股指期貨套利機(jī)會(huì)分析

股指期貨套利機(jī)會(huì)分析

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1、股指期貨套利機(jī)會(huì)分析股指期貨套利機(jī)會(huì)分析套利交易是可以實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)收益的投資操作,在國外的股指期貨市場受到投資者的廣泛關(guān)注。目前的股指期貨套利大體可分為兩類:一類是股指期貨同現(xiàn)貨股票組合之間的套利,也叫期現(xiàn)套利,這種套利方式的風(fēng)險(xiǎn)極低,普遍被稱作“無風(fēng)險(xiǎn)套利”;另一類是不同期限、不同類別股票價(jià)格指數(shù)期貨合約之間的套利,可分為跨期套利、跨市套利和跨品種套利。我們認(rèn)為,從我國的實(shí)際情況上看,即將推出的滬深300股票價(jià)格指數(shù)期貨上市之初,套利方式將主要是以期現(xiàn)套利為主。一、期貨套利的原理對(duì)應(yīng)著到期日不同的每一個(gè)股指期貨合約,都有一個(gè)理論上的價(jià)值,這個(gè)理論價(jià)值可以用下面的公司來表述:F=S(1+r)(

2、T-t)-D其中:F:股指期貨合約在時(shí)間t時(shí)刻的價(jià)值;S:現(xiàn)貨指數(shù)在時(shí)間t時(shí)刻的價(jià)格;r:無風(fēng)險(xiǎn)利率;T:期貨合約的到期時(shí)間;t:現(xiàn)在的時(shí)間;D:t到T期間現(xiàn)貨指數(shù)現(xiàn)金紅利在到期日T時(shí)刻的復(fù)利總和。對(duì)于普通的投資者而言,其實(shí)完全沒有必要記住上面提到的公式,只要能理解這樣的一個(gè)簡單概念:因?yàn)楣芍钙谪浐霞s有理論價(jià)格,所以如果現(xiàn)實(shí)中股指期貨的價(jià)格偏離了其的理論價(jià)格,就會(huì)出現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。二、舉例說明2007年9月19日滬深300指數(shù)收盤為5417點(diǎn),目前市場年利率為3.87%,參照2006年滬深300指數(shù)的現(xiàn)金紅利年回報(bào)率2.19%,則一個(gè)月后到期的股指期貨合約的理論價(jià)格如下:5417+5417×(

3、3.87%-2.19%)÷12=5425由此可知一個(gè)月后也就是2007年10月16日到期的股指期貨合約的理論價(jià)格為5425點(diǎn),如果滬深300股票價(jià)格指數(shù)期貨11月合約當(dāng)前的價(jià)格大于5425點(diǎn),就可以進(jìn)行正向的套利操作(賣期貨,買現(xiàn)貨的操作,反之為反向套利操作)。日期期貨市場現(xiàn)貨市場操作思路2007/9/196490(收盤價(jià))5417(收盤價(jià))在期貨市場賣空10月合約,在現(xiàn)貨市場買入股票投資組合2007/10/195628(最后交易日結(jié)算價(jià))5614(收盤價(jià))在期貨市場進(jìn)行現(xiàn)金交割,在現(xiàn)貨市場進(jìn)行股票平倉操作損益計(jì)算(6490-5628)+(5614-5417)-5417×(3.87%-2.1

4、9%)÷12=1051表一:簡單的列表分析套利損益4/4海富期貨經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司股指期貨套利機(jī)會(huì)分析從上表中我們可以看出,通過在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場的套利操作,讓我們賺取了1,051個(gè)點(diǎn)的利潤,如果按只在對(duì)應(yīng)的期貨市場上操作一手來計(jì)算的話,利潤總額為300×1,051=315,300。當(dāng)然,以上股指期貨套利并沒有考慮借貸資金成本的差異、交易費(fèi)用和沖擊成本等因素。這些就是使股指期貨價(jià)格圍繞著股票指數(shù)存在一個(gè)無套利帶,也就是只有當(dāng)股指期貨價(jià)格突破這個(gè)無套利帶的時(shí)候才能有套利機(jī)會(huì),也就是說只有在價(jià)格落到這個(gè)區(qū)間以外時(shí),才可能引發(fā)套利。當(dāng)價(jià)格高過區(qū)間的上界時(shí),說明期貨價(jià)格偏高,出現(xiàn)了正向套利的機(jī)會(huì)(賣

5、出期貨合約,買入現(xiàn)貨股票組合);當(dāng)價(jià)格低于區(qū)間的下界時(shí),說明期貨價(jià)格偏低,出現(xiàn)反向套利的機(jī)會(huì)(買入期貨合約,賣出現(xiàn)貨股票組合)。目前在國內(nèi)現(xiàn)實(shí)的市場環(huán)境中,因?yàn)楣善笔袌鲑I空機(jī)制的缺失,造成反向套利策略受限,國內(nèi)推出股指期貨合約后,在尋找期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)時(shí),只能局限于正向套利策略。(如下圖)圖一:套利機(jī)會(huì)示意圖按照對(duì)目前股票市場運(yùn)行環(huán)境的測算,我們計(jì)算得出的市場交易成本在15-20個(gè)點(diǎn)之間,投資者可以據(jù)此來把握現(xiàn)實(shí)的套利機(jī)會(huì)。三、目標(biāo)現(xiàn)貨指數(shù)的選擇滬深300指數(shù)涵蓋了上海和深圳兩大證券交易所流通市值排名前300名的股票,想利用這么多的股票構(gòu)建一個(gè)完全的滬深300指數(shù)難度很大,好在目前股票市場上有

6、幾種比較簡單的可以利用來構(gòu)建滬深300指數(shù)的投資組合。1、嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金(交易代碼:160706)嘉實(shí)基金公司于2005年8月募集成立了嘉實(shí)300LOF基金,改基金的目的就是準(zhǔn)確跟蹤滬深300指數(shù)走勢。從2006年5月18日到2006年12月31日,嘉實(shí)300LOF和滬深300指數(shù)之間的日收益率相關(guān)系數(shù)超過了95%,但此后隨著滬深300指數(shù)連續(xù)迅猛的上漲,尤其是隨著散戶逼空機(jī)構(gòu)格局的出現(xiàn),兩者的相關(guān)程度不斷降低,從2007年初到現(xiàn)在,相關(guān)系數(shù)只有76%左右,目前作為標(biāo)的指數(shù)還不合適。4/4海富期貨經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司股指期貨套利機(jī)會(huì)分析2、深證100ETF(交易代碼:159901)和上證

7、50EFT(交易代碼:510050)這兩只基金都是指數(shù)化的投資工具,對(duì)應(yīng)的是分別是深證100指數(shù)和上證180指數(shù),通過完全復(fù)制法實(shí)現(xiàn)跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。經(jīng)過相關(guān)性分析,我們得出一下的結(jié)論:從2007年初到現(xiàn)在,深證100ETF與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為93.3%,上證50EFT與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為92.5%?;具_(dá)到了作為滬深300替代指數(shù)的相關(guān)程度要求,為了方便起見,我們可以選擇這兩只ET

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