需求疲弱，鐵礦石或面臨更大幅度下跌.doc

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1、需求疲弱，鐵礦石或面臨更大幅度下跌華安期貨李偉自7月份以來(lái)，鐵礦石價(jià)格反彈迅猛，主力1509合約在創(chuàng)出歷史低位333元/噸后快速拉漲，最高觸及453元，最大漲幅達(dá)到36%，上漲幅度要大于4月至6月那波走勢(shì)。究其原因，除了港口現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺導(dǎo)致的期價(jià)回歸外，國(guó)內(nèi)礦山開工率持續(xù)下滑、國(guó)內(nèi)鋼廠規(guī)避9月“閱兵”停產(chǎn)提前加大采購(gòu)、以及港口庫(kù)存下滑等因素均有關(guān)聯(lián)。展望后市，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能因素影響下，鐵礦石或重返跌勢(shì)，i1601合約可背靠60日均線附近嘗試重新布局空單，i1509合約受交割因

2、素影響，做空風(fēng)險(xiǎn)較大，暫且規(guī)避為主。一、鋼廠采購(gòu)需求提振，港口庫(kù)存未如預(yù)期回升受到鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求的影響，港口鐵礦石庫(kù)存在5月份出現(xiàn)了較大大幅下滑。隨著6月遠(yuǎn)期平臺(tái)招標(biāo)采購(gòu)的進(jìn)口礦大量進(jìn)港，市場(chǎng)預(yù)期港口庫(kù)存在6月份將重回升勢(shì)，預(yù)期庫(kù)存量將回歸至9000-10000萬(wàn)噸。但從實(shí)際表現(xiàn)看，港口庫(kù)存表現(xiàn)顯著不及市場(chǎng)預(yù)期，究其原因，或源于華北地區(qū)鋼廠為應(yīng)對(duì)9月國(guó)內(nèi)“閱兵”停產(chǎn)，提前加大了生產(chǎn)和采購(gòu)力度。從港口庫(kù)存表現(xiàn)看，雖然6月后礦石進(jìn)港力度加大，但港口庫(kù)存仍處于相對(duì)低位震蕩，這從側(cè)面反映出了采購(gòu)需求的強(qiáng)勁。但從供

3、應(yīng)角度看，供應(yīng)寬松的因素并未改變，大型礦石仍維持正常生產(chǎn)，鐵礦石產(chǎn)量增幅仍然巨大，隨著9月臨近，鋼廠采購(gòu)需求或告一段落。圖17月港口鐵礦石庫(kù)存持續(xù)震蕩數(shù)據(jù)來(lái)源：華安期貨WIND二、鋼廠去產(chǎn)能未結(jié)束，產(chǎn)量增速繼續(xù)下滑中國(guó)粗鋼年產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到12.5億噸左右的規(guī)模，基本達(dá)到產(chǎn)能峰值，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型深入，第三產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的比重上升，粗鋼產(chǎn)量增速將繼續(xù)下滑，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能遠(yuǎn)未結(jié)束。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年6月全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量229.83萬(wàn)噸，較上月增長(zhǎng)1.85%；鋼材日均產(chǎn)量328.1萬(wàn)噸，較

4、上月增長(zhǎng)3.28%，均處于年內(nèi)最高水平，推測(cè)是受到鋼廠規(guī)避9月停產(chǎn)提前開工影響，但這一因素不具備持續(xù)性。7月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量6584萬(wàn)噸，同比下降4.6%；1-7月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量47604萬(wàn)噸，同比下降1.8%，總體產(chǎn)量降幅較前期有所加快。圖2國(guó)內(nèi)鋼廠持續(xù)去產(chǎn)能數(shù)據(jù)來(lái)源：華安期貨WIND三、投資需求疲弱，抑制鋼材需求進(jìn)入下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，甚至有所加大。從三駕馬車表現(xiàn)看，全部出現(xiàn)減速現(xiàn)象，與鋼材需求密切相關(guān)的投資增速7月下滑至11.2%，這已是2002年以來(lái)新低水平。之前一直發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)作用的基建投資

5、也出現(xiàn)失速，7月增速跌至18.63%的年內(nèi)低位。在密集的房地產(chǎn)政策提振下，7月國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇跡象明顯，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升局面，但值得注意的是，房地產(chǎn)銷售面積轉(zhuǎn)好并未提升開發(fā)商拿地?zé)崆?，截止?月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資土地購(gòu)置面積同比下降32%，新屋開工面積及施工面積也同時(shí)走低?？梢钥闯?，房地產(chǎn)開發(fā)商利用房?jī)r(jià)反彈的機(jī)會(huì)在積極去庫(kù)存，但投資熱情疲弱，這將限制下游鋼材需求。圖3開發(fā)商拿地?zé)崆榈兔詳?shù)據(jù)來(lái)源：華安期貨WIND同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)臨近，9月加息概率較大，對(duì)大宗商品價(jià)格的沖擊已經(jīng)形成，包括原油

6、、基本金屬在內(nèi)的大宗商品遭到拋售，也同樣不利于以美元標(biāo)價(jià)的鐵礦石價(jià)格。四、結(jié)論及建議綜合來(lái)看，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能因素影響下，鐵礦石或重返跌勢(shì)。操作上，i1601合約可背靠60日均線附近嘗試重新布局空單，目標(biāo)前低325一線，止損參考400一線，i1509合約受交割因素影響，做空風(fēng)險(xiǎn)較大，暫且規(guī)避為主。