財科所外國財政-盛世清北財政部財政科學(xué)院考研

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1、[鍵入文字]美國財政懸崖、美元霸權(quán)及其對中國經(jīng)濟的影響［提要］此次美國的所謂“財政懸崖”問題，其實質(zhì)是基于美元國際貨幣體系霸權(quán)下的“斯蒂格利茨陷阱(Stiglitztrap)”問題，研究得出:(1)美元霸權(quán)和美元自動回流的機制能否順利實現(xiàn)，是美國政府關(guān)注的重點，財政赤字不斷增長的上限，將是兩黨博弈的重點;(2)財政政策可以采用(經(jīng)常預(yù)算赤字/GDP、政府年度債務(wù)余額增量/GDP的規(guī)模)來衡量政策到底是寬松還是緊縮，單一的將政府的行為盯在財政赤字的規(guī)模上，只能讓美國政府更加被動;(3)中國經(jīng)濟發(fā)展

2、面臨著比較嚴峻的外部環(huán)境，財政懸崖既是中國經(jīng)濟發(fā)展的挑戰(zhàn)，也是吸收經(jīng)驗，積極探索適合自身發(fā)展模式的重要機遇。［關(guān)鍵詞］財政懸崖；美元回流；財政風(fēng)險一、研究背景與相關(guān)“爭鳴”美國的“財政懸崖”，由美聯(lián)儲主席伯南克在2012年2月7日的國會聽證會上首次提出，是指在本年度末，小布什政府時期所延續(xù)下來的減稅政策到期和國會自動減支機制的啟動而導(dǎo)致美國財政驟然緊縮，在財政支出曲線上呈現(xiàn)出的“懸崖”效應(yīng)。在美國政府希望控制財政赤字的背景下，給正處于恢復(fù)期的美國經(jīng)濟造成了陰影，該機制的啟動會減少政府投資以及消費

3、市場和投資市場的復(fù)蘇。財政懸崖一經(jīng)[鍵入文字][鍵入文字]提出，便成為美國理論政策界的研究熱點和政府談判爭論的關(guān)鍵，筆者對財政懸崖的由來、發(fā)展、影響、治理和對中國經(jīng)濟潛在的沖擊進行了系統(tǒng)的梳理。1.關(guān)于美國是否存在“財政懸崖”的問題:上投摩根的研究報告(2012)顯示:美國總統(tǒng)大選以后，從11月債市來看，亞洲高收益?zhèn)B續(xù)兩個月表現(xiàn)較好，歐盟、英國、日本、俄羅斯、東南亞的各國央行普遍實行了寬松的貨幣政策，與此同時，美國國會兩黨有望達成共識聯(lián)手應(yīng)付可能出現(xiàn)的“財政懸崖”;紐交所資深交易員Stiff

4、認為“財政懸崖”將形成市場沖擊，投資者的情緒波動會造成美國股市的震蕩難料，股指加大波動的可能性很大;海通證券研究員曹陽(2012)認為奧巴馬連任美國總統(tǒng)不可能將美國拖離“財政懸崖”，確定性的財政拖累大約在2000億美元左右，懸而未決的財政困境直接影響消費和投資市場的復(fù)蘇;楊長江(2012)認為所謂的美國財政懸崖，其實質(zhì)是美國國會兩黨之間能否就財政赤字上線達成一致的問題，應(yīng)該將研究的重點放在“財政懸崖”背后的政策意義和政治博弈上，要將其潛在的影響放到更寬的時間維度上去考察;瑞銀投資美洲主管Mike

5、Ryan指出:考慮到美國在全球經(jīng)濟以及金融市場中的重要地位，財政懸崖爆發(fā)加上未能進行財政改革，很可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟衰退。[鍵入文字][鍵入文字]2.關(guān)于“財政懸崖”對美國經(jīng)濟的沖擊問題:美國政府可能面臨的“財政懸崖”對于美國社會經(jīng)濟的影響得到了廣泛的關(guān)注，存在鮮明的正反兩派。周景彤(2012)認為美國一旦掉入財政懸崖，將對美國經(jīng)濟增長的前景蒙上陰影，國際評級公司可能會因為美國財政政策上的不確定性而下調(diào)美國的主權(quán)債務(wù)評級;與之相反，魏尚進(2012)認為美國“財政懸崖”的自動爆發(fā)在短期內(nèi)可能對美國經(jīng)

6、濟和市場帶來一定的不確定性，但中長期卻成為美國推進改革的機遇，包括福利體制和創(chuàng)新體系的改革如果得以順利推進，該事件對美國的長期發(fā)展來說是利好消息;張銳(2012)認為此前的稅收減免政策并沒有有效提高居民開支，而是更多的傾向于選擇了儲蓄，因此，即使“財政懸崖”真的出現(xiàn)，預(yù)計對美國經(jīng)濟的影響并不會像外界預(yù)測的那么大。3.關(guān)于“財政懸崖”與美聯(lián)儲的積極推出的QE4問題:美國在面對財政懸崖的問題上，美聯(lián)儲將繼續(xù)寄希望于QE的政策措施。王勇(2012)認為美國不能過分的倚重美聯(lián)儲的QE政策，繼續(xù)擴大的貨幣

7、發(fā)行，不僅不能從根本上解決美國經(jīng)濟的難題，反而可能加劇全球的流動性過剩和貨幣競爭性貶值的風(fēng)險;王宙潔(2012)通過分析美聯(lián)儲每月額外購買的850億美元長期國債，旨在利用第四輪量化寬松的貨幣政策，其功能相對于6000多億的美元的自動減持與加稅政[鍵入文字][鍵入文字]策，只能是杯水車薪，過分寬松的美元發(fā)行反而不利于金融市場的穩(wěn)定的風(fēng)險資產(chǎn)的投資;曾一己(2012)認為事實上的美國QE4已經(jīng)促成了美國銀行業(yè)貸款的增長，基于美國近期良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，財政懸崖可能只是影響投資者的情緒。4.關(guān)于“財政懸崖

8、”與中國經(jīng)濟發(fā)展的問題:中國由于持有著大量的美元外匯儲備，往往成為美國經(jīng)濟和美元價值波動的首要受害國，木梓彬(2012)通過分析美國不斷推出的量化寬松的貨幣政策，稱過量發(fā)債已經(jīng)導(dǎo)致美國主權(quán)信用預(yù)期下調(diào)，中國等主要美國國債的持有國將面臨著資產(chǎn)持續(xù)縮水的嚴重問題;中國銀行國際金融研究所副所長宗良指出:美國經(jīng)濟保持一定的復(fù)蘇，對我國是比較有利的，美國財政懸崖的懸而未決對于我國金融市場是不利的，但要警惕新一輪的量化寬松貨幣政策給中國帶來的輸入型通貨膨脹。二、美國財政懸崖需要深度解析的幾個問題針對目前理論