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1、國電電力投資分析報告編寫人：胡林2014.11.1(600795)一、公司基本情況（一）公司概述國電電力，全稱國電電力發(fā)展股份有限公司，電力、熱力生產和銷售，電網經營；新能源項目、高新技術、環(huán)保產業(yè)的開發(fā)及應用；信息咨詢。公司注冊地址：遼寧省大連市經濟技術開發(fā)區(qū)黃海西路4號。目前總股本172億股，流通股154億股，代碼：600795。公司前身為1997年在上交所上市的東北熱電。2002年國家電力部改制，拆分成國家電網、南方電網兩大電網，和華能、國電、大唐、華電和中電投五大發(fā)電企業(yè)，東北熱電因此并入中國國電集團，并改名為國電電力。國電集團入
2、主后，將公司定位為旗下核心上市公司，和發(fā)電資產主要整合平臺，不斷向注入優(yōu)質資產，使公司實現了鳳凰涅槃般的飛躍，裝機規(guī)模從2002年僅有2臺1.2萬千瓦熱電，增長到2013年的4050.03萬千瓦，成為A股第三大電力上市公司。（二）股權結構公司控股股東為中國國電集團，持股52.4%，實際控制人為國務院國資委。2013年全國社保基金斥資20億，參與公司定向增發(fā)，增發(fā)價2.17元，持股5.3%，尚在限售期。另外，哈爾濱電氣、上海電氣、西藏自治區(qū)投資公司、北京能源投資公司等合計持有約5%的股份，基金和保險公司合計持有7%的股份。中國國電集團公司是
3、經國務院批準，于2002年12月29日成立的綜合性電力集團，2010年，入選世界500強企業(yè)。2014年，在世界500強排名297位。公司可控裝機容量1.23億千瓦，裝機規(guī)模居國內第二位，資產總額接近7860億元，產業(yè)遍布全國31個省、市、自治區(qū)。煤炭產量達到6885萬噸。旗下有國電電力、龍源技術（300105）、英力特（000635）、平莊能源（000780）、長源電力（000966）、龍源電力（HK:00916）、國電科環(huán)（HK01296）7家上市公司。 公司在新能源方面有領導優(yōu)勢，風電裝機達到1732.5萬千瓦，位居世界第一。以節(jié)能
4、環(huán)保及裝備制造為主的高科技產業(yè)在發(fā)電行業(yè)處于領先地位，國家級研發(fā)平臺7個，累計擁有專利1100項，被命名為國家“創(chuàng)新型企業(yè)”。旗下龍源電力是國內最大風電企業(yè)，市值高達760億港幣；旗下國電聯合動力是國內領先的風電主機廠商，2013年市場占有率9.2%，僅次于金風科技；國電科環(huán)及龍源技術是國內領先的環(huán)保公司。（三）經營分析裝機規(guī)模：2013年底，公司控股裝機容量4066.18萬千瓦。其中：火電2919.75萬千瓦，占71.81%；水電機組800.00萬千瓦，占19.67%；風電機組325.33萬千瓦，占8.00%；太陽能機組21.10萬千瓦
5、，占0.52%。公司清潔可再生能源裝機容量合計1146.43萬千瓦，占總裝機容量的28.19%。地域分布：主要機組集中在江蘇、浙江、上海等電力負荷中心，和山西、新疆、四川、遼寧等煤炭、水電和風能富集區(qū)（收入地域來源與此基本重合）。收入規(guī)模：2013年公司發(fā)電量1883.38億千瓦時，上網電量1783.14億千瓦時，同期分別增長了8.96%和9.02%；實現營業(yè)收入663.07億元，同比增長7.04%。凈利潤62.8億元，同比增長21.85%。收入構成：公司收入主要來源于電力業(yè)務，貢獻了87%的收入和94%的毛利。熱力、煤炭銷售為電力業(yè)務配
6、套。另外，子公司國電英力特能源化工公司從事PVC、EPVC、燒堿等化工業(yè)務，有一定收入貢獻。得益于火電的主要原材料煤炭價格下跌，公司標煤單價從2012年的634.09元/噸，下降到2013年的561.74元/噸，下降11.5%，電力業(yè)務毛利率提升6個百分點，帶動整體毛利率提升4.88個百分點。單位：億元收入收入占比毛利率毛利率變動毛利占比電力行業(yè)575.4686.79%28.94%6.06%94.00%熱力行業(yè)15.62.35%-16.34%5.55%-1.44%化工行業(yè)33.385.03%13.46%2.51%2.54%煤炭銷售44.2
7、96.68%1.64%-2.26%0.41%其他3.340.50%1.78%-0.46%0.03%合計663.0726.72%+4.88業(yè)務板塊：公司規(guī)模龐大，業(yè)務繁雜，子公司數十個，唯有分板塊，分子公司分析，方能窺其經營全貌。公司業(yè)務基本可以分為火電、水電、風電、煤炭化工和股權投資五大板塊，2013年各板塊分別貢獻了43.5、11.94、6、3.23和7.45億，合計75億凈利潤?；痣姲鍓K：公司核心火電資產分布在經濟發(fā)達的負荷中心——浙江、上海、江蘇和安徽，且多為60萬千瓦以上的大型超臨界機組，盈利能力強勁，權益裝機1372萬千瓦，占公
8、司火電65%，但卻貢獻了44.87億凈利潤。浙江北侖和上海外高橋電廠屬于我國超臨界機組技術和效益的樣板，2013年100萬千瓦裝機，利潤4-5億元，處于暴利狀態(tài)。其余火電分別在東北、云南、寧夏
