云天化復(fù)牌考驗(yàn)基金估值

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5、金重倉(cāng)股。云天化此次資產(chǎn)重組方案好于預(yù)期，為集團(tuán)整體上市邁出了實(shí)質(zhì)性一步。由于提供了較高的現(xiàn)金選擇權(quán)，若該方案能獲通過(guò)，對(duì)云鹽化和ST馬龍可謂利好?！　?jù)統(tǒng)計(jì)，持有云天化的基金公司共有22家，其中東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力、光大保德信紅利持倉(cāng)最重。持有云南鹽化的基金僅東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力一只?！　∽宰C監(jiān)會(huì)9月16日出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》后，擁有停牌股的基金對(duì)基金凈值的估值重新做了調(diào)整，大部分是按照行業(yè)指數(shù)收益法對(duì)停牌股進(jìn)行了重新估值。這些停牌股復(fù)牌后，由于損失或者收益已經(jīng)按照指數(shù)收益法進(jìn)行了

6、估算，復(fù)牌后如果股票的實(shí)際股價(jià)與原先所估的股價(jià)有一定差距，就可能存在一定的套利機(jī)會(huì)?！　⊥Ｅ乒蓮?fù)牌后，基金凈值可能存在兩種調(diào)整方法。一是可以直接按照最新的股價(jià)對(duì)基金凈值重新調(diào)整，當(dāng)然如果停牌股估算價(jià)與實(shí)際復(fù)牌價(jià)嚴(yán)重不符的話，采取這種方式的可能性就會(huì)很低；二是仍舊按照原先的指數(shù)收益法進(jìn)行估值，基金很有可能先按照原先的指數(shù)收益法對(duì)復(fù)牌后的股票進(jìn)行基金凈值估算，累積一定時(shí)間或交易量后，當(dāng)股票價(jià)格能夠反映市場(chǎng)預(yù)期后，再按股票的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行估算?！　〕钟性铺旎裙傻拇蟛糠只鹗前凑赵铺旎诘男袠I(yè)指數(shù)對(duì)其價(jià)格進(jìn)行估值，如

7、果按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的化工行業(yè)跌幅計(jì)算，2008年3月21日至11月7日，該行業(yè)指數(shù)跌幅為59.53％，也即估算進(jìn)基金凈值的云天化的價(jià)格為24.93元，云南鹽化價(jià)格為10.58元。靜態(tài)看，如果基金能高于這個(gè)價(jià)格賣(mài)掉股票，投資者將獲取一定的套利機(jī)會(huì)?！　≡苹祻?fù)牌對(duì)某些基金的貢獻(xiàn)可能更大。雖然當(dāng)前有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)云天化的復(fù)牌后穩(wěn)定價(jià)可能在28元左右，但考慮到云天化向ST馬龍的異議股東提供的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格為19.67元/股，向云南鹽化的異議股東提供的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格為26.17元/股（這兩個(gè)價(jià)格相當(dāng)于這兩只股票停牌前的價(jià)格）

8、，因此如果該方案能夠通過(guò)，對(duì)于持有云南鹽化較多的基金來(lái)說(shuō)就能構(gòu)成利好，投資者申購(gòu)該基金獲利可能性更大?！　〔贿^(guò)需要提醒的是，這一套利存在一定風(fēng)險(xiǎn)。總體來(lái)說(shuō)，第一要看資產(chǎn)重組方案能否通過(guò)；第二是如果眾多投資者意識(shí)到其中可能的套利空間而產(chǎn)生大量申購(gòu)行為，則將稀釋利潤(rùn)，對(duì)原先持有該基金的投資者也較為不利；第三是如果估值方法發(fā)生變化，則投資者申購(gòu)該基金就很難套利，而只是相當(dāng)于購(gòu)買(mǎi)了該基金。 【