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《我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)星期效應(yīng)的實(shí)證研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)提交論文研究領(lǐng)域：金融學(xué)我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)星期效應(yīng)的實(shí)證研究韓德宗李新鋒（浙江工商大學(xué)金融學(xué)院，杭州，310018）摘要：本文以我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)各品種日收益率作為研究對(duì)象，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、最小二乘法（OLS）和廣義自回歸條件異方差（GARCH）模型，對(duì)我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)星期效應(yīng)的存在性和表現(xiàn)形式進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。得到結(jié)論：認(rèn)購(gòu)權(quán)證存在顯著的周一正效應(yīng)和認(rèn)沽權(quán)證存在顯著的周五負(fù)效應(yīng)。我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的星期效應(yīng)一定程度上反映了市場(chǎng)的無效。關(guān)鍵詞：權(quán)證星期效應(yīng)GARCHAbstract:Thispapermakespragm
2、aticstudyonexistenceandpresentformofweekeffectsofwarrantmarketbydescriptivestatistics,OLSandGARCHmodels.Thepaperhasarrivedconclusions:callwarrantshavepositiveMondayeffectandputwarrantshavenegativeFridayeffectinsignificance.TheweekeffectsofwarrantmarketinChinaref
3、lectun-efficientofmarketincertaindegree.KeyWords:warrants,weekeffects,GARCH一、引言權(quán)證是由發(fā)行人發(fā)行的，能夠按照特定的價(jià)格在特定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買或賣出一定數(shù)量普通股票的選擇權(quán)憑證。權(quán)證實(shí)質(zhì)上是一種股票期權(quán)。權(quán)證作為一種融資便利、具有高杠桿性和具有對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)功能的金融衍生工具，自從1911年美國(guó)電燈和能源公司（AmericanLight&Power）發(fā)行全球第一個(gè)認(rèn)股權(quán)證以來，受到上市公司和投資者的廣泛歡迎。2005年6月13日，上海證券交易所發(fā)布《上
4、證所權(quán)證業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（征求意見稿），我國(guó)資本市場(chǎng)再次引入權(quán)證這一金融衍生品。星期效應(yīng)是股票市場(chǎng)上普遍存在的一種現(xiàn)象，即一周中各交易日股票收益率存在一定規(guī)律。西方股市的星期效應(yīng)一般表現(xiàn)為周一收益率為負(fù)數(shù)，即所謂周末效應(yīng)。星期效應(yīng)的存在意味著在不考慮交易成本的前提下，基于股票價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)就可獲得超額收益。目前關(guān)于星期效應(yīng)的研究集中在股票市場(chǎng)，對(duì)權(quán)證市場(chǎng)的研究極少，本文試圖作些有意義的發(fā)現(xiàn)。國(guó)外研究證券市場(chǎng)星期效應(yīng)的文獻(xiàn)有Cross（1973）對(duì)1953年至1970年期間標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的日收益率進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)在
5、此期間標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在星期五上漲的概率為62%，而在星期一上漲的概率僅為39.5%。星期五的平均收益率為0.12%，而同一時(shí)期星期一的平均收益率卻為-0.18%。French16（1980），利用1953年至1977年標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，證明了紐約市場(chǎng)存在周末效應(yīng)，周一的平均收益率最低，而且在統(tǒng)計(jì)上顯著為負(fù)。Keim和Stambaugh（1984）對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)的日收益率進(jìn)行了研究，并且得出與Cross一致的結(jié)論：星期一的平均收益率比一周內(nèi)其他任何一天的平均收益率要低很多，且在統(tǒng)計(jì)上顯著為負(fù)。Kamar
6、a（1997）仔細(xì)研究了1962年至1993年間標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的日收益率。他發(fā)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)日收益率所呈現(xiàn)出的“星期一效應(yīng)”隨著時(shí)間的推移顯著減弱，且這種現(xiàn)象與機(jī)構(gòu)成交量和個(gè)人成交量之比的增幅顯著正相關(guān)。Jaffe和Wester和Field（1985）對(duì)其他四個(gè)工業(yè)國(guó)家（英國(guó)、日本、加拿大和澳大利亞）股票市場(chǎng)的日收益率進(jìn)行了研究分析。他們發(fā)現(xiàn)每個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)都存在“星期效應(yīng)”：英國(guó)和加拿大的股票市場(chǎng)存在一個(gè)日平均收益率顯著為負(fù)的“星期一效應(yīng)”，而位于遠(yuǎn)東地區(qū)的日本和澳大利亞則存在一個(gè)日平均收益率顯著為負(fù)的“
7、星期二效應(yīng)”。Aggarwal和Rivoli（1989）研究分析了香港、新加坡、馬來西亞和菲律賓四個(gè)新興資本市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)存在星期二效應(yīng)。戴國(guó)強(qiáng)和陸蓉（1999）研究了1993年1月至1998年12月上證綜合指數(shù)和深圳成份指數(shù)每日收盤價(jià)，結(jié)果表明：在5%顯著性水平下，深圳股市周一股票報(bào)酬顯著為負(fù)，且為最低，周五收益率顯著為正，且較一周內(nèi)其他交易日的報(bào)酬都高，上海股市周二股票報(bào)酬顯著為負(fù)，周四、周五不顯著。上海和深圳股市周四平均股票報(bào)酬在1%水平下顯著為正，較一周內(nèi)其它交易日的報(bào)酬都高。奉立城（2000）選取1992年6月1
8、日至1998年6月30日期間上證綜合指數(shù)和深圳成份指數(shù)每日的收盤價(jià)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)中國(guó)股票市場(chǎng)并不存在絕大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)和某些新興股票市場(chǎng)所普遍具有的“星期一效應(yīng)”。較強(qiáng)的證據(jù)顯示上海股票市場(chǎng)存在著日平均收益率顯著為負(fù)的“星期二效應(yīng)”和顯著為正的“星期五效應(yīng)”。較弱的證據(jù)顯示深圳股票市場(chǎng)存在著日平均收益率顯著為負(fù)的“星期二效應(yīng)
