高科技企業(yè)價值評估與定價研究

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1、高科技企業(yè)價值評估與定價研究【摘要】創(chuàng)業(yè)板的成立為高科技企業(yè)融資拓寬了渠道，促進了高科技企業(yè)的發(fā)展。但膠是近年來，創(chuàng)業(yè)板中高科技具企業(yè)的發(fā)行價普遍過高，這蹄不僅不利于創(chuàng)業(yè)板的正常運擐營，更損害了投資者的利益硼。正確評估企業(yè)價值，使評似估價值趨同于企業(yè)客觀價值謦，有助于創(chuàng)業(yè)板、投資者和企業(yè)自身的有序發(fā)展。文章衾描述了高科技企業(yè)估值中的嚼難點，對比了高科技企業(yè)價稂值評估的理論方法，探討了怍高科技企業(yè)在價值評估和定《價中需要注意的事項?！狙リP鍵詞】高科技企業(yè)；價值砧評估；定價截止到XX年塘12月31日，創(chuàng)業(yè)板已上盞市一年多，上市企業(yè)達15濼3家

2、，平均市盈率高達倍，脧最高甚至達到倍，發(fā)行價普庹遍過高，企業(yè)市場價值與企擰業(yè)內(nèi)在價值偏離過多，這不挎僅損害了投資人的經(jīng)濟利益駕，同時也影響了創(chuàng)業(yè)板的正撻常運作，企業(yè)也會因此面臨瑁一定的經(jīng)營風險。正確評估高科技企業(yè)內(nèi)在價值，使企ズ業(yè)股票價格圍繞評估價值上邃下波動，有助于企業(yè)的可持褙續(xù)發(fā)展和創(chuàng)業(yè)板的有序運營壯。一、高科技企業(yè)進行價值評估與定價的意義在管治理學領域，企業(yè)價值被定義躇為企業(yè)作為一種特殊商品，驥遵循價值規(guī)律，通過以價值羆為核心的管理，使所有與企蔞業(yè)利益相關者均能獲得滿意玻回報的能力。企業(yè)價值通過堊9/9企業(yè)在市場中保持較強的競太爭

3、力，體現(xiàn)在可持續(xù)發(fā)展過充程中獲得的未來盈利能力。嚆企業(yè)價值評估是指投資者醵或者證券公司采用科學的評Ｙ估方法，對企業(yè)的公平市場疥價值進行分析和衡量。企業(yè)劑進行價值評估的意義重大，燹具體體現(xiàn)在以下兩方面：在授企業(yè)內(nèi)部，企業(yè)價值評估作丘為公司戰(zhàn)略與公司財物的交↓匯點，是企業(yè)進行價值管理秕的前提；在企業(yè)外部，譬如糯在金融市場中，企業(yè)價值評估可以為投資者的投資活動，如合并、并購、收購、資滸產(chǎn)出售、資產(chǎn)重組和股份重砧構、上市等重要交易提供合苘理的參考價格，是投資者進行投資決策的基礎。創(chuàng)業(yè)詳板的成立給高科技企業(yè)融資х拓寬了渠道，截止到XX年嚏9月，

4、前23批已上市的1椹20只創(chuàng)業(yè)板股票首發(fā)合計融資億元，平均每只股票首勻發(fā)募資億元。創(chuàng)業(yè)板上市是洞高科技企業(yè)尋求發(fā)展、解決鬢資金瓶頸的有效措施。但是革，創(chuàng)業(yè)板成立一年多，發(fā)行詘價和市盈率過高，企業(yè)的市乒場價值嚴重偏離企業(yè)內(nèi)在價值，給創(chuàng)業(yè)板市場以及企業(yè)捫自身都帶來了負面的影響，｀正確評估高科技企業(yè)價值成遨為消除負面影響的有效途徑μ。高新科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上睪市公開之前，對企業(yè)價值進行評估，從而制定合理的股鑷票發(fā)行價格，得到投資者的滟認可，獲得更多的資金，是褳創(chuàng)業(yè)板市場有效運行的基礎賜。在創(chuàng)業(yè)板上市之后，企業(yè)的購買方和轉讓方需要估計彀企業(yè)公

5、平合理的價值，以便鈁雙方在各自對同一企業(yè)的不戡9/9同估計結果基礎上進行協(xié)商胞談判，從而達成最終的產(chǎn)權ㄓ轉讓或兼并收購要約。高科孱技企業(yè)定價為企業(yè)融資活動鲆提供了運行幫助，為投資活結動奠定了決策基礎。二、袖高科技企業(yè)價值評估的難點高科技企業(yè)之所以溢價過村多，主要原因在于其異于傳獯統(tǒng)企業(yè)的自身特性，導致了≡企業(yè)價值評估難度系數(shù)較大鱖，評估價值與企業(yè)實際價值軼誤差較大。高科技企業(yè)價值鑌評估的難點具體體現(xiàn)在以下繆幾個方面：1.高科技企螋業(yè)中無形資產(chǎn)的比重遠遠大睇于有形資產(chǎn)，而無形資產(chǎn)的糶評估相對有形資產(chǎn)較為困難莆。作為知識密集型企業(yè)，高厘科技企

6、業(yè)主要以技術、專利專、商譽、科研人員的創(chuàng)新能摞力等無形資產(chǎn)為價值核心，焙無形資產(chǎn)的重要性要遠遠超過有形資產(chǎn)與實物資產(chǎn)。同禧時，由于其自身的不可復制м性以及不確定性，無形資產(chǎn)忘的評估成為高科技企業(yè)價值簇評估的重點以及難點。2紱.對于高科技企業(yè)來講，在翌市場中很難找到具有可比性煞的企業(yè)。一方面由于高科技編千差萬別，一般很難找到行嫵業(yè)、技術、規(guī)模、環(huán)境及市閽場都相當且可比的企業(yè)；另躡一方面，我國的產(chǎn)權市場還傻未發(fā)育成熟，交易數(shù)量有限奮，要進行全面的比較還缺乏滌條件。這會給評估師利用可⒓比企業(yè)信息進行企業(yè)價值評杉估帶來更大的難度。9/93.者創(chuàng)業(yè)

7、板對于高科技企業(yè)持續(xù)勺經(jīng)營要求至少3年，很多高釙科技企業(yè)經(jīng)營周期比較短，嗬歷史財務數(shù)據(jù)有限。而在企業(yè)價值評估中，往往是利用秋企業(yè)過去的數(shù)據(jù)來估計當前鰉的輸入變量，比如說估算企屹業(yè)的風險系數(shù)和預期收益率貴。對高科技企業(yè)而言，缺乏絞歷史信息是評估的一個難點嗒。4.創(chuàng)業(yè)板對于高科技煬企業(yè)的盈利能力要求較低，グ因此上市的高科技企業(yè)大部狙分目前未盈利或者盈利甚微臁。高科技企業(yè)由于面臨的市ⅲ場不穩(wěn)定，加之成功率較低，現(xiàn)金流量在一定的時期內(nèi)銪波動會比較大，高科技企業(yè)蓯創(chuàng)業(yè)初期可能只有負的現(xiàn)金踏流。但高科技一旦轉化為生鲆產(chǎn)力，產(chǎn)品的高附加值就會唬給企業(yè)

8、帶來巨大的經(jīng)濟效益遴，此時正現(xiàn)金流量的數(shù)值也矛會較大。除了少數(shù)企業(yè)成立釷后就有盈利外，大部分高科蒡技企業(yè)(包括大部分網(wǎng)絡企齋業(yè))目前沒有盈利或是盈利九甚微。這對評估人員來說，輾意