jié)了影響現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值結(jié)果的主要假設(shè)因素：凈現(xiàn)金流56注：1.凈現(xiàn)金流量扣除利息、稅收、折舊及攤銷前收益-公司稅包括城市發(fā)展稅和教育稅-養(yǎng)老、住房和醫(yī)療公積金-流動(dòng)資金變化-短期投資、其他應(yīng)付帳款和應(yīng)收帳款變化-持續(xù)增長(zhǎng)的資本支出包括環(huán)保設(shè)備和冷卻水凈化裝置利息利潤(rùn)-新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和收購(gòu)股本投入-償債總額現(xiàn)有債務(wù)和用于新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和收購(gòu)債務(wù)的利息和本金2.凈現(xiàn)金流量201
4、4年該年現(xiàn)金流量2014年后終值資料來(lái)源：里昂證券新興市場(chǎng)年份截至12月31日20002001200220032004200520062007山東華能德州電廠凈現(xiàn)金流人民幣百萬(wàn)元1000.221006.64109.15310.281141.07642.39637.40631.70山東華能濟(jì)寧電廠凈現(xiàn)金流人民幣百萬(wàn)元57.2169.3426.2217.335.42235.780.000.00山東華能威海電廠凈現(xiàn)金流人民幣百萬(wàn)元172.08154.92243.87710.32651.07267.05370.95313.72山東華能日照電廠凈現(xiàn)金流人民幣百萬(wàn)元0.000.0023.9
5、90.000.0042.9518.1920.73山東華能凈現(xiàn)金流人民幣百萬(wàn)元1229.50921.06350.79382.72495.421102.27990.15924.69年份二零零零年七月2??現(xiàn)金流折現(xiàn)法較為全面考慮了影響企業(yè)價(jià)值的各項(xiàng)因素，包括經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、發(fā)展前景、增長(zhǎng)潛力、資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)等，同時(shí)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，是國(guó)際上公認(rèn)的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值評(píng)估方法。??現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)企業(yè)本質(zhì)及其不斷擴(kuò)大的資產(chǎn)提供了全面的、清晰的分析和描述。它是理論上最可靠的估值經(jīng)濟(jì)模型。??如下圖所示，我們所建立的現(xiàn)金流折現(xiàn)模型預(yù)測(cè)了山東華能未來(lái)15年2000-2014年的現(xiàn)金流量，并對(duì)15年后的現(xiàn)
6、金流使用了永續(xù)增長(zhǎng)的假設(shè)計(jì)算公司之終值。然后，我們按股本成本對(duì)未來(lái)扣除償債成本后，可獲得的凈現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，所得結(jié)果加上公司2000年1月1日現(xiàn)金持有量，從而得出公司的資產(chǎn)凈值。??我們未采用加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC作為折現(xiàn)率，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為山東華能的未來(lái)資本結(jié)構(gòu)將不會(huì)靜態(tài)，因此，采取我們采用股本成本折現(xiàn)法有助于得到更精確的估值結(jié)果。32000年1月1日2014年12月31日2000年1月1日部分現(xiàn)金存量未來(lái)15年凈現(xiàn)金流量除償債后現(xiàn)值2000-2014年各年度凈現(xiàn)金流量扣除償債成本后終值現(xiàn)值以股本成本折現(xiàn)終值2014年凈現(xiàn)金流x終值乘數(shù)公司資產(chǎn)凈值以股本成本折現(xiàn)發(fā)行在外的普通股
7、股數(shù)4經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)燃料成本競(jìng)價(jià)上網(wǎng)發(fā)電小時(shí)非競(jìng)價(jià)上網(wǎng)發(fā)電小時(shí)超發(fā)電小時(shí)計(jì)劃發(fā)電小時(shí)線損率及廠用電率發(fā)電小時(shí)裝機(jī)容量超發(fā)電價(jià)競(jìng)價(jià)上網(wǎng)電價(jià)非競(jìng)價(jià)上網(wǎng)電價(jià)銷售量銷售單價(jià)銷售收入運(yùn)營(yíng)成本其他成本勞動(dòng)力成本設(shè)備維護(hù)成本環(huán)保設(shè)備投資收購(gòu)及建設(shè)新電廠日常資本支出償還本金償還利息稅后存貨應(yīng)付帳款應(yīng)收帳款償債成本資本支出流動(dòng)資金投資煤價(jià)煤耗養(yǎng)老、醫(yī)療、住房公積金教育稅城市發(fā)展稅其他稅務(wù)所得稅其他儲(chǔ)備稅收??下表總結(jié)了影響現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值結(jié)果的主要假設(shè)因素：凈現(xiàn)金流56注：1.凈現(xiàn)金流量扣除利息、稅收、折舊及攤銷前
