人民幣匯率形成機(jī)制改革進(jìn)程回顧與展望

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1、人民幣匯率形成機(jī)制改革進(jìn)程回顧與展望中國(guó)人民銀行金融研究所2011年10月11日編者按：2011年10月11日，美國(guó)會(huì)參議院通過了《2011年貨幣匯率監(jiān)督改革法案》。人民銀行金融研究所對(duì)人民幣匯改的歷程和成果進(jìn)行了長(zhǎng)期跟蹤研究，撰寫了《人民幣匯率形成機(jī)制改革進(jìn)程回顧與展望》報(bào)告，以事實(shí)和數(shù)據(jù)反駁了美方關(guān)于我操縱匯率、人民幣幣值大幅低估等錯(cuò)誤言論。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2005年7月匯改以來，人民幣對(duì)美元雙邊匯率升值30.2%，人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別升值13.5%和23.1%。經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比在2007年達(dá)到歷史最高點(diǎn)的10.1%后明顯回落，2010年為5.2%，2

2、011年上半年進(jìn)一步下降至2.8%。這些事實(shí)充分說明，人民幣匯率正逐漸趨于均衡合理水平。現(xiàn)將該研究報(bào)告對(duì)外公布，以供各界準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)人民幣匯率改革的歷史和未來改革的方向。一、市場(chǎng)化是人民幣匯率制度改革始終堅(jiān)持的方向1993年11月，中共中央十四屆三中全會(huì)在《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中提出“建立以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度”的改革方向。十幾年來，中國(guó)始終堅(jiān)持這個(gè)方向，不斷完善有管理的浮動(dòng)匯率制度?！?—1994年1月1日，中國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易，形成

3、市場(chǎng)匯率。中央銀行設(shè)定一定的匯率浮動(dòng)范圍，并通過調(diào)控市場(chǎng)保持人民幣匯率穩(wěn)定。1997年底以前，人民幣對(duì)美元匯率保持穩(wěn)中有升，海內(nèi)外對(duì)人民幣的信心不斷增強(qiáng)。1998年初起，為防止亞洲金融危機(jī)期間周邊國(guó)家和地區(qū)貨幣輪番貶值的進(jìn)一步擴(kuò)散，中國(guó)政府承諾人民幣不貶值，主動(dòng)將人民幣對(duì)美元匯率基本穩(wěn)定在8.28元左右的水平。隨著亞洲金融危機(jī)影響逐步減弱以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制改革不斷深化，2005年7月21日中國(guó)再次完善人民幣匯率形成機(jī)制，人民幣對(duì)美元一次性升值2%以后，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。與此同時(shí)，深化外匯體制改革，理順外匯供求關(guān)系、

4、加快外匯市場(chǎng)培育，市場(chǎng)決定匯率形成的技術(shù)平臺(tái)基本形成，人民幣匯率彈性不斷增加。2008年國(guó)際金融危機(jī)惡化，許多國(guó)家貨幣對(duì)美元大幅貶值，而人民幣匯率再度收窄了浮動(dòng)區(qū)間，穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，為抵御危機(jī)發(fā)揮了重要作用，為亞洲乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇做出了巨大貢獻(xiàn)，也展示了中國(guó)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)平衡的努力。隨著全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，2010年6月19日，中國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，—9—重在堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。實(shí)踐證明，堅(jiān)持主動(dòng)、漸進(jìn)、可控的原則，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，符合中國(guó)國(guó)情，對(duì)增

5、強(qiáng)中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)的競(jìng)爭(zhēng)力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增加就業(yè)特別是服務(wù)業(yè)的就業(yè)、抑制通貨膨脹、維護(hù)重要戰(zhàn)略機(jī)遇期發(fā)揮了積極作用，取得了預(yù)期的效果。如果沒有1998年和2008年兩次大的外部沖擊，人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革有可能走得更快、更遠(yuǎn)。二、人民幣匯率正逐漸趨于合理均衡水平人民幣匯率形成機(jī)制改革的取向是逐步完善人民幣匯率形成機(jī)制，讓市場(chǎng)在匯率形成中發(fā)揮越來越大的作用。在外匯供求關(guān)系的作用下，人民幣雙邊和多邊匯率總體保持了穩(wěn)中趨升的走勢(shì)。1994年匯改以來至2011年9月末，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值36.9%。截至2011年8月末，按照國(guó)際清算銀行口徑計(jì)算的人民幣

6、對(duì)主要貿(mào)易伙伴的名義和實(shí)際有效匯率分別累計(jì)升值33.4%和58.5%。在國(guó)際清算銀行監(jiān)測(cè)的58種貨幣中，人民幣名義和實(shí)際有效匯率升值幅度分別排在第13位和第10位。如果從2005年7月匯改以后的情況看，人民幣對(duì)美元雙邊匯率升值30.2%，人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別升值13.5%和23.1%。尤其是本次國(guó)際金融—9—危機(jī)發(fā)生以來的2008年8月-2011年8月間，人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別升值1.2%和5.0%，在國(guó)際清算銀行監(jiān)測(cè)的58種貨幣中，分別排在第15位和第12位。像上次亞洲金融危機(jī)期間一樣，人民幣繼續(xù)扮演了國(guó)際貨幣體系中的穩(wěn)定錨角色。按照現(xiàn)在的漸進(jìn)升值方式，

7、加上其他結(jié)構(gòu)調(diào)整措施逐步見效，中國(guó)將漸進(jìn)、穩(wěn)妥地實(shí)現(xiàn)匯率均衡。從經(jīng)常項(xiàng)目差額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比來看，人民幣匯率調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡的作用正在逐漸發(fā)揮。2005年匯改以來的人民幣匯率大幅升值雖然沒有改變中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差的格局，但經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比在2007年達(dá)到歷史最高點(diǎn)的10.1%后明顯回落，2010年為5.2%，2011年上半年進(jìn)一步下降至2.8%。從別國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，日元和德國(guó)馬克在上世紀(jì)70、80年代的幾輪升值中，對(duì)本國(guó)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)作用也同樣經(jīng)歷了一個(gè)逐步釋放的過程。在經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況逐漸改善的同時(shí)，近年來中國(guó)外匯儲(chǔ)備繼續(xù)保