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《我國權(quán)證市場星期效應的實證研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、2008年中國經(jīng)濟學年會提交論文研究領(lǐng)域：金融學我國權(quán)證市場星期效應的實證研究韓德宗李新鋒（浙江工商大學金融學院，杭州，310018）摘要：本文以我國權(quán)證市場各品種日收益率作為研究對象，運用描述性統(tǒng)計、最小二乘法（OLS）和廣義自回歸條件異方差（GARCH）模型，對我國權(quán)證市場星期效應的存在性和表現(xiàn)形式進行實證檢驗。得到結(jié)論：認購權(quán)證存在顯著的周一正效應和認沽權(quán)證存在顯著的周五負效應。我國權(quán)證市場的星期效應一定程度上反映了市場的無效。關(guān)鍵詞：權(quán)證星期效應GARCHAbstract:Thispapermakespragmaticstudyonexistenceandpres
2、entformofweekeffectsofwarrantmarketbydescriptivestatistics,OLSandGARCHmodels.Thepaperhasarrivedconclusions:callwarrantshavepositiveMondayeffectandputwarrantshavenegativeFridayeffectinsignificance.TheweekeffectsofwarrantmarketinChinareflectun-efficientofmarketincertaindegree.KeyWords:warra
3、nts,weekeffects,GARCH一、引言權(quán)證是由發(fā)行人發(fā)行的，能夠按照特定的價格在特定的時間內(nèi)購買或賣出一定數(shù)量普通股票的選擇權(quán)憑證。權(quán)證實質(zhì)上是一種股票期權(quán)。權(quán)證作為一種融資便利、具有高杠桿性和具有對沖風險功能的金融衍生工具，自從1911年美國電燈和能源公司（AmericanLight&Power）發(fā)行全球第一個認股權(quán)證以來，受到上市公司和投資者的廣泛歡迎。2005年6月13日，上海證券交易所發(fā)布《上證所權(quán)證業(yè)務管理暫行辦法》（征求意見稿），我國資本市場再次引入權(quán)證這一金融衍生品。星期效應是股票市場上普遍存在的一種現(xiàn)象，即一周中各交易日股票收益率存在一定規(guī)律。
4、西方股市的星期效應一般表現(xiàn)為周一收益率為負數(shù)，即所謂周末效應。星期效應的存在意味著在不考慮交易成本的前提下，基于股票價格的歷史數(shù)據(jù)就可獲得超額收益。目前關(guān)于星期效應的研究集中在股票市場，對權(quán)證市場的研究極少，本文試圖作些有意義的發(fā)現(xiàn)。國外研究證券市場星期效應的文獻有Cross（1973）對1953年至1970年期間標準普爾500指數(shù)的日收益率進行了研究，發(fā)現(xiàn)在此期間標準普爾500指數(shù)在星期五上漲的概率為62%，而在星期一上漲的概率僅為39.5%。星期五的平均收益率為0.12%，而同一時期星期一的平均收益率卻為-0.18%。French16（1980），利用1953年至19
5、77年標準普爾指數(shù)數(shù)據(jù)進行了實證檢驗，證明了紐約市場存在周末效應，周一的平均收益率最低，而且在統(tǒng)計上顯著為負。Keim和Stambaugh（1984）對美國證券市場的日收益率進行了研究，并且得出與Cross一致的結(jié)論：星期一的平均收益率比一周內(nèi)其他任何一天的平均收益率要低很多，且在統(tǒng)計上顯著為負。Kamara（1997）仔細研究了1962年至1993年間標準普爾500指數(shù)的日收益率。他發(fā)現(xiàn)標準普爾500指數(shù)日收益率所呈現(xiàn)出的“星期一效應”隨著時間的推移顯著減弱，且這種現(xiàn)象與機構(gòu)成交量和個人成交量之比的增幅顯著正相關(guān)。Jaffe和Wester和Field（1985）對其他四
6、個工業(yè)國家（英國、日本、加拿大和澳大利亞）股票市場的日收益率進行了研究分析。他們發(fā)現(xiàn)每個國家的股票市場都存在“星期效應”：英國和加拿大的股票市場存在一個日平均收益率顯著為負的“星期一效應”，而位于遠東地區(qū)的日本和澳大利亞則存在一個日平均收益率顯著為負的“星期二效應”。Aggarwal和Rivoli（1989）研究分析了香港、新加坡、馬來西亞和菲律賓四個新興資本市場，發(fā)現(xiàn)存在星期二效應。戴國強和陸蓉（1999）研究了1993年1月至1998年12月上證綜合指數(shù)和深圳成份指數(shù)每日收盤價，結(jié)果表明：在5%顯著性水平下，深圳股市周一股票報酬顯著為負，且為最低，周五收益率顯著為正，
7、且較一周內(nèi)其他交易日的報酬都高，上海股市周二股票報酬顯著為負，周四、周五不顯著。上海和深圳股市周四平均股票報酬在1%水平下顯著為正，較一周內(nèi)其它交易日的報酬都高。奉立城（2000）選取1992年6月1日至1998年6月30日期間上證綜合指數(shù)和深圳成份指數(shù)每日的收盤價進行研究，發(fā)現(xiàn)中國股票市場并不存在絕大多數(shù)發(fā)達國家股票市場和某些新興股票市場所普遍具有的“星期一效應”。較強的證據(jù)顯示上海股票市場存在著日平均收益率顯著為負的“星期二效應”和顯著為正的“星期五效應”。較弱的證據(jù)顯示深圳股票市場存在著日平均收益率顯著為負的“星期二效應
