桂浩明：發(fā)行制度“兩宗罪”

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1、-------------------------------------------------------精選財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------桂浩明：發(fā)行制度“兩宗罪” 【各位讀友，本文僅供參考，望各位讀者知悉，如若喜歡或者需要本文，可點(diǎn)擊下載下載本文，謝謝！】　　桂浩明　　申銀萬國（行情,資訊,評論）研究所市場研究總監(jiān)-----------------------------------------------最新財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝閱讀-----------

2、------------------------~6~-------------------------------------------------------精選財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------　　自2008年10月份起，滬深股市事實(shí)上暫停了新股的發(fā)行。這里固然有當(dāng)時(shí)二級市場走勢太弱，放緩擴(kuò)容有利于減少壓力的考慮，但不可諱言的是，市場各界對于新股發(fā)行制度的爭議，恐怕也是有關(guān)部門在作出這一決策時(shí)所加以考慮的一個(gè)因素。也因?yàn)檫@樣，進(jìn)入2009年，證監(jiān)會(huì)在布置全年工作時(shí)，提出了要研究新股發(fā)行制

3、度的問題。有人估計(jì)，今年的新股發(fā)行可能會(huì)在相關(guān)制度進(jìn)行了一些調(diào)整之后再進(jìn)行?！　∧敲?，現(xiàn)行的新股發(fā)行制度到底存在哪些問題呢？或者說有哪些是需要著重加以修改的呢？在筆者看來，最主要的是在發(fā)行對象的選擇與詢價(jià)制度的制定上?！　∠戎v發(fā)行對象，雖然在理論上，現(xiàn)在的新股除了對極個(gè)別的為法律、法規(guī)禁止的人士之外，其他人士都可以參與申購。但是從實(shí)際情況來看，真正能夠比較有把握申購到新股的，只是少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者。-----------------------------------------------最新財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝閱讀------------

4、-----------------------~6~-------------------------------------------------------精選財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------　　由于發(fā)行方式分網(wǎng)上網(wǎng)下，而且參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)又可以優(yōu)先獲得配售，新股發(fā)行中能夠申購到最大比例的是參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)（目前限于基金等六類），然后是可以參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)（參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)也同時(shí)能夠再參與網(wǎng)下配售），其他投資者只能參與網(wǎng)上配售。在實(shí)踐中，網(wǎng)下配售的比例大大高于網(wǎng)上，而參與詢價(jià)的一般能夠獲得全

5、部發(fā)行額度中20％左右的優(yōu)先配售，因此其實(shí)際申購新股成功的比例，顯然又要比網(wǎng)下申購的要高。在這樣一個(gè)生態(tài)層中，基金等六類機(jī)構(gòu)因?yàn)閾碛刑貦?quán)而占據(jù)了最大的優(yōu)勢，其他機(jī)構(gòu)則也擁有相對優(yōu)勢，處于劣勢的則是廣大的普通投資者。在這里，發(fā)行制度是傾向于機(jī)構(gòu)的，也保護(hù)了其與民爭利的行為。有人說，現(xiàn)在新股發(fā)行中，機(jī)構(gòu)既吃獨(dú)食，又吃偏食，普通投資者吃的是剩食。語雖尖銳，但也是不無道理。-----------------------------------------------最新財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝閱讀---------------------------

6、--------~6~-------------------------------------------------------精選財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------　　無疑，現(xiàn)行發(fā)行制度在對投資者的選擇上，是非常不合理的。由于在這方面所存在的問題，客觀上也激化了一二級市場的矛盾，并且在機(jī)構(gòu)優(yōu)先配售部分上市時(shí)又成為新股價(jià)格大幅度波動(dòng)的一個(gè)因素。對此，廣大普通投資者一直是有意見的，而這也應(yīng)該是在這次發(fā)行制度修改時(shí)所要重點(diǎn)予以考慮的。人們希望修改后的發(fā)行制度，能夠充分考慮到境內(nèi)市場以個(gè)人投資者為

7、主的實(shí)際，對他們予以公平的對待。對于機(jī)構(gòu)在新股配售中所享有的特權(quán)，應(yīng)該予以取消?！　×硗猓F(xiàn)行的新股詢價(jià)制度，同樣也弊端很多，且不說在二次詢價(jià)中所存在的不當(dāng)操作，使得詢價(jià)成為少數(shù)機(jī)構(gòu)展開博弈，以獲取最大量的新股優(yōu)先配售數(shù)的工具，即便是不考慮這一點(diǎn)，現(xiàn)在的詢價(jià)制度也難以能夠真正保證新股發(fā)行價(jià)格的合理，更無法充分揭示供求關(guān)系?！　∫恍┬鹿缮鲜泻蟮谋q，以及去年下半年以來大量新股上市后的“破發(fā)”，都表明這種詢價(jià)制度是不成功的，客觀上是制造了大量的股市泡沫。有人諷刺說，現(xiàn)在這種詢價(jià)制度，對于參與其中的機(jī)構(gòu)來說，只是走一個(gè)形式，----------------------