傾聽(tīng)債券市場(chǎng)的聲音

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1、課前準(zhǔn)備歐債危機(jī)尚無(wú)解。歐元區(qū)債券市場(chǎng)當(dāng)前的混亂局面，與2008年秋季的情形極為相似。如今，我們正面臨一場(chǎng)債券擠兌風(fēng)潮：這是一場(chǎng)“自我實(shí)現(xiàn)”的信心危機(jī)。接下來(lái)該做些什么？要想找到答案，且去聽(tīng)聽(tīng)債券市場(chǎng)的聲音吧。下列關(guān)于債券的說(shuō)法，正確的是？BA債券的發(fā)行人是資金的借出者。B債券是一種虛擬資本。C債券不具有法律效力。D以上全部債券的發(fā)行人是資金的借入者；債券是債的證明書(shū)，具有法律效力。債券的種類(lèi)很多，風(fēng)險(xiǎn)最小，安全性最好的是下列哪一種？AA政府債券B金融債券C公司債券D企業(yè)債券相對(duì)來(lái)說(shuō)，政府債券因有稅收作為保障，安全性最好。政府債券是一種政府為了籌集資金而發(fā)行的債券，其中最

2、主要的種類(lèi)是國(guó)債。但政府為什么要發(fā)行國(guó)債？政府怎么會(huì)伸手向民眾借錢(qián)呢？讓我們來(lái)看下面的圖表吧，它顯示了一個(gè)政府收入與支出的基本情況：就像前面圖示中所展示的那樣，國(guó)家會(huì)為耗資巨大的建設(shè)項(xiàng)目、特殊的經(jīng)濟(jì)政策、彌補(bǔ)財(cái)政赤字甚至戰(zhàn)爭(zhēng)而籌措資金，發(fā)行國(guó)債。而我們經(jīng)常說(shuō)的“國(guó)債收益率”，指的就是投資國(guó)債所得的收益占投資總額的年比率。通常情況下，收益率的計(jì)算是與債券的票面價(jià)格、買(mǎi)入價(jià)格以及年限有關(guān)。而買(mǎi)入價(jià)格的高低，也就決定了收益率的高低。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，同樣是1%的利率水平，同樣是十年的投資年限，同樣是100元票面價(jià)值的債券，90元買(mǎi)入的人與120元買(mǎi)入的人，最終的收益率顯然是不一樣的。國(guó)

3、債價(jià)格與收益率成反比。打個(gè)比方：G國(guó)計(jì)劃發(fā)行1000萬(wàn)歐元的國(guó)債，但由于市場(chǎng)蕭條，投資者信心不足，這筆國(guó)債最終只以600萬(wàn)歐元的價(jià)格發(fā)行。這種情況下的國(guó)債收益率當(dāng)然要高于G國(guó)以原價(jià)發(fā)行這筆國(guó)債。國(guó)債價(jià)格越低，收益率升得越高，G國(guó)所面臨的償債壓力也就越大。你知道，在通常情況下，一個(gè)國(guó)家的國(guó)債收益率到達(dá)什么水平時(shí)，是被認(rèn)為“難以承受，只能尋求救助貸款”的嗎？CA5%B6%C7%D8%請(qǐng)問(wèn)下列哪個(gè)國(guó)家的國(guó)債收益率已經(jīng)突破了7%？DA希臘B愛(ài)爾蘭C意大利D以上全部從下面的圖表中可以看出，復(fù)利的終值并非是一條直線(xiàn)，而是以指數(shù)成長(zhǎng)的。利率越高，未來(lái)價(jià)值增長(zhǎng)得越快。只要有足夠長(zhǎng)的年限，

4、利率的微小變化都將引起終值的巨大變化。歐元國(guó)家“借債上癮”了嗎？以希臘這塊歐元區(qū)的“短板”為例：本就缺乏競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的希臘，在“作弊”加入歐元區(qū)之后，借債成本進(jìn)一步降低，為其“無(wú)止境”地借債提供了條件。還記得2001年后的希臘有哪些大動(dòng)作嗎？2004年舉辦雅典奧運(yùn)會(huì)，2007年夏天森林大火……諸如此類(lèi)都耗費(fèi)了巨大的人力物力。而借債成本的低門(mén)檻，又進(jìn)一步造成債務(wù)資金的浪費(fèi)。政府所支出的巨額資金并未有效地轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力幫助其收入的提高。就像一個(gè)公司，眼看到了年底，預(yù)算沒(méi)有花完。這個(gè)時(shí)候，支出就會(huì)變得較為隨便和浪費(fèi)，無(wú)法有效轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。2011年11月25日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)（Fi

5、tch）將下列哪個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)下調(diào)至垃圾級(jí)？AA葡萄牙B奧地利C比利時(shí)D西班牙惠譽(yù)指出，葡萄牙經(jīng)濟(jì)前景黯淡、財(cái)政失衡以及“所有部門(mén)債務(wù)高企”。11月10日，某國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在其網(wǎng)站上表示，已調(diào)降法國(guó)的AAA信用評(píng)級(jí)。隨后，它又發(fā)布聲明，表明由于技術(shù)失誤才造成此前失誤，并重申法國(guó)AAA信用評(píng)級(jí)。你知道發(fā)生“誤降”事件的是以下哪個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)嗎？AA標(biāo)普B惠譽(yù)C穆迪D以上皆非標(biāo)普發(fā)表聲明后，法國(guó)國(guó)債仍上揚(yáng)了20個(gè)基點(diǎn)。交易員表示，收益率上升都是因?yàn)閾?dān)心法國(guó)評(píng)級(jí)被調(diào)降。而這個(gè)錯(cuò)誤激起了法國(guó)方面的憤怒，法國(guó)財(cái)長(zhǎng)甚至提議將對(duì)標(biāo)普采取制裁措施。關(guān)于國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的資格之爭(zhēng)

6、由來(lái)已久。盡管評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并不是絕對(duì)仲裁者，但其仍對(duì)債務(wù)等金融市場(chǎng)，甚至政府的實(shí)際籌資能力起著巨大的影響。它的上調(diào)或下降，可能會(huì)導(dǎo)致一國(guó)政府的債務(wù)收入減少或償付負(fù)擔(dān)加重。世界是平的。希臘的債務(wù)問(wèn)題最終演化成了一場(chǎng)席卷歐洲的金融危機(jī)。歐元區(qū)的“好學(xué)生”德國(guó)也無(wú)法獨(dú)善其身。11月24日，德國(guó)國(guó)債在拍賣(mài)時(shí)遭到冷遇，僅完成了三分之二的籌資目標(biāo)，此次拍賣(mài)的平均收益率創(chuàng)出歷史最低水平。另外，當(dāng)歐洲打了噴嚏，亞洲市場(chǎng)離感冒還會(huì)遠(yuǎn)嗎？