中國資本配置效率的若干影響因素研究.pdf

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1、學校代碼：10036博士學位論文中國資本配置效率的若干影響因素研究培養(yǎng)單位：國際經(jīng)濟貿(mào)易學院專業(yè)名稱：金融學研究方向：金融市場與組織作者：李海鳳指導教師：史燕平論文日期：二〇一四年三月 TheStudyonSomeInfluenceFactorsonChina’sCapitalAllocationEfficiency 學位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的學位論文，是本人在導師的指導下，獨立進行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文所涉及的研究工作做出重要貢獻的個人和集體，均

2、已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律責任由本人承擔。特此聲明學位論文作者簽名：年月日 學位論文版權(quán)使用授權(quán)書本人完全了解對外經(jīng)濟貿(mào)易大學關(guān)于收集、保存、使用學位論文的規(guī)定，同意如下各項內(nèi)容：按照學校要求提交學位論文的印刷本和電子版本；學校有權(quán)保存學位論文的印刷本和電子版，并采用影印、縮印、掃描、數(shù)字化或其它手段保存論文；學校有權(quán)提供目錄檢索以及提供本學位論文全文或部分的閱覽服務(wù)；學校有權(quán)按照有關(guān)規(guī)定向國家有關(guān)部門或者機構(gòu)送交論文;學?？梢圆捎糜坝?、縮印或者其它方式合理使用學位論文，或?qū)W位論文的內(nèi)容編入相關(guān)數(shù)據(jù)庫供檢索；保密的學位論文在

3、解密后遵守此規(guī)定。學位論文作者簽名：導師簽名：年年月日月日 摘要提高資本的配置效率是促進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變和實現(xiàn)經(jīng)濟增長的重要途徑，中國目前正處于經(jīng)濟改革發(fā)展的關(guān)鍵時期，資源的稀缺性尤為突出，資本配置效率的提高無疑會對改革的進程和經(jīng)濟發(fā)展的軌跡產(chǎn)生重要影響。因此，系統(tǒng)研究中國資本配置效率的影響因素對中國經(jīng)濟的持續(xù)、快速、健康發(fā)展有著重要的意義。本文界定了資本配置效率的內(nèi)涵，介紹了資本配置效率的常用估計方法，并歸納總結(jié)已有文獻中涉及的中國資本配置效率的影響因素。在此基礎(chǔ)上，借鑒Wurgelr（2000）的資本配置效率模型，通過構(gòu)建交乘效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ停瑢嵶C檢

4、驗投資者的法律保護、上市公司的信息披露質(zhì)量以及政治關(guān)聯(lián)對中國資本配置效率的影響。論文的主要研究工作如下：1.闡述研究中國資本配置效率影響因素的現(xiàn)實意義，說明本文的研究內(nèi)容,創(chuàng)新之處，并對相關(guān)文獻進行了綜述。2.明晰了資本配置效率的定義及分類，介紹了資本配置效率的兩種常用度量方法，根據(jù)金融理論分析了資本實現(xiàn)有效配置的兩個必要條件，并對已有研究涉及的中國資本配置效率的影響因素進行總結(jié)。3.基于委托代理理論以及法與金融學的相關(guān)研究成果，從理論上分析了投資者法律保護改善資本配置效率的內(nèi)在機制，并結(jié)合中國特殊的經(jīng)濟環(huán)境，分析了政府干預(yù)是否會影響投資者法律是否會

5、影響投資者法律保護改善資本配置效率的效果。進一步，以中國30個行政地區(qū)，以及36個國民經(jīng)濟工業(yè)行業(yè)2001-2006年的面板數(shù)據(jù)為樣本，從地區(qū)和行業(yè)兩個層面實證檢驗投資者法律保護是否對資本配置效率有正向效應(yīng)，以及政府干預(yù)對這一效應(yīng)的影響。研究結(jié)果顯示：無論是地區(qū)層面還是行業(yè)層面，投資者法律保護程度與相應(yīng)的工業(yè)增加值增長率的交乘項系數(shù)顯著為正，說明投資者法律保護有助于提高資本配置效率，此外，我們還發(fā)現(xiàn)政府會通過干預(yù)相關(guān)法律的實施而弱化投資者法律保護改善資本配置效率的效果。研究的政策含義在于進一步完善投資者法律保護體系，減少政府對市場的干預(yù),通過改善外部

6、制度環(huán)境來提高資本市場的資本配置效率。4.基于信息不對稱理論，分析了上市公司信息披露質(zhì)量改善資本配置效率的內(nèi)在機理，并以2003-2012年在深圳證券交易所上市的A股上市公司為研究對象，實證檢驗信息披露質(zhì)量的提高是否可提高資本的配置效率。實證結(jié)果顯I 示，隨著上市公司信息披露質(zhì)量的提高，行業(yè)投資變動對其相應(yīng)的資本產(chǎn)出變動更加敏感，這說明信息披露質(zhì)量的改善可促進資本更快的由投資回報率低的行業(yè)向投資回報率高的行業(yè)轉(zhuǎn)移，從而促進資本的有效配置。研究為進一步完善信息披露制度、加強對上市公司信息披露監(jiān)管提供了政策依據(jù)。5.從政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的被動過度投資、主動過度

7、投資和過高的非生產(chǎn)性支出三個方面理論分析了政治關(guān)聯(lián)損害資本配置效率的機制，并以2003-2012年在深圳證券交易所和上海證券交易所上市的A股上市公司為研究對象，實證檢驗上市公司的政治關(guān)聯(lián)是否會損害資本的配置效率。實證分析結(jié)果顯示，行業(yè)的政治關(guān)聯(lián)程度與行業(yè)資本產(chǎn)出增長率的交乘項的系數(shù)顯著為負，說明政治關(guān)聯(lián)降低了行業(yè)的投資變動對其資本產(chǎn)出變動的靈敏程度，一定程度上阻礙了資本從低效率行業(yè)向高效率行業(yè)的轉(zhuǎn)移，從而損害了資本的配置效率。由于企業(yè)尋求政治關(guān)聯(lián)的主要動因是政府對市場的干預(yù)能力，因此我們的研究為進一步推動市場化進程，減少政府對經(jīng)濟的過度干預(yù)提供了證據(jù)

8、。關(guān)鍵詞：資本配置效率，投資者法律保護，信息披露，政治關(guān)聯(lián)II AbstractTheimprovement