基于新建投資理論的跨國并購研究

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1、基于新建投資理論的跨國并購研究　內(nèi)容摘要：隨著企業(yè)國際化經(jīng)營實踐的深化，越來越多的企業(yè)開始把跨國并購作為對外直接投資、開拓國際市場的新策略。本文從新建投資的理論視角，分析了跨國并購在我國發(fā)展的原因，以期對我國參與跨國并購提出相應的建議。　　關(guān)鍵詞：跨國并購產(chǎn)品周期理論國際生產(chǎn)折衷理論　　　　當前，跨國并購已成為世界各國對外直接投資的主要方式，我國也逐漸成為全球并購市場的注視焦點，本文以Vernon的產(chǎn)品周期理論和Dunning的國際生產(chǎn)折衷理論為基礎，將新建投資的理論適當擴展以解釋跨國并購行為，并對跨國并購在我國發(fā)展的原因作了分析，以期對

2、我國參與跨國并購的對策做出有益的探討?！　　　⌒陆ㄍ顿Y理論概述　　　?。ㄒ唬┬庐a(chǎn)品周期理論5　　Vernon將產(chǎn)品周期分為產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品成長、產(chǎn)品成熟、產(chǎn)品標準化四個階段，企業(yè)的對外新建投資正是在產(chǎn)品的周期運動中，由于生產(chǎn)條件和競爭條件的變化而做出的投資決策。在產(chǎn)品創(chuàng)新階段，企業(yè)擁有技術(shù)壟斷優(yōu)勢，但是產(chǎn)量不大，生產(chǎn)的產(chǎn)品主要提供國內(nèi)市場；隨著產(chǎn)品的逐漸被消費者認可以及企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大，企業(yè)將富余產(chǎn)品用于出口，開始逐漸占領(lǐng)外國市場；進入到產(chǎn)品成熟階段，國外市場需求增加，同時新的競爭和同類產(chǎn)品大量出現(xiàn)，向原有生產(chǎn)企業(yè)的壟斷地位提出挑戰(zhàn)，將技

3、術(shù)優(yōu)勢和當?shù)氐馁Y源優(yōu)勢相結(jié)合，繼續(xù)保持技術(shù)壟斷地位；當產(chǎn)品進入到標準化階段，技術(shù)差距縮小，勞動力成本的價值凸現(xiàn)，此時企業(yè)最關(guān)心的是尋找成本低的生產(chǎn)區(qū)位進行新一輪投資。與此同時國內(nèi)市場又開始新一輪的產(chǎn)品創(chuàng)新?！　鹘y(tǒng)的產(chǎn)品周期理論可以解釋一個國內(nèi)企業(yè)如何通過創(chuàng)新成長為國際企業(yè)，而新產(chǎn)品周期理論卻是以跨國公司的存在為前提的，雖然仍然是以產(chǎn)品創(chuàng)新為起點，但是其發(fā)展的脈絡卻是以不同階段的不同的“要素組合”為特征?！　⌒庐a(chǎn)品周期理論與傳統(tǒng)的產(chǎn)品周期理論之所以可以解釋企業(yè)新建與并購的不同投資方式，關(guān)鍵的區(qū)別在于速度，包括產(chǎn)品創(chuàng)新的速度和產(chǎn)品供應市場獲

4、取利潤的速度。由于科技進步日新月異，當前的產(chǎn)品周期較之以前已經(jīng)大大縮短，時間變短成了知識經(jīng)濟和信息時代的一個顯著特征。而跨國公司為了加快技術(shù)創(chuàng)新，力圖爭奪時間這一最大的稀缺要素，跨國并購相對于跨國新建投資便是搶時間的有效手段?！　。ǘ㎡LI范式與跨國并購　　Dunning的OLI模型簡單來說就是：所有權(quán)優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢決定了企業(yè)對外直接投資的能力。該范式容納了國際生產(chǎn)領(lǐng)域的大多數(shù)不完全的微觀和宏觀理論，曾經(jīng)是解釋對外直接投資的通用理論。然而，隨著國際環(huán)境的巨大變化，OLI范式對國際生產(chǎn)活動中的一些新現(xiàn)象的分析也顯示了一定程度上

5、的局限性。5　　因此，為分析跨國并購的動機因素，就需要考慮并購特定的OLI要素，并將合并與收購及其各自的三種方式分開考慮，如表1所示，合并發(fā)生在規(guī)模與能力大致相當?shù)钠髽I(yè)之間，企業(yè)雙方將它們的所有權(quán)優(yōu)勢聯(lián)合內(nèi)部化，以獲得協(xié)同經(jīng)濟、規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟。如果跨國收購是被目標企業(yè)的無形資產(chǎn)所驅(qū)動，那么內(nèi)部化就不是OLI范式中通常的內(nèi)部化解釋，而是一種“反向內(nèi)部化”?！　　　≡谧罱难芯恐?，Dunning將OLI模型中加入了動態(tài)化的因素，并將模型進行了擴展和補充，將跨國并購和跨國聯(lián)盟等國際生產(chǎn)的新形式納入到分析框架之中。Dunning認為，經(jīng)過動態(tài)

6、化和擴展之后的OLI范式，在經(jīng)濟全球化、知識密集型和聯(lián)盟為基礎的市場背景下，依然可以作為解釋國際生產(chǎn)決定因素的主導分析框架?！　　　∥覈鴧⑴c跨國并購的對策　　　　（一）加強宏觀調(diào)控　　根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展的實際，我國的跨國并購應當走“分層推進,重點突破”5的發(fā)展之路。在實力雄厚的重點行業(yè)上進行突破，加大對外投資的力度，選好東道國和目標企業(yè)，通過并購實現(xiàn)向規(guī)模經(jīng)營過渡；在部分大中型骨干企業(yè)和重點項目的內(nèi)部進行突破，鼓勵有條件的大中型企業(yè)和集團積極走向世界，到國外兼并收購企業(yè)，就地獲取原材料，就地開發(fā)市場；在一部分高技術(shù)領(lǐng)域突破，我國出技術(shù)、出設

7、備，利用國外資源，特別是第三世界國家的資源，開發(fā)出高技術(shù)含量、高附加值的產(chǎn)品，增強技術(shù)控制，占領(lǐng)國際市場?！　。ǘ﹦?chuàng)造良好的金融環(huán)境　　創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，可以從兩方面考慮：放開海外融資渠道，允許大型企業(yè)集團直接在國內(nèi)外金融市場進行融資，并賦予其海外融資權(quán)和投資權(quán)，使得大量的對外并購資金都可以利用國際資本市場來籌措，從而擴大我國對外資的利用；放寬外匯管制，對國內(nèi)經(jīng)營業(yè)績好，又具跨國經(jīng)營經(jīng)驗，并能通過進出口貿(mào)易或B股市場自我平衡外匯的大型企業(yè)集團，應賦予其外匯匯出權(quán)，放寬其海外子公司外匯使用、利潤匯回、資金調(diào)出等方面的限制，允許其利用境外

8、盈利再投資。　?。ㄈ┩苿赢a(chǎn)業(yè)集群的國際化經(jīng)營　　產(chǎn)業(yè)集群是由某些特定領(lǐng)域內(nèi)相互連接的企業(yè)、研究機構(gòu)、學術(shù)機構(gòu)以及相關(guān)服務機構(gòu)所組成的地理位置上緊密相連的集合體。它擁有本地內(nèi)生的網(wǎng)絡和本地化的