電力設(shè)備行業(yè)：輸變電產(chǎn)品迎來(lái)高景氣度－板塊中報(bào)總結(jié)

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1、電力設(shè)備行業(yè)：輸變電產(chǎn)品迎來(lái)高景氣度－板塊中報(bào)總結(jié)敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明1維持評(píng)級(jí)電氣設(shè)備T_ReportAbstract輸變電產(chǎn)品迎來(lái)高景氣度電力設(shè)備板塊中報(bào)總結(jié)報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：??電力設(shè)備整體跑輸滬深300，輸變電產(chǎn)品相對(duì)電力設(shè)備有超額收益。??輸變電行業(yè)整體景氣度最高，與股價(jià)表現(xiàn)一致。??維持“領(lǐng)先大市-B”的評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦國(guó)電南瑞、四方股份、許繼電氣、思源電氣和平高電氣。報(bào)告摘要：??截至9月12日，電力設(shè)備板塊指數(shù)漲幅為-10%，同期滬深300指數(shù)漲幅0%。受益于電網(wǎng)建設(shè)的穩(wěn)定性，電力設(shè)備板塊中行情最好的子版塊是輸變電設(shè)備

2、板塊，漲幅為-5.1%，也是整體基本面最好的行業(yè)；發(fā)電設(shè)備板塊和工業(yè)電氣板塊均受到用電量增速和宏觀經(jīng)濟(jì)低迷的影響，跌幅在20%。電網(wǎng)設(shè)備增速的相對(duì)穩(wěn)定帶來(lái)了版塊內(nèi)的超額收益，與我們?nèi)ツ昴甑着袛嘁恢隆??輸變電設(shè)備景氣度最高：受電網(wǎng)投資建設(shè)觸底反彈的影響，除了配電變壓器產(chǎn)品，其余的產(chǎn)品收入均有增長(zhǎng)，增速最高的是二次設(shè)備。收入和毛利率同時(shí)提升的產(chǎn)品有中壓開關(guān)，電能表和電纜。另外一次設(shè)備從毛利率環(huán)比變動(dòng)來(lái)看，也表現(xiàn)出了收入和毛利率同時(shí)向上增長(zhǎng)的景氣度。??火電設(shè)備收入和毛利率同時(shí)增長(zhǎng)，但行情較差：由于天然氣發(fā)電的超預(yù)期推廣和工業(yè)自備電廠的建

3、設(shè)高峰，導(dǎo)致火電設(shè)備的增速同比增長(zhǎng)11%。受原材料價(jià)格下降和關(guān)鍵部件國(guó)產(chǎn)化率提升的影響，毛利率略有提高。對(duì)未來(lái)用電量增速的悲觀預(yù)期是火電行業(yè)行情較差的主要因素。??工業(yè)電氣設(shè)備受宏觀經(jīng)濟(jì)影響明顯：工業(yè)電氣設(shè)備景氣度受宏觀經(jīng)濟(jì)衰退和固定資產(chǎn)投資下滑影響最明顯。其中電能質(zhì)量產(chǎn)品由于新能源并網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)的提升和對(duì)外資產(chǎn)品的替代效應(yīng)帶來(lái)了收入和毛利率的同時(shí)增長(zhǎng)。電機(jī)傳動(dòng)和直流電源產(chǎn)品市場(chǎng)需求下滑，競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率下降較快。??行業(yè)評(píng)級(jí)與推薦公司：維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”的評(píng)級(jí)，推薦業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)的二次設(shè)備公司和業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的高壓一次設(shè)備公司，建議持續(xù)關(guān)

4、注配網(wǎng)開關(guān)公司。重點(diǎn)推薦國(guó)電南瑞、四方股份、許繼電氣、思源電氣和平高電氣。??風(fēng)險(xiǎn)提示：1.電網(wǎng)公司改變投資計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)；2.用電量增速繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)；3.宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)深度分析/證券研究報(bào)告T_RankInfo電氣設(shè)備領(lǐng)先大市-B上次評(píng)級(jí)領(lǐng)先大市-BT_ReportDate報(bào)告日期2012-09-19T_PreferredList首選股票目標(biāo)價(jià)評(píng)級(jí)600406國(guó)電南瑞24.0買入-A601126600400四方股份許繼電氣24.020.0買入-A買入-A002028思源電氣16.0買入-B600312平高電氣10.0買入

5、-B12個(gè)月行業(yè)表現(xiàn)T_Graph-33%-25%-18%-11%-3%4%09/1112/1103/1206/12電氣設(shè)備滬深300T_Analyst黃守宏首席行業(yè)分析師010-66581627huangsh@essence4>>執(zhí)業(yè)證書編號(hào)S1450511020024T_CONTACTnalyst報(bào)告聯(lián)系人邢達(dá)010-66581767xingda@essence>T_RelatedReport前期研究成果進(jìn)口多晶硅壓力繼續(xù)加大2012-09-03電氣設(shè)備：一次設(shè)備價(jià)格維持反彈，智能站比例繼續(xù)提升2012-08-16多晶硅廠商201

6、1年業(yè)績(jī)分析2012-06-20漸飛研究報(bào)告-//bg.panlv.net電氣設(shè)備敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明21.電力設(shè)備板塊公司綜述1.1.行情分析我們選取中信電力設(shè)備板塊的成分公司作為樣本分析2012年上半年電力設(shè)備公司的基本情況。截至2012年9月12日，中信電力設(shè)備板指數(shù)的年漲幅為-10%，滬深300的漲幅為0%，電力設(shè)備板塊跑輸滬深300指數(shù)10%。電力設(shè)備板塊的公司業(yè)務(wù)大多有交叉，我們剔除主業(yè)偏離電力設(shè)備的公司、ST公司、新能源（風(fēng)電和光伏）公司，選取84家代表傳統(tǒng)電力設(shè)備行業(yè)的公司，分析電力設(shè)備子版塊的情況。如表1所示

7、，將中信電力設(shè)備板塊公司重新歸類成輸變電設(shè)備，發(fā)電設(shè)備和工業(yè)電氣設(shè)備三類，重新定義指數(shù)。可以看到今年以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)最好的板塊是輸變電設(shè)備公司，今年漲幅為-5.1%，跑贏電力設(shè)備板塊4.9%；發(fā)電設(shè)備和工業(yè)電氣設(shè)備跌幅均在20%左右，跑輸電力設(shè)備板塊10%。值得注意的是7月下旬開始電力設(shè)備板塊的指數(shù)走勢(shì)開始強(qiáng)于滬深300,8月份電力設(shè)備漲幅為0.02%，同期滬深300的跌幅是5.49%，電力設(shè)備指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)5.51%。從8月份開始電力設(shè)備指數(shù)開始走強(qiáng)也表明了整個(gè)行業(yè)反轉(zhuǎn)正在得到中報(bào)業(yè)績(jī)的確認(rèn)。表1電力設(shè)備公司分類ID公司分類ID

8、公司分類1平高電氣輸變電43漢纜股份輸變電2中國(guó)西電輸變電44寶勝股份輸變電3特變電工輸變電45中超電纜輸變電4天威保變輸變電46經(jīng)緯電材輸變電5思源電氣輸變電47摩恩電氣輸變電6長(zhǎng)高集團(tuán)輸變電48精達(dá)股份輸變電7長(zhǎng)園集